首日大涨75%，壁仞科技抢下港股“国产GPU第一股”名号

国产算力芯片产业正迎来资本“收获期”，继“国产GPU四小龙”中的摩尔线程、沐曦股份正式登陆资本市场后，港股也迎来了自己的“GPU第一股”。

1月2日，壁仞科技正式登陆港交所，上市当天大涨75.82%，不仅成为港股第一家GPU上市公司，更创下香港上市规则18C章节自2023年3月实施以来的最大募资规模。

招股资料显示，壁仞科技IPO发行阶段就已经获得资本市场火热追捧，其公开发售超额认购倍数飙升至2347倍，市场打新热情空前高涨。最终，公司将H股发行价锁定19.6港元，合计净募资53.75亿港元。

壁仞科技股价表现

上市首日，壁仞科技股价一路上涨，最高报42.88港元/股，较发行价19.6港元/股涨幅超112.55%，公司总市值一度达到1027亿港元。截至1月2日收盘，壁仞科技股价为34.46港元/股，总市值825.71亿港元。

根据招股书披露，本次IPO募集净额的85%将用于研发，重点推进下一代旗舰芯片BR20X的商业化，计划2026年上市，以及面向云训练/推理的BR30X和边缘推理的BR31X产品研发，预计2028年推出。

壁仞科技强调，未来盈利将依赖“硬件规模化+软件高毛利+生态绑定”三位一体模式，尽管目前尚未盈利，2022至2025年上半年累计亏损超63亿元，但订单储备已达8.22亿元，客户包括中国移动、中国电信等。

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火爆认购背后，团队与资本强大

壁仞科技港股开局非常不错，这个正向的开头早已有了一些端倪。

其在公开发售阶段获2347.53倍认购，国际配售阶段获25.95倍认购。消息显示，壁仞科技的香港公开发售部分已吸引47.1万人认购，是过去一年港股市场中最多散户抢购的新股。

此外壁仞科技基石投资者阵容也堪称豪华。根据全球发售文件，壁仞科技本次发行引入包括启明创投、平安人寿、LionGlobal等23家基石投资者，合计认购金额高达约28.99亿港元，占全球发售规模近64%。

壁仞科技登陆港股

资本市场之所以如此看好，很大原因在于国产AI芯片正面临巨大市场发展空间。

据灼识咨询的资料，以收入计，中国智能计算芯片市场由2020年的17亿美元增长至2024年的301亿美元，CAGR为105%。预计到2029年，该市场将达2012亿美元，2024年至2029年的CAGR为46.3%，同期增长超过全球市场。

尽管当下，中国智能计算芯片市场头部参与者高度集中，英伟达和华为海思合计占94.4%的市场份额，其余市场相对分散，有超15家规模化参与者但未出现占据1%份额的主要参与者。2024年，壁仞科技在中国智能计算芯片市场中为份额0.16%，在通用GPU市场中的份额0.2%，预期2025年将取得0.19%的智能计算芯片市场份额。

但资本对壁仞科技未来充满相信，当然它的内在也足够优秀。

成立于2019年9月的壁仞科技，注册资本为3291.64万元。

壁仞科技创始人张文（右1）

创始人兼董事长张文，本身背景比较复杂，本科出身电子工程学科，之后又在哈佛大学法学院攻读博士学位。在创业之前从事过律师以及投行工作。之后还曾在商汤科技担任过总裁职位。

2019年，张文在经过判断之后，选择投身芯片行业创业，主攻GPU、DSA(专用加速器)，在通用计算芯片领域进行深耕。

壁仞科技成立之初，就招揽了来自华为海思负责GPU研发的洪洲、以及同样来自海思的张凌岚等。

在融资方面，得益于张文丰富的职业背景以及整个行业的风口，成立之后的壁仞科技资本号召力相当强大。公开消息显示，成立以来进行了8轮融资，累计融资金额超过50亿元，最后一轮估值是209亿。

壁仞科技明星股东云集，包括上海国投先导基金、上海人工智能产业投资基金、广州产投、知识城集团等国资平台，启明创投、华登、高瓴创投、IDG等投资基金，以及平安集团、中兴通讯、中芯聚源等产业投资方。

在上市之前，公司引入IDG资本、中国平安、民生人寿、嘉实资本及源码资本等机构投资者。与此同时，QM120、碧桂园创投、Sky9 Capital、珠海格力及深圳市松禾等股东合共持有公司已发行股本总额约15.62%；张文直接持股8.68%。

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营收爬升，依赖凸显

融资不断推进的同时，壁仞科技业务也在快速推进。

“国产GPU四小龙”中，摩尔线程走的是类似英伟达的路线，侧重于“全功能GPU”战略；壁仞科技则聚焦于GPGPU，产品主要应用于云端、算力场景，并强调全栈自研，即从底层GPGPU架构到硬件系统、软件平台，全部自主研发。

壁仞科技已成功开发出两款芯片

截至目前，壁仞科技已成功开发出两款芯片BR106和BR110。前者在2023年1月开始量产，BR110则于2024年10月开始量产。2023年壁仞科技的BR106芯片实现销量590颗，2024年销量大幅攀升至9344颗，今年上半年已售出2216颗。BR110芯片于2024年首次实现销售，全年销量为298颗，今年上半年销量为22颗。

对此，壁仞科技表示，受销售合同执行周期及订单交付节奏影响，2024年下半年芯片销量显著高于上半年，2025年还会出现类似的情况。

不仅如此，壁仞科技还通过将两颗BR106芯片裸晶与高带宽内存进行共封装，结合其先进的芯粒（Chiplet）技术，推出了性能更强的BR166芯片产品。这也是国产GPU企业中最早实现Chiplet芯粒封装技术商用落地的公司之一。

产品落地带动了营收的增长，壁仞科技其主要收入来源包括销售产品、提供支持或延长保修服务、智能计算集群的租赁收入。

壁仞科技财务状况

招股书显示，截至2022年、2023年、2024年年底以及2025年6月30日，壁仞科技的收入分别为49.9万元、6203万元、3.379亿元及5890.3万元，毛利率分别为100%、76.4%、53.2%及31.9%，分别亏损14.74亿元、17.44亿元、15.38亿元，以及16.01亿元，累计亏损超63亿元。

研发开支高昂，是壁仞科技持续亏损的原因之一。根据招股书，其于2022年、2023年、2024年以及截至2025年6月30日止六个月，研发成本分别为10.18亿元、8.86亿元、8.27亿元及5.72亿元，分别占该等期间总经营开支的79.8%、76.4%、73.7%及79.1%。

其中，雇员成本构成了研发最大单一组成部分，在过去的2022年、2023年和2024年分别为6.05亿元、6.25亿元和5.64亿元。截至2025年6月30日，壁仞科技研发人员达657名，占员工总数的83%，其中78%拥有知名大学硕士以上学历，超过210名研发人员具备逾10年行业经验，占研发人员总数的33%以上。

壁仞科技各职能员工占比

与很多创业公司相似，壁仞科技也高度依赖大客户。

招股书显示，2023年、2024年、2025年上半年，壁仞科技来自五大客户的总收入分别占壁仞科技总收入的98.1%、90.3%、97.9%，且均为智能计算解决方案的客户，从事ICT、数据中心及AI解决方案领域。而据公开信息，其主要客户包括中兴通讯、三大运营商、国家电网及商汤科技。

此前，壁仞科技曾谋图科创板上市，与国泰君安在2024年9月启动A股IPO辅导。考虑到香港联交所能够提供获取资本及吸纳多元化投资者的平台，其于2025年上半年决定赴港IPO。

在招股书中，壁仞科技还提到，公司可能此后在符合上市规则相关规定的前提下，于适当时间进行A股发行及上市。目前，其尚未确定潜在A股上市的时间表、发售规模及上市地点。

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直面英伟达，国产GPU开启替代征途

不止壁仞科技，此前于2025年12月陆续上市的摩尔线程、沐曦股份也获得了市场的认可。

摩尔线程上市首日，股价一度最高冲至688元/股，较发行价114.28元/股上涨了502%。上市5个交易日中，股价一度达到941.08元/股的高点。紧随其后登陆科创板的沐曦股份，上市首日最高股价达895元/股，发行价为104.66元。按计算，中一签（500股）的投资者最高可浮盈近40万元，刷新了近十年的打新纪录。

摩尔线程股价变化

尽管截至目前，摩尔线程和沐曦股份的股价纷纷下滑，分别至587.9元/股、580.1元/股，但相比发行价，还是涨幅明显。

这背后，是对AI芯片国产替代的渴望。

事实上，自作为算力基础设施的英伟达的相关产品被一步步关掉大门以来，国内的玩家确实做出了一些可圈可点的产品和进步。

从产品角度来看，国产高端AI芯片在某一些维度已经接近或者超过英伟达。比如壁仞科技的BR100芯片采用7nm先进制程工艺，可提供的峰值计算能力为2048TOPS@INT8，超过了A100的624 TOPS@INT8。

但作为GPU的发明者，英伟达在该领域的地位是毋庸置疑的。从技术领域来看，相较于全球其他主要竞争对手，英伟达在产品完整度、存量市场份额等层面实现领先，且领先优势大概率会维持很长时间。

英伟达拥有丰富的开发平台CUDA

从软件生态布局来看，英伟达的CUDA（NVIDIA推出的运算平台）生态具有较高的壁垒，用户迁移需要较高的成本。

通用性上，国产厂商与英伟达相比也有一定差距。整体来看，国内GPU厂商在半精度&单精度领域中的计算能力，约落后英伟达、AMD1~2代左右；在双精度（64位）计算领域能力近乎空白，而双精度运算更多应用于复杂科学计算。

壁仞科技BR100产品

但伴随着美国对芯片管制的加强，国产GPU厂商迎来了机遇。中国企业需要做的是沉下心来，在技术、产品商业化落地等方面不断努力。

一方面，加大核心技术人才招募。一个顶尖人才加入，对于企业加成是巨大的。以AMD为例，2012年左右，伴随着硅谷传奇芯片架构设计师Jim Keller的回归，研究了基于x86-64与ARM微体系结构的Zen架构，大幅提升其在数据中心领域的竞争力。

另一方面，加速产品从设计到量产交付全流程跑通。禁令之下，会倒逼国内一些客户开始使用国产GPU产品，在一定程度上能够帮助相关企业与客户建立密切联系，进而帮助相关企业进行快速的技术和产品迭代。

当然，作为一个资本密集型的产业，高强度的、长期的资本支持也是必要条件之一。

密集上市，抓紧筹资，才能更好地迎接战斗。