债市早报：12月制造业PMI升至扩张区间；债市整体偏弱震荡

【内容摘要】12月31日，受跨元旦假期影响，主要回购利率普遍走高；债市整体偏弱震荡；转债市场主要指数涨跌不一，转债个券多数上涨；各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。

一、债市要闻

（一）国内要闻

【习近平：实施更加积极有为的宏观政策，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长】据新华社，中国人民政治协商会议全国委员会12月31日在全国政协礼堂举行新年茶话会。国家主席习近平发表重要讲话。习近平指出，2026年是“十五五”开局之年。我们要完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，坚持稳中求进工作总基调，实施更加积极有为的宏观政策，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，努力实现“十五五”良好开局。

【习近平：坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，进一步全面深化改革，把发展新质生产力摆在更加突出的战略位置】据新华社，2026年1月1日出版的第1期《求是》杂志发表国家主席习近平的重要文章《学习好贯彻好党的二十届四中全会精神》。文章指出，要认真抓好全会精神贯彻落实。坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，进一步全面深化改革，把发展新质生产力摆在更加突出的战略位置。

【国家统计局：12月制造业PMI为50.1%，比上月上升0.9个百分点，升至扩张区间】12月31日，国家统计局发布2025年12月中国采购经理指数运行情况。12月制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.9个百分点，升至扩张区间。12月非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.7个百分点，重返扩张区间。12月综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升1.0个百分点。

【公募基金行业第三阶段费率改革落地】12月31日，证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，标志着公募基金行业第三阶段费率改革落地，这也是公募基金费率改革工作的收官政策。据介绍，全部三个阶段费率改革工作完成后，公募基金综合费率水平下降约 20%，每年预计为投资者节省约510亿元的投资成本。

【证监会：推出商业不动产投资信托基金试点】中国证监会印发《中国证监会关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告》，自2025年12月31日起实施。其中提出，加快推进REITs市场体系建设，推进市场扩容扩围。持续加大优质REITs供给，推动市场业态不断丰富、规模有序增长。完善REITs扩募制度安排与市场化定价机制，积极探索多元、高效的扩募实施路径。支持运营稳健、治理有效、信息披露质量较高的上市REITs通过购入资产、扩募、合并等方式做优做强，有序提升单只REITs资产规模和风险抵御能力，不断增强其长期价值创造的内生动力。平等对待各种所有制企业，支持民营企业通过REITs盘活存量资产，拓宽权益融资渠道。

【北交所就《北京证券交易所非公开发行公司债券挂牌规则》公开征求意见】12月31日，北交所就《北京证券交易所非公开发行公司债券挂牌规则》公开征求意见。《挂牌规则》是北交所私募债券的基础业务规则，对私募债券的挂牌转让、信息披露、自律监管、投资人权益保护等方面进行规定，主要内容包括:一是明确私募债券的挂牌转让要求，包括挂牌转让条件及挂牌业务办理流程。二是明确私募债券的信息披露要求，督促发行人、增信主体及中介机构严格履行信息披露义务。三是强化债券持有人权益保护，对私募债券发行人的偿债保障义务、受托管理人制度和债券持有人会议制度提出明确要求。此外，《挂牌规则》还对私募债券的停牌、复牌以及终止转让，可交换债券的特别规定以及自律监管作出了具体规定。

【央行：11月债券市场共发行各类债券70179.3亿元，地方政府债券发行9126.9亿元】12月31日，央行发布2025年11月金融市场运行情况。11月，债券市场共发行各类债券70179.3亿元。其中，国债发行10444.2亿元，地方政府债券发行9126.9亿元，金融债券发行11955.0亿元，公司信用类债券发行13948.8亿元，信贷资产支持证券发行327.2亿元，同业存单发行24009.2亿元。截至11月末，债券市场托管余额196.3万亿元。其中，银行间市场托管余额173.0万亿元，交易所市场托管余额23.2万亿元。分券种来看，国债托管余额40.1万亿元，地方政府债券托管余额54.3万亿元，金融债券托管余额44.6万亿元，公司信用类债券托管余额34.8万亿元，信贷资产支持证券托管余额1.0万亿元，同业存单托管余额20.3万亿元。商业银行柜台债券托管余额2740.7亿元。

【国家发改委：2026年提前批“两重”项目清单和中央预算内投资已下达，共计约2950亿元】12月31日，国家发改委召开新闻发布会。会上，国家发改委政策研究室副主任李超表示，近日，发改委组织下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元，将加快各类资金拨付和使用节奏。

（二）国际要闻

【就业持续回温，美国上周首申人数回落至19.9万人，接近历史最低水平】12月31日，美国劳工部公布的数据显示，美国12月20日当周首次申请失业救济人数减少1.6万人，降至19.9万人，低于预期值21.8万人。该数字已回落至年内最低水平之一，劳动力市场仍未见明显压力。历史上，首申数据持续低于20万的情况极为少见，可追溯的类似低位记录要早至1969年。此外，美国上周续请失业救济人数降至187万人，也是近几个月来的最低水平之一。近期数据波动性显著加剧，这符合年末假日季的典型特征。最新统计周期涵盖了圣诞节及新增设的12月24日与26日联邦假期。具体来看，12月初首次申请失业金人数曾经历大幅跃升，而此前在感恩节期间的一周，该数据曾一度降至三年低位。为更清晰地观察趋势，平滑单周波动的四周移动平均值目前小幅上升至21.875万人，反映出劳动力市场虽存在短期扰动，但整体仍具韧性。

（三）大宗商品

【国际原油期货价格继续下跌，国际天然气价格转跌】12月31日，WTI 2月原油期货收跌0.91%，报57.42美元/桶，2025年累计下跌将近20%；布伦特2月原油期货跌幅0.78%，报60.85美元/桶，2025年累计下跌超18%，创2020年以来最大年度跌幅，连续第三年走低，创历史上最长年度下跌；COMEX黄金期货跌1.31%，报4328.90美元/盎司，12月累计涨1.76%，全年累计涨55.08%；NYMEX天然气价格收跌6.71%至3.711美元/盎司。

二、资金面

（一）公开市场操作

12月31日，央行以固定利率、数量招标方式开展了5288亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率1.40%，投标量5288亿元，中标量5288亿元。Wind数据显示，当日有260亿元逆回购到期，因此单日净投放资金5028亿元。

资金利率

12月31日，央行连续大规模净投放，资金面整体偏松，但受跨元旦假期影响，主要回购利率普遍走高。当日DR001上行9.30bp至1.333%，DR007上行29.47bp至1.982%。

数据来源：Wind，东方金诚

三、债市动态

（一）利率债

1.现券收益率走势

12月31日公布的官方PMI数据好于预期，市场情绪有所走弱，债市整体偏弱震荡。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250016收益率下行1.00bp至1.8500%，10年期国开债活跃券250215收益率下行0.10bp至1.9480%

数据来源：Wind，东方金诚

债券招标情况

当日无国债和国开债发行。

（二）信用债

1. 二级市场成交异动

12月31日，4只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“23产融09”跌超15%；“22万科04”涨超13%，“22万科06”涨超14%，“22万科02”涨超14%。

2. 信用债事件

万科：召集人公告，“21万科02”持有人会议将审议调整回售部分债券本息兑付安排及增加宽限期等议案。“21万科02”自1月5日开市起停牌。

中国奥园：公司公告，境内债务重组方案基本完善，正征求各方意见。

方圆地产：召集人公告，“20方圆01”持有人会议已召开，审议通过拟调整兑付安排等两项议案。

华夏幸福：公司公告，已实施完毕信托抵债交易金额223.48亿元，剩余16.53亿信托份额抵债交易正在进行中。

碧桂园：公司公告，境外债重组生效日期已于12月30日落实。

中国金茂：公司公告，拟于2月8日赎回5亿美元次级担保永久资本证券；公司为34.56亿元经营性物业贷提供资产抵押。

上海世茂建设：公司公告，公司新增单笔逾期金额超过1000万元的有息债务共计约18.5亿元。

简州新城：中诚信亚太出于商业原因，撤销简州新城“BBBg-”长期信用评级。

宜昌城发：中诚信亚太出于商业原因，撤销宜昌城发“BBBg+”长期信用评级。

眉山天投：中诚信亚太出于商业原因，撤销眉山天投“BBBg+”长期信用评级。

宜兴城市综合服务：中诚信亚太出于商业原因，撤销宜兴城市综合服务“BBBg”长期信用评级。

东营垦利财金：中诚信亚太出于商业原因，撤销东营垦利财金“BBBg-”长期信用评级。

东旭集团：交易商协会对东旭集团、东旭光电予以公开谴责，暂停其债务融资工具相关业务。

海隆控股：公司公告，清盘呈请聆讯押后至明年3月2日。

（三）可转债

1. 权益及转债指数

【权益市场三大股指有所分化】 12月31日，A股震荡分化，商业航天、AI智能体继续走强，医药、电池产业链延续回调，上证指数上涨0.09%，深证成指、创业板指分别收跌0.58%、1.23%，全天成交额2.07万亿元。申万一级行业多数下跌，上涨行业中，国防军工涨超2%，传媒、房地产、有色金属涨超1%；下跌行业中，通信、农林牧渔、电子跌逾1%。

【转债市场主要指数涨跌不一】 12月31日，转债市场跟随权益市场窄幅震荡，中证转债、上证转债分别收涨0.02%、0.08%，深证转债收跌0.09%。转债市场成交额818.90亿元，较前一交易日缩量11.63亿元。转债市场个券多数上涨，390支转债中，236支收涨，140支下跌，14支持平。当日上涨个券中，新上市天准转债涨停57.3%，鼎捷转债涨超45%，领涨市场，存量个券中，天创转债继续涨停20%；下跌个券中，嘉美转债跌逾13%，瑞达转债跌逾5%。

数据来源：Wind，东方金诚

2. 转债跟踪

1月1日，上声电子、艾为电子发行转债获证监会注册批复。

12月31日，英特转债公告将提前赎回；华锐转债、路维转债、超达转债公告即将触发提前赎回条件。

（四）海外债市

1. 美债市场

12月31日，各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期美债收益率上行2bp至3.47%，10年期美债收益率上行4bp至4.18%。

数据来源：iFinD，东方金诚

12月31日，2/10年期美债收益率利差扩大2bp至71bp；5/30年期美债收益率利差收窄2bp至111bp。

12月31日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.25%。

2. 欧债市场

12月31日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国10年期国债收益率上行1bp至2.86%，法国、意大利10年期国债收益率保持不变，西班牙、英国10年期国债收益率均下行1bp。

数据来源：英为财经，东方金诚

3. 中资美元债每日价格变动（截至12月31日收盘）

数据来源：Bloomberg，东方金诚整理