加息周期叠加财政扩张 日本削减2026年国债发行 着力“减长增短”

智通财经APP获悉，日本当局计划在明年4月开始的2026财年中减少政府债券的销售，重点是削减超长期债务。日本财务省周五表示，2026财年通过拍卖向机构投资者发行的政府债券总额将为168.5万亿日元(约合1.1万亿美元)，比上一财年的初始计划减少了3.8万亿日元。其中，20年期、30年期和40年期国债的合计销售额将减少7.2万亿日元至17.4万亿日元，根据初始预算，超长期国债的发行量将降至2009年以来的最低水平。与此同时，10年期国债的发行量将保持不变，而2年期和5年期国债的销售额将增加。

截至发稿，日本10年期国债收益率报2.034%，20年期国债收益率报2.959%，30年期国债收益率报3.395%，均小幅走低;2年期国债收益率报1.187%，上涨约7个基点;5年期国债收益率报1.527%，上涨约1个基点。

日本财务省在11月和12月与主要交易商举行了会议，市场参与者因需求有限而要求削减超长期国债的发行。虽然11月会议上的一些主要交易商建议有增加10年期国债发行的空间，但由于10年期国债收益率飙升至约27年高位，可能使财务省不愿增加此类期限的国债发行。

日本超长期国债收益率自10月底以来持续上扬，原因是日本首相高市早苗的经济刺激计划加剧了市场对日本公共财政受损的担忧。12月16日，日本国会批准了2025财年(2025年4月至2026年3月)补充预算案，财政支出规模高达18.3万亿日元，号称疫情后最大规模。这一预算案以应对物价上涨、促进经济增长为名，其中的11.7万亿日元将通过新发行国债来筹措。

与此同时，周五，日本政府在阁僚会议上敲定了2026财年预算，一般会计预算总额约为122.3092万亿日元。这一规模超过2025财年的约115万亿日元，刷新历史最高纪录。

在当前债务高企且日本央行正推进加息的情况下，日本政府仍施行扩张性财政政策引发了对财政可持续性的担忧。日本财务省此前预计，日本10年期国债收益率到2028年将升至2.5%，债务利息将从去年的7.9万亿日元增加到2028年的16.1万亿日元。而根据国际货币基金组织(IMF)的数据，2025年日本政府债务总额预计将达到其国内生产总值(GDP)的229.6%，在发达国家中高居榜首。

值得一提的是，市场因通胀预期上升和日元贬值压力加剧预计日本央行可能被迫更激进加息，导致周四举行的日本2年期国债拍卖需求疲软。衡量需求的关键指标投标倍数仅为3.26，低于上次的3.53及过去12个月平均的3.65。未来，在2年期国债发行将增加、且投资者日元结构性疲软而对日本央行的加息预期继续升温的情况下，对货币政策敏感的2年期国债收益率可能会继续上行。