鑫元基金年度展望：创科双指领涨超40%，2026市场主线看这里！

来源：上海证券报·中国证券网

2025年已经圆满收官。回顾全年资本市场，在震荡与机遇的交织中，走出了一条清晰的慢牛上行轨迹。权益市场多点开花，核心指数悉数飘红，截至12月31日，上证指数全年累计上涨18.41%，深证成指涨幅达29.87%，创业板指劲升49.57%，科创综指亦录得46.30%的亮眼涨幅。债券市场则呈现N型震荡格局，10年期国债收益率全年运行于1.6%—1.9%区间。

岁末已至，2026年的市场大幕即将拉开。新一年市场将如何演绎？又有哪些核心主线值得布局？鑫元基金为您深度展望！

【鑫元基金市场研究部】

2025年，A股市场在政策驱动与流动性充裕的双重作用下，整体呈现出震荡上行的格局。年初，随着“9·24”政策组合拳的出台，市场信心得到显著提振，A股从低位开启了一轮强劲反弹。二季度初，市场由于地缘政治因素出现一定快速调整后，整体趋势依然向上。全年来看，A股主要指数均实现正收益，结构性机会层出不穷。

从市场驱动因素看，2025年A股的上涨主要由估值修复和资金推动所驱动。一方面，经历前期调整后，A股整体估值处于历史低位，政策利好催生了显著的估值重估行情。另一方面，充裕的流动性为市场提供了源源不断的动力。国内货币政策保持宽松，市场利率水平处于相对低位，提升了权益资产的相对吸引力。公募基金、保险资金等长线资金也在加速入市，为市场提供了坚实的资金支撑。

在板块表现上，2025年A股呈现出明显的结构性分化特征。以人工智能（AI）、半导体、新能源车、机器人为代表的科技成长板块贯穿全年。这些板块受益于政策大力支持、产业景气度高涨以及资金偏好，相关龙头个股股价屡创新高，带动创业板、科创板等成长指数领涨市场。相比之下，除了有色金属一枝独秀，传统周期和价值板块表现相对滞后。银行、煤炭等权重板块由于基本面疲弱或估值压制，年内涨幅有限，甚至在部分时段出现调整。

2025年的A股市场在政策暖风和流动性充裕下，成功走出了结构性行情。市场从年初的“信心重估”逐步过渡到年中的“资金推动”，再到年末的“景气验证”，整体趋势向上。

展望2026年，A股有望延续震荡上行格局，市场节奏和驱动因素将发生转变，从“估值驱动”转向“盈利驱动”。2026年市场的核心将聚焦于基本面的改善与景气度的验证。经济“前低后高”逐步恢复的走势预期、企业盈利的持续修复以及政策的支持，将为A股提供支撑，市场整体或呈现“震荡上行、中枢抬升”的态势。

2026年，A股市场风格有望从过去极致的“成长占优”转向更加均衡的格局，成长与价值风格均将有机会，阶段性轮动和分化可能频繁。

2026年A股市场的行业配置将呈现“多点开花”的局面。科技创新板块（尤其是AI产业链）可能依然是市场最耀眼的明星。特别是随着“人工智能+”行动的深入推进，AI技术在各行各业的应用落地将加速，那些能够将AI技术转化为实际产品和服务的公司将迎来业绩的爆发式增长。除了AI，其他前沿科技领域也值得关注，包括半导体行业在国产替代和全球周期上行的双重驱动下，景气度有望持续提升；商业航天（如卫星互联网、火箭发射）、量子科技、生物科技（如创新药、脑机接口）等未来产业在政策扶持下可能取得突破。

高端制造和新能源等产业升级板块是经济增长的重要引擎，包括电力设备、机械设备等。这些行业受益于国家制造业强国战略以及全球产业链重构，订单需求旺盛，景气度有望持续高位。

消费板块在政策刺激和内生动力作用下有望温和复苏。而安全发展相关的行业则具备战略性的投资价值。比如资源安全，全球经济进入新一轮资本开支周期，叠加能源转型和AI技术革命带来的结构性需求爆发，而上游矿产资源历经多年资本开支不足，供给弹性严重受限，导致供需缺口持续扩大，有色金属行业将迎来长期的价格中枢上行和企业盈利扩张的戴维斯双击。

建议在布局时，应紧扣国家战略方向和政策导向，兼顾短期业绩兑现和长期成长空间，动态调整行业配置比例，以在复杂多变的市场环境中获取较好的收益。

【鑫元基金量化投资部】

2025年，全球各国央行的货币政策路径分化，国内“人工智能+”的发展再上新台阶，在多重因素的交织下，上证综指年内上摸4000点，科技TMT与先进制造类行业领涨市场，成长风格的表现更强于价值与红利。

2026年将是市场由流动性驱动转向基本面驱动的关键之年，上行空间值得期待，风格结构或更加均衡。

一方面，2025年的4000点不同于十年前的4000点，当前沪深300的股债性价比指标仅位于过去十年的中位数附近，且全市场融资杠杆水平（融资余额/流通市值）也只在2015年顶峰时的一半水平，上行空间值得期待；另一方面，今年的市场呈现出了高度分化的特征，科技与消费、金融地产等顺周期行业之间的比价进入到了历史极值区，因此从历史上的相似性情况看，次年出现各大风格均值回归的概率较大，明年风格结构或将更加均衡。

2026年，大盘进一步突破的催化点或发生在反内卷扩内需的具体成效上，鉴于目前五大主要机构（公募主动、公募被动、保险资金、外资和私募）持有A股自由流通市值的“渗透率”已经接近50%，如果后续各路机构产生了一致性的认可，使得顺周期开始接力科技的搭台，则整个市场将从流动性驱动进一步转向基本面驱动的行情。

【鑫元基金固定收益部】

2025年债券收益率全年呈现N型走势，在经历连续两年债券行情向好之后，估值高位90导致赔率空间逼仄是债券调整的根本原因，债券尤其是超长债供给和需求的一强一弱带来供需结构性矛盾是市场调整的催化剂。2020年以来超长债发行占比持续提升，以地方债为例，10年以上占比从2021年的62%提升至2025年的76%，加权发行期限从11.9年提高至15.6年。与此同时，存款利率低位和权益市场资金分流的内外压力之下金融脱媒加剧，银行负债端的久期和稳定性均下降，银行等主要配置机构对于超长债的承接力量受限。理财等信用债主要持仓机构的配置需求依旧旺盛，信用利差持续处于低位。转债市场强正股和弱供给的双重利好之下估值持续提升至历史高位，并带来了资金净流入的正反馈，推动转债估值持续处于高位。

展望2026年，债券资产的配置价值将逐步显现，收益率或出现宽幅震荡格局。利空因素：明年居民存款搬家现象预期持续（虽然节奏可能放缓），在一般性存款增长乏力的情况下商业银行日益依赖同业负债，但同业负债成本高、稳定性差，导致商业银行负债端稳定性下降，制约银行对于长久期资产的配置能力。央行出于缓解商业银行经营压力、防止资金空转等考虑，对降息或持较为审慎的态度，若市场对于政策利率是否还处于降息通道存疑，即使偶尔降息也会被视为利好出尽。支撑因素：权益市场继续上涨依赖于基本面改善的验证，基本面变化属于慢变量，意味着股市资金分流的斜率将有所放缓。同时，经过2025年的调整债券资产的赔率空间改善，对银行等配置机构来说，相较于贷款的性价比有所提升。此外，充裕的流动性和弱修复的基本面或阶段性带动债券收益率下行。综合来看，明年利率债收益率或宽幅震荡。

鑫元基金首席权益投资官、基金经理

陈立

展望未来，中国仍处于重要战略机遇期，具备充足经济发展潜力与韧性。2026年中国将进入十五五规划发展时期，将全面系统谋划建设现代化产业体系、高水平科技自立自强等高质量发展目标。宏观政策方面有望延续积极态势，市场流动性保持充裕，货币政策适度宽松，财政政策更加积极有为，将推动国内债务化解、物价合理回升以及经济的稳健增长。

当前，科技创新与产业变革深度融合，正构筑中国经济可持续发展的新引擎。全球人工智能仍处于跨越式发展期，以ChatGPT、Gemini、Grok、DeepSeek、通义千问等为代表的大模型持续迭代，在Scaling Law规则的推动下，有望带来新的智能涌现，引发全产业链深刻变革。相信“AI+”深度融合赋能机器人、智能驾驶、医药研发等产业，催生新技术、新模式、新业态，迎来重大发展机遇。可控核聚变、商业航天等凭借政策引导、技术迭代与资本助力，有望诞生为万亿级规模的新质生产力新赛道。此外，消费新业态、制造业比较优势和出海、并购带来的结构性机会值得持续关注。在全社会利率中枢下行的大背景下，红利类资产具备配置价值。

海外方面，美联储正酝酿下一任主席人选，随着最新就业与通胀数据的公布，预计美债利率中枢仍将趋于下行，对全球流动性和经济增长构筑了基础。

中长期而言，我们将秉持前瞻性、全球性思维，深刻把握经济内在结构的变迁趋势，发掘中国增量经济繁荣带来的重大投资机会。

鑫元基金权益投资部负责人、基金经理

李彪

展望未来，在经历了24、25年估值提升两年后，全A盈利在2025年Q3较Q2环比改善幅度较为明显，26年上市公司的盈利开始有望双位数增长。上市公司盈利增长从出海单项驱动转向内外共振，科技从海外映射走向自主可控，反内卷带来较多方向盈利提升机会。市场担忧的总量增速较低，但是我们认为最大的预期差在于上市公司利润的增长会远快于收入的增长。我们惊喜地看到上市公司的资本支出首次与利润相悖，呈现下降的趋势，而非盲目扩张抢市场份额，这对于龙头企业盈利提升极为有利。

市场最大的担忧在于能否看到人均可支配收入增长，以及地产价格下降是否无解。我们从今年行情来看，跟市场关联性并不大。整体来看，我们在2026年继续保持均衡策略，保持组合一定进攻性，同时注意控制好风险。

鑫元基金多元资产投资部全球资产投资部总经理、基金经理

王丽军

2025年全球金融市场呈现全面上涨的格局，各类资产表现亮点突出。权益市场方面，韩国、中国及美国科技板块领涨全球主要权益市场，美股持续创新高且科技股表现尤为亮眼。汇率与商品市场中，美联储货币政策预期反复推动美元指数下行，黄金、铜等大宗商品迎来强势行情，农业化肥、工业金属等资源品价格也在贸易争端、关键矿产争夺及地缘政治风险等因素共同作用下明显上扬。债券市场上，美债呈现震荡态势，受降息预期影响，短端收益率走低，长债维持高位震荡。

展望2026年，全球市场或延续结构性机会与波动并存的特征。权益市场方面，美股高估值状态下需警惕波动加剧，但科技板块仍有望凭借技术迭代保持相对优势。

A股市场长期来看，市场长期向好基础扎实。行业配置方面，中期看好科技、顺周期复苏、制造业出海赛道，长期关注消费复苏中的结构性机会。

港股作为中国企业出海与人民币国际化的重要枢纽，汇聚了众多优质核心企业与科技创新标的，当前处于全球估值洼地，安全边际显著。随着政策红利释放与外部环境改善，南向资金与海外资金有望持续流入，推动市场开启第二轮估值修复。

大宗商品市场中，黄金后续有望延续上行趋势：一方面，其与美国债务周期高度关联，叠加特朗普政策带来的美元信用弱化，全球央行对黄金的配置需求持续抬升；另一方面，实际利率下行压低了持有成本，地缘冲突等不确定性又进一步强化了央行与民间的避险需求，再加上矿产供给弹性有限，整体供需结构偏紧，共同支撑金价走强。对于铜而言，供给约束叠加工业、金融双重属性，使其需求端受益于美国财政扩张与经济企稳的支撑，但需警惕宏观场景切换（如复苏超预期、美元走强）带来的阶段性压力。策略层面，黄金与铜均适合逢低布局，其中铜还可作为对冲购买力贬值与系统性风险的工具。

鑫元基金基金经理

刘俊文

展望2026年的投资机会，我们需要观察世界正在发生的变化以及时代赋予的红利。首先，AI的发展会推高各国用电高峰，我们未来面临的是一个电力长期偏紧的世界，经济且稳定的电力系统是时代的主旋律之一，电解铝的重新定价正在发生；工程机械曾经是一个周期性很强的行业，随着共建“一带一路”国家受工业化、城镇化带动，欧美由于降息带动基建、地产复苏，并且由于金属价格维持高位以至矿业需求旺盛，核心环节自主化率提升以及电动智能化发展使得国内产品力增强市占率向上，这些共同支撑行业景气度延续，世界范围内的替换更新周期主导行业走出周期估值范式；新能源过去在世界范围内没有替代旧能源，石油、煤炭的消费量依然在上升，需求可能在较长的维度维持在高位，而如石油随着页岩油开采成本的上升，原油价格的中枢可能在未来几年逐渐上移。最后，中长期重视低利率与股东回报之间的错配。

鑫元基金基金经理

王超

从宏观经济来看，2026年有望迎来关键拐点。

中国经济经济韧性逐步显现。从周期角度看，经历前期调整后，各行业盈利周期正逐步筑底，部分顺周期板块已呈现边际改善信号，后续有望随政策发力和内需修复进入缓慢回升通道。

美国经济整体持乐观态度，尽管短期存在局部风险（如企业债务、就业数据波动），但核心支撑逻辑是“降息政策可有效化解潜在压力”。当前美国经济基本面仍具韧性，消费和服务业保持稳定，后续若进入降息周期，将进一步降低企业融资成本、提振市场风险偏好，推动权益资产估值修复。

数据来源：wind

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