8245亿定增“解渴”A股，规模飙涨四倍，券商承销格局生变

21世纪经济报道记者崔文静 实习生 张长荣A股定增市场正迎来爆发式复苏！Wind数据显示，截至12月29日（下同），2025年已有155家上市公司通过定向增发募资8244.55亿元，较2024年全年2066.52亿元的规模猛增近四倍，甚至超过2022年的7804.52亿元。这一跃升不仅终结了2023年“827新政”后融资低迷的困局，更成为市场信心回暖的鲜明信号。

多重利好共同推动热潮：自2024年9月A股持续企稳，股市承载力显著提升，定增发行难度降低；再融资政策同步转向宽松，交易所审核提速；加之此前积压的融资需求集中释放，企业纷纷抓住窗口期推进项目。

更亮眼的是募资完成率——2025年定增完成率达98.81%，较2024年大幅改善12.25个百分点。凸显市场对优质项目的强劲承接力。

券商承销格局也随之洗牌。2025年券商定增承销总额飙升至7168.90亿元，是2024年的5倍以上。中信证券以1885.63亿元稳居榜首；国泰海通、中银证券分列二、三位。不过，承销金额虽暴涨，行业总收入仅微增0.17亿元至10.50亿元，反映竞争白热化。

伴随市场持续回暖，A股定增市场正显著复苏。

根据Wind数据，截至12月29日，2025年以来155家上市公司通过定向增发合计募资8244.55亿元（按发行日统计）。

8244.55亿元是什么概念？2024年全年，A股定增实际募资总额仅为2066.52亿元，今年募资总额约为去年的四倍。

2024年募资总额大幅缩水，主要源于2023年“827新政”后对再融资，尤其是大规模再融资的节奏调控。值得注意的是，即使在初步受到调控影响的2023年，以及未受影响的2022年，全年定增实际募资总额也分别达到5082.02亿元和7804.52亿元。这意味着，2025年A股定增规模已超过2022年。

另一个值得关注的数据是募资完成率显著提高。截至12月29日，A股2025年以来定增募资完成率为98.81%，较2024年提升12.25个百分点。2022年至2024年全年，A股定增募资完成率分别为92.05%、89.77%和86.56%。

需要说明的是，与IPO可能出现超募从而拉高整体完成率不同，定增不存在超募现象，结果只有全额募足或募资不足。因此，2025年98.81%的完成率，意味着大部分企业都实现了全额募资。事实上，在2025年12月1日至29日进行定增的14家企业中，13家实现全额募资，唯一一家未募足的企业，完成率也高达96.96%。

2024年A股定增市场还是一片沉寂，为何2025年已如此火热？有投行资深保代表示，这背后是三重因素共同作用的结果。

首先，自2024年9月下旬以来，A股持续回暖，市场企稳向好趋势明显，对定增等再融资资金的吸纳能力显著提升，项目发行难度下降。

其次，随着市场承载力增强，政策环境转向相对宽松，交易所对定增等再融资的审核速度加快，企业定增申请过审更为顺畅，审批难度降低。

再者，2023年“827新政”后再融资受限，致使部分原计划在2023、2024年发行的项目被推迟。如今，随着市场回暖、发行难度降低以及政策环境宽松，不少上市公司选择顺势推出再融资项目，导致项目数量与规模双双大增。

值得注意的是，从历史经验看，伴随股市持续回暖，A股定增规模与完成率大幅提升的情况并不少见，这通常是市场信心增强的信号之一。由于定增属于非公开发行，相较于公开募资，其对二级市场的直接影响也相对有限。

随着A股定增规模大幅增长，券商投行在2025年的增发承销金额也显著提升。

Wind数据显示，2024年券商投行定增承销总金额为1405.661419.70亿元；而2025年1月1日至12月29日，承销金额已达7168.90亿元。

从单家券商来看，2024年承销金额最高的中信证券仅为534.67亿元，承销金额超100亿元的也只有中信证券和中金公司（114.63亿元）两家。而在2025年，承销金额突破100亿元的券商多达9家。其中，中信证券、国泰海通、中银证券三家券商的承销金额均达到千亿级别，在统计期内分别为1885.63亿元、1234.12亿元和1164.30亿元。中金公司、中信建投的承销金额同样可观，分别为911.30亿元和701.06亿元。

需要注意的是，历年承销金额排名靠前的通常是头部券商或投行实力较强的中型券商，而中银证券并不属于这两类。那么，它为何能超越中金公司、中信建投等投行优势明显的头部券商，成为2025年定增承销金额的第三名？

原因是：中银证券取得了中国银行、邮储银行两个超大规模定增项目的承销资格，并在联席主承销商中排名靠前。仅中国银行一个项目，券商获得的承销金额就高达1071.83亿元。

夺得承销冠军、且领先第二名600多亿元的中信证券，更是包揽了2025年全部四个千亿级定增项目的主承销商资格。

这四个千亿级定增的发行方均为银行，分别是中国银行（募资1650亿元）、邮储银行（1300亿元）、交通银行（1200亿元）和建设银行（1050亿元）。

“大规模项目通常会由多家投行共同担任主承销商，哪家投行获得的承销比例高，其从该项目中获取的承销金额也就越高。中信证券、国泰海通、中金公司等头部券商在争夺大项目时更具优势，承销规模也通常更稳定。而对于中小投行来说，若能突破一个大型项目，其年度承销金额排名就有望大幅提升。”一位投行资深保代分析道。

不过需要注意的是，在定增承销中，券商承销金额的大幅增长未必带来明显的收入增长。根据Wind数据，2025年券商定增业务总收入为10.50亿元，仅比2024年增加0.17亿元。