【甬兴研究年度策略 | 有色】供需延续紧平衡，看好锡价长期向上——锡行业年度策略

来源：市场资讯

（来源：甬兴证券研究）

2025年锡行业回顾：锡价全年震荡上行，个股表现优异。

锡金属供需关系：供给端难见增量，需求端持续向好，供需或延续紧平衡。

供给端：传统产区品位下降，供给难有增量，新增项目进展缓慢，经常性不及预期，整体供给端难见增量。需求端：传统需求有一定支撑（镀锡板出口偏好、锡化工亦有小幅上涨潜力），新兴领域如新能源汽车、光伏、AI、智能设备等将持续带动需求向好，供需或延续紧平衡格局。

未来十二个月内，维持锡行业“增持”评级。

从长期维度看，锡供需将持续保持偏紧状态，锡价中枢有望震荡上行。

1、需求端：锡金属作为新能源领域和电子通讯领域中短期难以替代的金属原料，在当前全球新能源行业蓬勃发展、人工智能日新月异及新质生产力提质增效的过程中，中长期需求有望持续向好。

2、供给端：锡传统主产区资源品质下降，开采成本中枢逐步上移，矿山产量呈现不同程度下滑趋势。近年来东南亚锡矿主产国政策收紧趋势明显，新兴锡矿主产国潜力较大但竞争激烈，预计短期全球锡矿供应扰动性加剧将持续，锡资源稀缺性和战略性也在不断体现。

全球锡矿供给超预期释放、地缘政治导致供应链受损的风险、技术替代导致需求下降的风险。

证券研究报告：《供需延续紧平衡，看好锡价长期向上——锡行业年度策略》

对外发布时间：2025年12月24日

证券发布机构：甬兴证券有限公司

证券分析师：魏亚军，SAC编号S1760523090004

本文节选自上述报告，若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。

魏亚军

有色金属分析师

毕业于上海财经大学和南洋理工大学。

曾经任职于德邦证券、东北证券。入行以来专注于有色金属全品种研究，行业分析经验丰富，研究功底扎实。

证书编号：S1760523090004

免责声明

请点击打开

特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向甬兴证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户，若您非甬兴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

重要声明：甬兴证券有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本订阅号是甬兴证券有限公司研究所设立的。本订阅号不是甬兴证券有限公司研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自甬兴证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。

市场有风险，投资需谨慎。本订阅号所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议，亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。投资者请勿将本资料视为投资或其他决定的唯一参考依据。也不应当认为本资料可以取代自己的判断。

版权声明