千分一核心产品营收占比超97%，然而单价却在下行

来源：界面新闻

　　IPO雷达|千分一核心产品营收占比超97%，然而单价却在下行

　　界面新闻记者 | 陈慧东

　　作为全球智能笔行业的头部企业，深圳市千分一智能技术股份有限公司（以下简称“千分一”）首登创业板IPO，计划募资9.93亿元用于扩产、研发中心建设及补充流动资金。

　　这家手握亚马逊、联想、OPPO等优质客户资源的智能笔公司，在2022至2024年三年间营收规模从1.91亿元飙升至6.36亿元，归母净利润从1479.51万元增长至1.02亿元。

　　然而，亮眼的增长成绩单背后，隐忧已逐渐浮现：智能笔产品单价不断下降、应收账款与存货压力持续增长，叠加智能硬件行业的激烈竞争，使得千分一上市后的持续增长面临严峻考验。

　　产品单一与客户集中的双重束缚

　　千分一于2014年成立，公司的智能笔是用于与电容式触控屏交互的主动式电容笔，可搭配平板电脑、学习机、笔记本电脑、智能手机等智能终端设备。报告期内，公司外销收入占比始终维持在60%以上，2024年外销收入达4.05亿元，占比65.20%。

　　千分一在招股书中表示，当前，Apple Pencil的市场零售价近千元。为满足消费者对Apple Pencil的高性价比产品平替需求，公司构建了idrawgear、Penoval、metapen三大智能笔品牌。公司在亚马逊平台的欧洲、北美洲、亚洲、中东、大洋洲等站点设有多个线上店铺。

　　千分一在报告期（2022年至2025年上半年）内，营业收入和净利润整体呈上升趋势。营业收入分别为1.91亿元、3.31亿元、6.36亿元、4.86亿元；归母净利润分别为1479.51万元、3648.77万元、1.02亿元、8037.12万元。

　　千分一业绩、毛利率变化图 数据来源：招股书，界面新闻制图

　　不过，界面新闻观察到，千分一的业绩增长高度依赖单一产品与核心客户，抗风险能力薄弱，构成其最核心的业绩隐患。

　　招股书显示，相比于可比公司具有多元化的产品而言，千分一存在主营产品相对单一的风险。智能笔占公司主营业务收入的比例平均超过97%，公司正在拓展智能生活产品领域等智能笔外其他领域产品，但目前销售规模相对较小。

　　产品单一且市占率高代表其市场空间相对有限。招股书显示，根据QYResearch统计，2024年，全球电容笔行业市场规模为20.18亿美元，公司当年销售量的全球市场占有率约为8.5%，仅次于苹果。

　　千分一在招股书中提到，电容笔同业公司主要包括汉王科技（002362.SZ）等，后者2013年正式推出主动电容笔产品，笔智能交互业务占比汉王科技总营收的六成。

　　汉王科技相关人员向界面新闻表示，“公司目前占比最大的是笔智能交互业务，这部分不仅包含电容笔技术，还涵盖无线无源电磁触控技术。两种技术相比应用场景有差异，电容笔适配普通场景，比如一般平板的写写画画、涂鸦，满足日常需求就行；但像职业画家、美术生这类用户，对定位精度、灵敏度、压感的要求很高，就必须用到电磁触控技术，它在专业场景的精准度上更有优势。”

　　业绩方面，汉王科技已连年亏损。2022年至今年前三季度，公司在实现营收规模均同比增长的同时，净利累计亏损4.72亿元。公司在财报及投资者交流中明确指出近年的亏损主因，为研发投入持续高强度：2022-2024年累计研发投入约9.17亿元，占近三年累计营收的19.65%。

　　至于电容笔市场需求是否有增长空间，上述人士表示，“我们认为笔类交互是更自然的方式，需求应该是增长的。比如现在电纸本替代传统纸笔用于会议记录，数字绘画领域的需求也在提升，还有折叠手机、大屏设备的普及，都在带动相关需求。不过这种增长是细分领域的增长，目前笔智能交互行业整体进入稳步发展期，没有爆发式的行业红利，也没有权威机构给出明确的增长数据支撑。”

　　产品极度单一还导致千分一客户集中风险显著。招股书显示，报告期内，千分一向前五大客户的销售收入占主营业务收入比例分别为66.96%、46.32%、44.42%及46.68%。

　　千分一前五大客户情况 图片来源：招股书

　　鉴于千分一外销收入占比始终维持在60%以上，也就是说，公司国内市场几乎全部依赖于联想、华硕、科大讯飞等核心客户。若核心客户因经营调整减少订单或更换供应商，将对公司营收造成重大冲击。

　　相比之下，2024年汉王科技、安克创新（300866.SZ）前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例分别为6.80%、10.02%。

　　千分一可比公司2024年电容笔所在板块业绩情况。图片来源：公告 制图：界面新闻

　　针对客户集中度问题，千分一对界面新闻表示，目前，A股市场中暂无主营业务、主要产品、业务模式与公司完全一致的上市公司。安克创新等财务可比公司线上销售模式收入占比相对较高，客户相对分散；公司以线下销售模式为主，客户以全球知名品牌客户为主，前五名客户销售收入占比相对较高，具有商业合理性。

　　大客户集中使得千分一对核心产品的议价能力在减弱。报告期内，智能笔销售价格分别为76.33元/支、97.56元/ 支、82.76元/支及73.90元/支，呈先升后降趋势。

　　财务面临多重考验

　　界面新闻梳理可比公司情况发现，千分一的财务结构呈现高应收账款、存货占比上升的特征，资金链健康度面临考验。

　　首先，应收账款与存货压力持续加大。

　　千分一各报告期末应收账款余额分别为2，220.65万元、6，431.59万元、1.42亿元、2.08亿元，占流动资产比例分别为10.23%、20.79%、29.83%、41.33%。截至今年上半年末，公司应收账款账面余额占当期营业收入的比例由12.21%攀升至22.54%。

　　存货规模也同步增长，公司各报告期末存货余额分别为5772.29万元、6990.15万元、1.51亿元、1.47亿元。

　　可比公司2024年应收账款、存货、外销等数据情况 图片来源：公告，界面新闻制图

　　千分一表示，2023年存货规模持续增长原因为，线上销售模式下，公司需提前在亚马逊FBA仓备货，面临毁损、积压及跌价风险。2024年新增原因为品牌客户订单增加，公司原材料采购、在产品规模相应增加。

　　然而，千分一线下销售的总营收占比高达80%，线上销售比例并不高。报告期内公司线上销售金额分别为1141.69万元、7415.57万元、1.6亿元、9166.09万元；占总营收比例分别为6.23%、23.77%、25.72%、19.30%。

　　也就是说，2024年，千分一线上销售收入增长约8576万元，存货也同步增加8060万元，收入与存货呈现“1：1”同增现象。

　　对此，千分一向界面新闻表示，公司应收账款、存货占流动资产比例上升，主要系公司业务规模增加及经营战略所致。应收账款及存货规模的增长对公司资金周转压力相对较低。

　　其次，汇率波动与贸易摩擦也会对外销型企业业绩产生较大影响。

　　一位国际贸易领域人士向界面新闻表示，千分一外销长期占比超60%，且主要以美元计价，报告期内实现汇兑收益，但汇率大幅波动可能直接导致汇兑损失增加，同时削弱产品价格竞争力。

　　对此，千分一向界面新闻表示，截至目前，国际贸易政策变化对公司业务发展未产生不利影响。公司高度重视国际贸易政策变化，并已制定系统性应对策略。未来，公司将通过加大研发投入，巩固在压力感应、AI等智能笔核心技术领域的优势，并依托技术积累推动产品迭代与创新，以高品质的智能产品提升核心竞争力，从而构建长期抵御外部风险的能力。