多因素助推铜价迭创历史新高 机构认为后市仍将进一步上行

来源：中国证券报

“错过了上车金银的机会，或许买铜是一种补救方式。”近期，一则投资者的发帖在市场中引发共鸣。在金银价格迭创历史新高之际，铜市已然接棒，开启“狂飙”模式，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜累计涨超40%，成为2025年大宗商品市场耀眼的明星之一。

这轮铜价的强势上行，不仅带动期货市场价格屡创新高，更传导至股市相关板块，带动产业链个股走强，全球范围内的“抢铜狂潮”就此拉开序幕。展望2026年，多位业内人士认为，宏观环境、供需格局等因素有望支撑铜价进一步上行。

股期标的同步飙升

从2025年11月下旬开始，铜价正式开启加速上涨模式，价格迭创历史新高。数据显示，12月29日，LME三个月期铜价格盘中一度触及12960美元/吨的历史新高。与此同时，近期，沪铜期货主力合约价格在突破10万元/吨的关键关口后进一步攀升，最高触及102660元/吨。

期货市场的亮眼表现同步传导至股市，有色金属板块成为年度热门赛道之一。数据显示，截至12月30日收盘，申万一级有色金属行业指数2025年累计涨超92%；成分股方面，紫金矿业累计涨超125%，洛阳钼业累计涨超202%，江西铜业累计涨超153%，多只龙头个股实现股价翻倍。

对于此轮铜价上涨，市场参与者早有预判。长期围绕金属进行股票、期货投资的张女士直言走势符合自己的预期，她分析道：“有色金属通常以美元计价，美元贬值直接推升有色金属价格，同时降低其持有成本，增强其金融属性，美联储降息直接受益的品种之一就是有色金属。”

从全年走势来看，铜价上涨趋势更为明显，截至12月30日15时40分，2025年以来LME三个月期铜、沪铜期货主力连续合约累计涨幅分别达到42.34%、32.97%。

对于2025年铜价的整体走势，业内人士也进行了复盘。混沌天成研究院有色组分析师周蜜儿表示，2025年铜价因宏观和矿端因素影响而波动明显，但整体呈现上升趋势，其中上半年主要受关税预期主导，下半年市场则转向供应风险交易。

一德期货有色金属分析师王伟伟则进一步表示：“2025年铜精矿供给紧张是推动铜价上行的核心原因，而美国关税政策的冲击加剧了铜价的大幅波动，溢价导致的虹吸效应又进一步加剧了非美地区精铜库存的紧张。”

货币属性与供需因素共振

此轮全球范围的“抢铜狂潮”，背后的原因是商品货币属性与基本面供需格局的双重推动。

从商品货币属性来看，周蜜儿表示，2025年以来，海外宏观环境虽然仍处在高度不确定性中，但市场有一条较为清晰的主线，即逆全球化、货币债务时代和AI革命的周期变化，这一主线率先推动了金银价格上涨。现阶段，随着各国进入财政扩张和货币超发阶段，全球纸币信用出现一定程度的缺失，即便在美元指数尚未显著下降的背景下，商品货币的定价逻辑也逐渐显现。

“在此背景下，超发的货币和宽松的环境成就了科技股和金银，而这一逻辑逐步延伸至铜这一宏观属性较强的品种，从而推动其价格中枢上移。”周蜜儿补充道，当全球货币体系信用受到挑战、主要央行开启大规模宽松、市场对长期通胀产生强烈预期时，铜的货币属性便会压倒其工业属性，成为价格的主导驱动力。

从基本面来看，供应端的紧张与需求端的增长形成共振，进一步支撑铜价走高。福能期货分析师高雅姿表示，2025年铜矿山供应超出预期的减少导致铜精矿供应紧张，全年全球铜矿供应端干扰率大幅攀升，矿山生产事故频发、阶段性生产中断逐渐成为常态，直接导致铜精矿产量预期持续下修。

除了供给端的缺口，需求端的新叙事更是长期支撑铜价上涨的关键驱动力。高雅姿表示：“AI数据中心建设与全球能源设施重建带来的显著需求增量，足以弥补中国房地产需求下行及全球风电、光伏和新能源车行业增速放缓带来的需求减量，全球铜需求具有较强韧性。”

机构看好铜价未来走势

展望2026年，机构普遍看好铜价未来走势。高雅姿表示，美联储开启降息周期，叠加去美元化趋势持续深化，全球流动性宽松环境有望对铜价形成有力支撑。从基本面来看，铜精矿长期供应偏紧的格局仍将维持，叠加生产端扰动频发及美国废铜出口管制政策落地生效，2026年全球精铜产量增速将进一步放缓。

需求端的增长动力同样强劲。高雅姿认为，新能源转型与AI算力扩张浪潮下，铜的战略属性持续凸显，叠加欧美电网更新升级带来的需求加速释放，将为铜消费带来显著增量支撑。“在此背景下，美国铜市囤货行为与电解铜减产两种趋势有望加速共振，铜市短缺格局或于2026年从预期逐步转化为现实，价格上行周期持续延伸。”基于此，她预计2026年沪铜期货核心运行区间为83000元/吨-130000元/吨，LME三个月期铜核心运行区间为10300美元/吨-16000美元/吨。

周蜜儿则从三大核心因素出发，判断2026年铜价以上行为主导趋势：一是全球格局下的商品货币属性和宏观环境配合，逆全球化背景下实物货币的定价属性抬升，2026年宏观预计转向“宽松财政+温和货币”组合，将同步为铜价上涨提供驱动力；二是供给端的弹性缩减，矿端增长受限、全球再库存带来的贸易流转变、冶炼产能的限制和突发事故催化将从供给端共同发力，使得需求增量极易引发价格显著抬升；三是新动能推动下的需求深化，来自AI算力、全球能源设施重建及科技新兴领域的需求，正在构成结构性的长期需求增量，重塑铜市场的长期供需格局。

王伟伟也持看涨观点。他表示，2026年，铜精矿供应弹性不足、冶炼企业被迫减产以保利润和非美地区库存紧张，仍将是铜价上涨的核心驱动因素。此外，国际货币基金组织在《世界经济展望》中提到的未来三大变量——人工智能、能源、全球化3.0，将成为铜消费增长的重要支撑。与此同时，铜精矿和冶炼端的博弈、绿电算力对消费的提振、美国分阶段对铜加征关税的虹吸效应以及非美库存紧张的加剧，将是全年重点关注的核心议题。

不过，周蜜儿也提醒，上述三大驱动因素共同推动的情形下仍需警惕三大风险，即商品货币逻辑的延续性、美联储降息是否能推动经济复苏以及AI科技叙事持续性所带来的波动。