风控、技术双考验！商业航天IPO细则落地，投行抢滩万亿赛道

界面新闻记者 | 陈靖

近日，上交所《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》正式落地，为商业航天领域资本化打通关键路径。政策东风之下，蓝箭航天等7家企业密集启动IPO辅导备案，其中蓝箭航天已率先完成辅导验收冲刺“商业航天第一股”。

此次落地的IPO细则，作为科创板第五套上市标准扩围后的专项指引，明确将技术里程碑、研发实力、商业化前景列为核心审核维度，尤其把可重复使用火箭技术入轨成果纳入关键考核指标，为尚未盈利但技术领先的商业航天企业打开资本大门。

企业端的IPO竞速已进入白热化阶段。Wind数据显示，2025年以来，蓝箭航天、星河动力、中科宇航等7家商业航天企业已陆续完成IPO辅导备案。

全球商业航天企业的资本化步伐也在加速。开源证券研究所告诉界面新闻，“SpaceX、天兵科技等国际头部企业均计划于2026年推进IPO进程。政策与产业的共振，让商业航天成为资本市场新热点。”

万亿赛道的吸引力之下，中金公司（601995.SH)、华泰联合证券等头部券商火速抢滩，一场围绕万亿级市场的投行竞速战已然打响，凭借资源整合能力抢占先机。从监管公示的辅导备案信息来看，当前推进IPO的商业航天企业背后，几乎均有头部券商身影。

“中金公司拿下了蓝箭航天、爱思达两个优质项目的辅导资格，国泰海通证券（601211.SH）同时辅导中科宇航等2家企业，国联民生(601456.SH)、中信建投（601066.SH）、华泰联合证券也各自锁定了相关项目。”一位某头部券商保荐代表人向界面新闻梳理分析道。

除直接参与IPO辅导外，券商正从产业链层面深化布局。中信证券在最新发布的研报中，明确将商业航天列为2026年重点投资主线，重点聚焦太空算力、可回收火箭及低轨通信卫星链三大细分领域。

“随着中国星网和G60千帆星座先后进入批量化发射阶段，以及海南商业航天发射场和商业运载火箭的投入使用，大运力、低成本趋势正引领商业航天开启新时代。从投资端看，目前锐度较高的方向是太空算力和可回收火箭，而低轨通信卫星链是目前最先有基本面逻辑和订单支持的细分领域。”中信证券研究团队告诉界面新闻。

有投行从业人士向界面新闻透露，大中型券商内部正加速构建“投行+研究+投资”的协同体系。“一方面通过与私募股权基金合作，提前介入企业Pre-IPO融资阶段，锁定后续上市保荐业务；另一方面依托研究所资源，为企业提供行业对标、估值分析等增值服务。”他直言，头部券商在硬科技领域的研究储备、项目经验及风险把控能力，是争夺优质项目的核心竞争力。

商业航天高投入、高风险、长周期的行业特性，叠加复杂的技术壁垒，对投行服务能力提出全新要求。上交所文件明确规定，保荐机构需对发行人技术认定依据、信息披露真实性进行审慎核查并发表明确意见，这意味着投行必须突破传统服务模式的局限。

“商业航天涉及火箭发动机、可重复使用技术等大量专业领域，要求投行团队具备深度行业认知。以往做项目更多关注财务指标，现在必须能看懂技术里程碑的含金量。”上述某头部券商保荐代表人对界面新闻坦言。

该保代进一步解释，“为应对这一挑战，公司已联合研究所、外部航天领域专家搭建专业技术评估体系。可重复使用技术是商业航天商业化的核心驱动力，投行需精准判断企业技术转化的可行性与市场前景，这是项目承做的关键前提。”

南开大学金融发展研究院院长田利辉告诉界面新闻，该政策落地是资本市场制度包容性的一次标志性突破，为商业航天这类兼具高技术壁垒、高投资风险与长回报周期的战略性新兴产业，打通了一条至关重要的融资路径。

在他看来，这份文件的核心意义，在于精准化解了传统上市规则与硬科技企业成长特性之间的深层矛盾。监管逻辑不再单一锚定财务数据，而是转向对企业技术突破实效与战略价值的考量，这种调整既彰显出监管层对科技创新内在规律的深刻把握，又依托阶段性成果核验机制，实现了市场风险防控与制度包容性的双向平衡。

商业航天企业的融资需求贯穿研发、试验、量产全阶段，对投行的综合服务能力提出更高要求。“企业不仅需要IPO融资，在研发阶段的股权融资、量产阶段的债权融资都有需求，这就要求我们提供‘股权+债权’‘私募+公募’的全品类金融服务。”上述投行从业人士告诉界面新闻，目前市场已有团队已开始为辅导企业设计“IPO+产业链并购”配套方案，助力企业上市后整合资源扩大规模。

商业航天企业面临技术研发失败、政策监管变化等多重风险，要求投行建立差异化风控标准。“我们已开始针对商业航天领域制定专项风控指引。”某券商合规部从业人员告诉界面新闻，“风控重点主要包括两方面：一是核查企业发射许可、承研承制资质等合规要件；二是强化对研发投入持续性、现金流稳定性的跟踪，避免因短期业绩波动影响项目推进。”

政策利好随之点燃资本市场，截至2025年12月31日收盘，万得商业航天指数在2025年最后一周涨2.4%，45只相关标的实现红盘，盟升电子、广联航空等个股涨幅超10%。“这一波热度与此前AI板块爆发逻辑相通，核心都是关键核心技术突破需求叠加国家战略支持。”某券商策略分析师向界面新闻记者解读。

随后，商业航天板块的热度传导至港股市场。2026年首个交易日，港股中国技术集团（01725.HK）涨超40%，亚太卫星（01045.HK）大涨逾30%，金风科技（02208.HK）涨逾20%，航天控股（00031.HK）等个股同步大幅跟涨。这一跨市场联动行情，印证了资本对商业航天赛道的认可。

市场普遍认为，政策与产业的共振将持续推动商业航天资本市场深化发展。开源证券研报预测，随着技术迭代与规模效应显现，2030年我国火箭发射及卫星制造年产值有望达到850亿元，商业航天将逐步实现规模化价值，为资本市场提供长期投资机遇。