2025年最后一天，美联储“创纪录放水”

美联储常备回购便利在2025年最后一个交易日的使用规模创下历史新高。纽约联储的常备回购便利（SRF）周三向符合条件的金融机构提供了746亿美元的贷款，远超10月31日创下的503.5亿美元纪录高点。这些贷款以315亿美元的美国国债和431亿美元的抵押贷款支持证券作为抵押。

尽管借款规模创下新高，但市场参与者与分析师普遍认为，这更多是金融机构应对年末监管与结算的常规操作，而非市场出现结构性压力的危机信号。

TD Securities美国利率策略师Jan Nevruzi表示，如果美联储没有重新成为美国短期政府债券的积极买家，压力可能会比现在大得多。与此同时，美联储的隔夜逆回购工具也吸收了1060亿美元资金，为8月初以来最高水平。

加密货币市场对此次流动性注入讨论热烈，但比特币价格走势平淡，继续在8.5万至9万美元区间窄幅波动，成交量和波动率均处于低位。

年末资产负债表压力推高借款需求

金融机构在季末和年末通常会收紧资金投放以保存现金和管理资产负债表，这一季节性模式推高了回购市场的短期借款成本。纽约联储数据显示，以担保隔夜融资利率（SOFR）衡量的回购利率近日攀升，周一触及3.77%的两周多高点，随后回落至周二的3.71%。

周三SRF的使用激增与市场利率走势直接相关。Curvature Securities执行副总裁Scott Skyrm指出，周三早间一般抵押品回购利率约为3.9%，高于SRF的3.75%利率，这促使银行选择以更低成本从美联储借款，而非转向公开市场。

尽管如此，746亿美元的借款规模与每日超过1.3万亿美元的三方一般抵押品市场交易量相比仍然较小。市场参与者预计，随着正常交易条件在未来几天恢复，周三的借款激增将会消退。

美联储鼓励使用流动性工具

SRF是美联储用于管理短期利率以实现货币政策目标工具的组成部分，实际上已取代了央行过去使用的自由裁量回购操作。

美联储一直在积极释放信号，鼓励符合条件的金融机构在有流动性需求时使用SRF。在本月早些时候的政策会议上，美联储提高了SRF操作的总量上限。纽约联储负责货币政策实施的Roberto Perli在11月表示：

"如果在经济上有意义，没有理由不能大规模参与"。

当地时间12月9日至10日联邦公开市场委员会会议纪要显示，市场参与者与央行之间就如何设置SRF以使其按照政策制定者的意愿运作进行了积极讨论。与此同时，美联储在本月初停止缩减资产负债表规模，并开始再次扩表，以确保市场有足够现金维持相对稳定的货币市场利率。

Skyrm表示，SRF正在发挥作用，缓解年末通常出现的紧张状况。他表示：

"鉴于年末前相对温和的融资环境，融资市场似乎更加安全，恐慌情绪减少，对SRF发挥作用的信心增强。"

尽管加密货币评论人士热议美联储的流动性注入，但市场反应迄今较为平淡。历史上，全球流动性扩张往往与包括加密货币在内的风险资产强劲表现同步出现，但比特币继续在窄幅区间交易。

这种脱节可能反映出当前周期的复杂性，充裕的流动性与限制性政策利率、监管不确定性以及经历动荡一年后的持续谨慎情绪相互碰撞。联邦公开市场委员会最新会议纪要显示，大多数与会者认为只有在通胀继续如预期下降的情况下才适合进一步降息，市场已将下次降息预期推迟至至少2026年3月。