瑞派宠物港交所IPO：收购宠物医院占比超七成，扩张催生大额商誉

来源：澎湃新闻

“它经济”赛道再迎资本化冲刺。近日，瑞派宠物医院管理股份有限公司（简称“瑞派宠物”）正式向港交所递交上市申请，中金公司担任独家保荐人。

公开信息显示，瑞派宠物成立于2012年，是一家全国性连锁宠物医疗机构。瑞派宠物引用灼识咨询报告显示，截至2025年6月30日，凭借548家在营宠物医院的规模，瑞派宠物成为中国第二大宠物医疗服务提供商。

今年上半年实现扭亏为盈

从业绩表现来看，瑞派宠物的营业收入稳步增长。2022年至2024年，其收入从14.55亿元增长至17.58亿元；2025年上半年实现营收9.43亿元，同比增长8.5%。

从业务层面来看，其收入以诊疗服务为核心，宠物产品销售、洗美服务和其他服务作为补充。数据显示，2022年至2024年，诊疗服务收入占比从89.1%逐年提升至90.5%；2025年上半年进一步提升至91.3%。

申请文件显示，按宠物医院产生的收入计，瑞派宠物于2024年占中国宠物医疗行业的市场份额为4.8%。同时，截至2024年12月31日，在中国所有全国性大型连锁宠物医疗服务提供商中，瑞派宠物的毛利率为最高。

根据瑞派宠物披露的数据，2022年至2024年，瑞派宠物的毛利率分别为22.4%、21.0%、22.2%，2025年上半年进一步提至24.8%；毛利总额同步增长，从2022年的3.26亿元增至2024年的3.90亿元，2025年上半年约为2.34亿元。

瑞派宠物在2022年至2024年持续处于亏损状态，直至2025年上半年才实现盈利。数据显示，2022年、2023年及2024年，瑞派宠物分别录得持续经营业务净亏损6190万元、2.497亿元及700万元。截至2025年6月30日止六个月，瑞派宠物由净亏损转为实现净利润1550万元。

申请文件提及，根据灼识咨询报告，截至2025年6月30日，瑞派宠物是全国性大型连锁宠物医院服务供应商中唯一实现净利润的企业。

收购宠物医院占比超七成

瑞派宠物在申请文件中提及，自成立以来，其通过战略收购及新建医院实现强劲的外延式增长。

从瑞派宠物披露的发展轨迹来看，2016年其通过收购天津长江、我宠我爱宠物连锁医院切入东北市场，初步建立了覆盖全国的宠物医院网络，门店数约50家；2017年斩获A轮融资，期间收购果果、成都华茜、杭州虹泰三大宠物连锁医院品牌，门店规模一举突破200家；后续两年接连完成B轮、B+轮及C轮融资，2018-2019年门店规模稳步增至240家、250家；2020年收购重庆名望，门店数迈过300家门槛；2021年门店扩展至近400家，2022年突破450家；2024年，其将业务网络扩展至香港。

申请文件引用灼识咨询报告显示，按截至2025年6月30日的医院数量计，瑞派宠物是中国第二大宠物医疗服务提供商。截至最后实际可行日期，其拥有由538家在营宠物医院组成的庞大网络，其中121家为自建宠物医院，417家为收购宠物医院，收购医院占比达77.5%；覆盖中国内地及香港，包括28个省份约70个城市。

瑞派宠物根据灼识咨询报告称，其首创了宠物医院的并购估值模型和整合管理的商业模型，在行业内实现系统性并购与扩张。其创新性的兽医发展伙伴模式，在收购中通常获取约60%的股权，原团队保留约40%的股份。该模式既确保瑞派宠物对收购医院的控制权，便于推行连锁品牌经营理念，又与原团队形成利益共同体，激发核心团队的长期经营动力。

瑞派宠物表示，目前已在北京、上海、广州及深圳进行了重点布局，未来会继续扩大医院网络，扩张战略主要包括：深耕京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝城市群的布局，不断提升区域竞争优势；完善全国布局，持续向中国其他城市扩张；逐步将宠物医院网络拓展至东盟市场。扩张的主要方式为收购医院和新建医院，逐渐加大自建医院的比例。

大额商誉近18亿元

瑞派宠物通过大量战略收购进行扩张，也直接催生了大额商誉。财务数据显示，截至2022年、2023年、2024年、2025年6月30日，瑞派宠物的商誉金额分别达到16.17亿元、18.44亿元、17.76亿元及17.92亿元。商誉本质是收购价超出被收购标的净资产公允价值的部分，其价值依赖被收购医院的后续经营表现。

瑞派宠物称，我们已确认大额商誉，倘若商誉被厘定减值，将对我们的业务、财务状况及经营业绩造成不利影响。

同时，瑞派宠物在申请文件中提及，于往绩记录期间，公司为支持宠物健康管理业务，有选择地与可靠的供应商合作，采购一系列宠物药品、疫苗、医用耗材及医疗设备，一旦出现供应质量问题都可能使公司面临客户投诉和产品责任索赔。

此外，宠物健康管理业务要求瑞派宠物有效地管理一定数量的库存，包括宠物药品、医用耗材、卫生用品及宠物食品。截至2022年、2023年及2024年12月31日以及截至2025年6月30日，其存货分别为1.566亿元、1.999亿元、9100万元及8730万元。公司为宠物医院制定了全面的库存管理政策和程序，通过严格监控库存，定期进行实物盘点，并建立月度库存周转机制以满足营运需求。但随着业务经营扩张，库存水平可能增加，库存控制能力将迎额外挑战。

根据申请文件，IPO募集资金用途包括扩大公司宠物医院网络；全面提升宠物健康管理服务能力，重点聚焦于学科建设与人才培养，以及医院硬件设施的优化；用于发展信息技术基础设施与加快业务数智化进程；品牌建设及市场营销相关用途及一般企业用途。

澎湃新闻记者 计思敏