新华保险涨近50%，中国平安涨近40%....保险股的2025，为何如此红火？

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随着2025年最后一个交易日的结束，今年A股全市场的表现也随之浮出水面，整体来看，A股今年的表现是不错的，全年涨幅接近20%，同时连续两年收阳，这在A股的历史上也称得上“吃饭行情”。

而我们最为关注的保险股，今年的走势也是可圈可点，其中新华保险的走势最为强劲，全年涨幅接近50%，且就在本月23号创下73.45元的历史新高，另外平安在今年也取得了近40%的股价涨幅，在本月25号实现了2021年3月以来近五年的股价高点71.98元，其他公司如人保、太保、国寿也均有不错的涨幅，因此对于保险股来说，今年的走势完全可以用“凌厉”二字来形容。

一体两面，今年保险股的大涨既有大盘的“强力”助攻，也有保险公司自身基本面的改善，今年我们就来分析今年保险股的大涨。

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负债端压“成本”，保险公司“减负”明显

在保险行业的分析框架中，负债和资产两端是最为核心的基本面，这两端的表现直接影响到保险公司的日常经营情况，通过分析，我们发现，在2025年全年，保险公司的负债和资产两端，均出现了不同程度的改善。

先来看负债端，2025年对于保险公司负债端来说，最重要的基调就是“减负”。监管部门通过预定利率动态调整与“报行合一”等政策，推动行业从“规模扩张”向“价值深耕”转型，有效缓解了利差损风险，规范了市场秩序。

1月，金融监管总局发布《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》，确立“挂钩市场利率、动态调整”的框架。

年内，普通型产品预定利率研究值从年初的2.34%逐步下行至1.90%，7月触发下限调整机制，普通型、分红型、万能险最低保证利率最高值分别降至2.0%、1.75%和1.0%。在宏观政策利率中枢不断下移的背景下，如果保险负债成本（尤其是传统储蓄型产品的预定利率）因历史原因仍维持在较高水平，形成“资产端收益下滑、负债端成本刚性”的矛盾，将对保险公司的正常经营造成极大的的负面影响，这一调整有效压降了险企负债成本，缓解了险企的利差损压力。

其次，报行合一的持续推进也让险企在成本侧得到了一定的改善。以财险行业为例，11月1日，《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》正式实施，要求非车险业务严格执行备案条款与费率，确保“报行一致”。此前，车险、人身险银保/个险渠道已深化“报行合一”。该政策遏制了非理性竞争（如高费用补贴），推动财险公司将竞争焦点从“费用”转向“产品创新、风险定价与服务提升”，有效改善了行业承保盈利能力。根据金融监管总局财险司（再保险司）司长尹江鳌介绍，今年1至9月综合费用率创20年最低，综合成本率创10年最低。其中人保财险、平安财险、太保财险、太平财险等行业头部公司综合成本率较去年同期均有明显改善。

另外，伴随着预定利率调整以及报行合一的持续深入，保司新业务价值也出现同比大增，数据显示今年前三季度，上市保司寿险新业务价值延续普遍增长态势，同比增幅均在三成以上。其中人保寿险、新华保险领跑，前三季NBV分别大增76.6%和50.8%，平安寿险、中国人寿紧随其后，NBV同比增长46.2%、41.8%，中国太保寿险NBV同比提升31.2%（可比口径）。

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资产端“盆满钵满”，保司“赚麻了”

在资产端，保险公司今年可谓是“盆满钵满”，2025年，保险公司资金运用余额持续扩大，截至三季度末，险资运用余额达37.46万亿元，其中，权益类投资（股票+证券投资基金）规模5.59万亿元，较年初增加1.49万亿元，增幅达36.18%，占总投资资产的比例从年初的12.8%提升至14.92%。从头部险企来看，权益配置力度更大，其中中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保等上市险企的股票投资余额较2024年底分别增长23.8%、48.5%、11%、10.2%、57%。同时叠加国内权益市场走强，保险公司投资收益显著提升。

前三季度，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保的总投资收益分别为3685.51亿元、962.16亿元、568.89亿元、452.88亿元、862.50亿元，较去年同期相比，均取得双位数的增长。

另外，新华保险年化综合投资收益率达8.6%，同比增长1.8个百分点；中国人寿总投资收益率6.42%，同比提升1.04个百分点；中国平安非年化综合投资收益率5.4%，同比上升1个百分点。

在投资收益大涨的背景下，五家上市险企利润端也迎来了爆发式的增长。今年前三季度，中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保、新华保险在2025年前三季度合计实现归母净利润4260.39亿元，同比增长33.5%，超过去年全年净利润总额（3476亿元）。

具体来看，前三季度，中国人寿实现归母净利润1678.04亿元，同比增长60.5%，净利润规模与同比增幅双双领跑同业；新华保险实现归母净利润328.57亿元，同比增长58.9%。

其余三家险企也实现两位数增长。中国平安、中国人保、中国太保分别实现归母净利润1328.56亿元、468.22亿元、457亿元，分别同比增长11.5%、28.9%、19.3%。

因此总得来看，2025年全年，在最关键的负债和资产两端，保险公司均有利好传来，而这也是推动保险公司股价大涨的重要原因之一。

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产品端转型明显，保险还是要回归保障！

另外，保险公司在产品端的转型也一定程度上促进了基本面的改善。在预定利率下调后，传统储蓄型产品（增额终身寿险、年金险）的“高收益”吸引力下降，险企开始转向保障型产品（重疾险、医疗险）和浮动收益型产品（分红险）。

这种转型符合“保险姓保”的监管导向。如分红险“保证收益+浮动分红”的设计，其保证收益部分锁定最低收益，浮动收益部分与险企投资收益挂钩，既满足了客户对“收益弹性”的需求，又避免了“刚性兑付”的风险。这种产品结构转型推动行业从“规模扩张”向“价值增长”转变，回归保险的本质功能。

其中中国人寿中报显示，其浮动收益型业务在首年期缴保费中占比同比提升超过45个百分点，其中个险渠道分红险快速增长，占比已超过五成，成为新单保费的核心支撑。中国平安联席CEO兼副总经理郭晓涛透露，上半年平安分红险产品占比已经达到40%左右。太保寿险同样交出亮眼成绩单。其新保期缴规模中分红险占比提升至42.5%，代理人渠道甚至超过51%。新华保险表示，自二季度以来，其个险渠道4-7月分红险期缴保费占比超过70%，银保渠道超过30%。

此外，保司的养老业务也开始逐渐走上放量阶段，给业绩带来正向影响。以平安为例，今年上半年平安享有医疗养老生态圈服务权益的客户覆盖寿险新业务价值占比近七成，其中养老权益客户新业务价值占比约42%，养老生态赋能效果在业绩增长和业务价值再造中直接体现。另外，新华保险披露，2025年上半年，公司相关业务取得积极进展：在养老领域，截至目前，近1.5万名客户获得康养社区入住权益，拉动应交保费近200亿元，另有24万名客户获得旅居权益。在肉眼可见的未来，保险公司养老业务将会成为公司重要的业绩来源之一。

尾言：由于篇幅有限，我们仅仅选取了几个保险公司最重要的变量来进行分析，实际上，今年以来，保险公司还有不少的惊喜，如AI在业务环节中的赋能越来越“给力”，大幅度降低了业务运营成本，还有很大部分公司建立起了医疗健康生态，帮助用户进行主动的健康管理，降低了赔付压力等等，我们也期待保险公司在未来也能够“利好不断”，提升整个行业的价值。

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