1000亿资金进场，风险投资国家队要干件“大”事 | 马上评

2025岁末，国家级风险投资携1000亿元人民币进场了。

12月26日，国家发展改革委宣布国家创业投资引导基金正式启动，千亿“大基金”带领3只区域基金及49个子基金、27个直投项目集中亮相。

中国创业投资市场终于绝渡逢舟，被冰封的一级市场投融资以及嗷嗷待哺的科技初创企业迎来创业大船“超级引擎”的正式点火。

国资背景的基金并不罕见，国家队向市场注入流动资金也属常规操作，这次有什么不同？

虽然资金量确实庞大，但这并不是一次简单的资金投放，这是国家对于耐心、风险、战略与未来坚定信念的践行。

对于一级市场的投资者、怀揣梦想的创业者来说，伴随着天量的增量资金，一套创投新规则也就此诞生。

我们如此关注这只基金，是因为当前的中国创投市场，钱少、短视，是因为基金们偏爱大项目，偏爱那些Pre IPO的确定性回报，是因为国资基金们对于地域返投的执念……当一只由国家顶层设计的基金，有着20年的超长耐心去对抗短视，愿意忍受失败去投小投早，愿意放弃返投去打破行政壁垒，那些阻碍科技创新与创业的痼疾终于有望破除。

如果你是一名手握资金的一级市场猎手，如果你是一名为融资发愁的初创企业创始人，如果思考技术路线与职业方向的科技行业从业者，这只基金的落地，不仅与你的未来息息相关，也许还能成为你创业成功的胜负手。

国家发改委官网

我们先把时钟拨回到今年3月，回望一下它的来时路。

2025年全国两会期间的记者会上，国家发展改革委主任郑栅洁的一番话，第一次把国家创业投资引导基金的构想摆在公众面前，他明确提出，要“组建国家创业投资引导基金，聚焦硬科技、坚持长周期、提高容错率，通过市场化方式投向科技型企业”。

在新质生产力被写进国家顶层设计的背景之下，资本供给侧的改革，对一级市场真金白银的投入，就此开始。

到了年末，承诺开始兑现，构想正式落地，9个月的时间，这只航母级基金从概念跨越到实体。

为什么在这个时间节点，为什么是这种资金体量，这只基金为何快速破壳而出？

它用来回应现实，用来再次确认战略方向，它要把握稍纵即逝的时间窗口。

一些事情，不能再拖下去了。

创投市场“募、投、管、退”的各个环节遍布卡点，处处是堵点。

在募资环节，受地缘政治影响，美元基金退潮之后，“钱荒”问题长期存在，资金来源不稳定，市场化募资难、预期不稳定，基金存续期短，GP不敢出手，没人敢做长周期布局。募资的弊病会接续传导到投资阶段，由于资金急于退出，那些确定性强的中后期项目更受青睐，那些高风险、高不确定性的种子期、初创期项目被歧视。大量兼具原创性与技术颠覆性的项目，因为无法承诺回报而被拒之门外。

投资之后，为了那份确定性回报，过分看重项目的短期盈亏，缺乏风险容忍机制，没有长期考核的视角。创业者在压力之下，只能放弃长线布局，动作开始变形。

而退出环节高度依赖IPO，一旦政策收紧，整个创投链条都会“堵车”。

大家都去捞鱼，没人想养鱼，长此以往，鱼塘将很快变成一池死潭。

那些科技创业公司，最需要的是在从0到1阶段的支持，反而在这个阶段常常面临融资难、融资贵、没人敢投的尴尬境地。

投资都会有风险，寻求无风险的投资回报，和银行储蓄又有何异？

国家创业投资引导基金的落地，正是用20年的存续期去对抗短期主义；用不低于70%的资金投向种子期、初创期企业，把资源往最需要弹药的前线推进；针对种子期、初创期项目存活率不高的特点，以“不以单个项目成败论英雄”的勇气给一线决策人员吃下“定心丸”。

图片由AI生成

有了敢投的胆量，钱会投向哪里？

从官方表述中可以清晰地看到钱的流向。“通过投基金、投企业、投项目，加大对战略性新兴产业和未来产业支持力度，加快培育和发展新质生产力。”

那什么是战略性新兴产业和未来产业？

根据此前国家发展改革委发布的相关报告和政府工作报告，这将包括集成电路、人工智能、生物制造、具身智能、6G、低空经济、未来能源等领域。这也正是全球范围内科技竞争最激烈、中国最需要补短板、锻长板的领域。

加快培育和发展的新质生产力又该怎样理解？

听起来很抽象，实际上这些生产力之所以“新”，正是因为它们大多诞生于实验室，成长于硬科技赛道，需要耐心资本支持，需要极高的容错率和容忍空间。它们是那些掌握关键核心技术，具备颠覆式创新潜力的企业构成的产业生态。

国家创业投资引导基金绝不是来做财务投资的，它服务于国家战略，服务于二十年后的国计民生，着眼于未来几十年科技竞争站位，通过控制钱的流向、流量、流速，引导整个创投生态向国家最需要的技术和产业领域集中。

在当前的中国，虽然人工智能、新能源等领域发展如火如荼，高科技制造业占全部制造业的比重持续提升；虽然产业基础一片向好，创新要素已经齐备，但资金的长期投资意愿与持续供给仍是短板。

科技竞争已经进入下半场，这个转场的时间窗口可能会很短。

以全球视野看，新一轮科技革命和产业变革正在重塑全球竞争格局，有些国家和区域已经明显掉队，再想追上已经很难，需要跨越若干个代际；有数据显示，近1年美国在人工智能领域的投资是中国的近12倍，若拉长时间线，以10年计，美国在该领域的总投入是中国的约4倍；在量子计算、未来能源、人工智能等关乎未来国际竞争格局的领域，谁布局得早、投入大，谁就有可能占据主动。

恰逢其时，在这个时候，国家用1000亿的真实投入，既释放了坚定投资未来的信号，又能成为撬动全民信心的杠杆。

重点不是钱变多了，是打法变了。

我们分析了“为什么要做”的问题，再来看看制度是怎么设计的，即“怎么做”。

这只大基金设置了3层架构，顶层是国家基金，中层是区域基金，底层是子基金和直投项目。

位于顶层位置的国家基金采用公司制，存续期20年，不做项目直投，作为母基金为中层的区域基金提供资金支持；位于中层的区域基金，在京津冀、长三角、粤港澳大湾区，发起设立首批三只区域基金，单支基金规模超500亿，是国家基金与市场连接的枢纽，通过子资金加直投的方式把资金向下层输送；底层是子基金与直投项目，区域基金将不低于八成的资金投资给子基金，剩余的钱用来做直投，区域基金在子基金中通常不做第一大出资，保证只做“引导”而非“主导”。

国家基金并不是要做风险投资的唯一出资人，而是要当种子基金，通过信用背书和风险分担，逐级去撬动每一层的潜在投资需求，通过拉动地方政府资金、保险资金、银行理财和民间资本进入市场。从资金的撬动上，三层架构是个正金字塔，一层一层放大，具备杠杆效应，预期用1000亿带动1万亿的投资规模。

图片由AI生成

传统的VC/PE基金的存续期多为“7+2”，即9年左右，对于很多硬科技项目来说，这点儿时间不够完整产业验证与转化，可能刚走一步，基金就得被迫退出，而国家创投引导基金存续期是传统基金的两倍，给足了耐心，特别是对于创新药这种研发周期极长的特殊领域，在政策上还能进一步放宽投资周期的限制。

在投资方向上，“投早、投小、投硬科技”是基金考核的标准。要求区域基金投资种子期、初创期企业的资金规模，不低于总规模的70%；在“投小”方面，用估值5亿这个标准来锁定“小微”特点的企业，单笔资金也有限制，通常低于5000万元，来确保投资是在雪中送炭而非锦上添花。匹配国家战略方向的硬科技是基金投资的重点，集成电路、人工智能、航空航天、未来能源……，以此来保证钱都用来啃“硬骨头”，而不是撒向那些去做商业模式验证的互联网应用领域。

这只大基金在制度设计上还有一项非常大胆的突破，会对旧利益格局产生巨大冲击。

地方政府引导基金通常都有返投的影响指标，有的地方还会设置比较高的返投比例，即要求将高比例的资金投资到当地，这里面既有地方政府招商引资的考虑，也是潜在的本位主义在作祟，这就导致GP为了完成任务指标不得不投本地的一些不够优秀的项目，资金在画地为牢的壁垒中被浪费。

而国家创投引导基金明确了“不设地域返投要求”，这意味着资金可以不设限制地在全国范围流动，这是遵循市场规律的一种表现，哪里有好项目，哪里营商环境好，钱就流向哪里，这有利于打破行政壁垒，促进全国统一大市场的形成。

所有GP都在同一起跑线上，只要眼光独到，业绩够好，能力强，合规记录佳，就都有机会拿到这支大LP的钱，不用再托人找地方政府的关系，不用再去拼酒拼人脉，所有都在阳光下，制度在风控和合规上有着明确的要求，用新规则打造一支廉洁基金和标杆基金。大VC凭借多年在硬科技领域的布局能拿到钱，小而美的机构凭借在专精特新领域的专注也能拿到钱。

这只基金既为干涸的市场注入了活水，也开创了一套国家资本激活一级市场的新规则，在新规则之下，市场的逻辑、投资的法则、评价的标准、利益的分配、成功的定义……都在发生变化。

国家在面对科技创新与国际竞争的深水区时，在时间紧迫的窗口期内，提供了一套新的资本解题思路，用最有耐心的长周期资本去扶持最小最早的项目，容忍那些无法避免的失败，宽容看待必须付出的试错成本，用最市场化的手段去实现最宏大的国家意志。

这只基金必定无法解决所有问题，也必定会在实践中经历挫折和调整，但我们相信时间的价值，坚定技术信仰，尊重市场的选择，它所确立的方向，已不可逆转。（文｜老马商业评述，作者｜Andy ，编辑 | 马金男，本文首发于钛媒体APP）