比恒大还惨！中国第二大民企倒了，负债7500亿，连创始人都被带走

过去几年，中国经济舞台上不乏耀眼明星，恒大的爆雷曾震惊全国，但就在许家印的舆论风暴还未完全散去，又一座曾经的商业高峰轰然倒下。这家公司，巅峰时期资产超1.2万亿元，员工数量高达40万，名列世界500强，跻身中国第二大民营企业。它就是海航集团。

从辉煌走向崩溃，这家公司只用了短短二十多年。更令人唏嘘的是，创始人陈峰最终因违法行为被判刑12年，资产被冻结，昔日辉煌成为泡影。这家巨头到底是如何从一间租赁飞机的小公司，发展成横跨全球的商业帝国？又是怎样一步步陷入债务深渊，直至轰然倒塌？

空手起家，风光无限

1993年，正值海南经济特区快速发展，身为体制内老民航干部的陈峰，带着银行批下的1000万元启动资金，走上了创业之路。他的胆子不小，先是利用租赁、贷款的方式拿下两架波音飞机，接着通过股份制改造筹集了2.5亿元。随后他又把飞机拿去抵押，从银行贷出3.5亿，滚动发展。

这一套“空手套白狼”的融资模式，成为他扩张的核心武器。随着资金源源不断流入，海南航空逐步壮大。从最初的区域航线，逐渐扩展至全国，甚至迈向国际市场。

公司很快上市，并通过资本运作收购了多家航空企业。到了2000年代中后期，海航已不仅仅是一家航空公司，而是一个横跨金融、地产、酒店、物流等产业的大型集团。到了2017年，海航的资产规模攀升至1.2万亿元，控股近2000家子公司，员工超过40万人。

此时的海航几乎无所不涉，从德意志银行到美国希尔顿酒店，从纽约地标写字楼到瑞士航空服务商，全球收购如火如荼。银行对其信心十足，融资渠道畅通无阻，外界称其为“中国最能买”的企业。

可表面风光的背后，却埋藏着巨大的隐患，高杠杆、高负债、高风险，三座大山逐渐压在海航身上。海航的命运，会不会就此改写？

盲目扩张，债台高筑

自2015年起，海航在全球范围内加快并购步伐，两年时间烧掉逾3100亿元人民币，收购项目超过80宗。收购德意志银行股份、入股希尔顿酒店、买下曼哈顿公园大道地标写字楼……几乎每一笔交易都轰动一时。“买买买”的背后，是大规模借贷堆砌起来的资产泡沫。

到2017年，海航的总负债已经高达7500亿元，资产负债率超过72%。每天光利息就要烧掉1.5亿元，不少企业一年的利润都不够海航一天的利息。尽管账面资产庞大，但真正能动用的现金仅剩下406亿元，而短期债务却超过2000亿元。

这种高风险结构，如同踩在钢丝上跳舞。一旦市场风向转变，资金链稍有波动，便可能瞬间崩塌。

海航的问题不仅在于债务，更在于公司治理混乱。内部股权结构复杂，资金调拨混乱，高管层一言堂，缺乏有效监督。更严重的是，高管们开始滥用职权，挪用公款，甚至将理财产品作为“吸金工具”，用高收益诱惑普通百姓投资。

其中一款名为“聚宝汇”的产品就造成了2.3万投资者巨额亏损，许多老人倾尽养老钱，最终血本无归。公司内部贪腐严重，陈峰的儿子陈晓峰甚至挪用3000万元买下名画，再通过关联公司变现套现。海航仿佛成了高管和家族利益的提款机，企业主体早已偏离了正常经营轨道。

这些问题都还没有爆发在公众面前。直到2018年，一场意外彻底撕开了海航的遮羞布。到底发生了什么，让海航迅速失控？

内斗不断，滑入深渊

2018年，海航联合创始人王健在法国意外身亡，这一事件震动整个商业界。王健生前与陈峰在治理理念上分歧巨大，两人一度围绕公司控制权明争暗斗。王健的意外离世，使陈峰重新掌握大权。

陈峰回归后，迅速清洗王健系高管，重新扶持亲信，甚至将自己的儿子提拔为公司CEO。与此同时，海航的经营状况急转直下。内部腐败日益严重，资金链日益紧张，员工薪资被削减，部分公司开始裁员。为了维持运转，公司开始大量出售资产，甚至出售旗下航空公司股权。

2020年，新冠疫情爆发，航空业首当其冲。大量航线停飞，航空收入锐减，公司亏损达到336亿元，一个季度内每天亏损3.7亿元。

这场疫情成为压垮海航的最后一根稻草。到了2021年1月，海航集团正式启动破产重整，成为中国历史上债务规模最大的破产案件。海航被拆分为多个板块重组，其中航空主业被辽宁方大集团接手。

方大接盘后投入542亿元，恢复369架停飞飞机运行，试图挽救这艘正在下沉的巨轮。可即便如此，海航的债务依然高悬，负债率仍然超过100%。

2025年，陈峰因背信损害上市公司利益等罪名，被判刑12年，罚款以及资产查封合计超2.6亿元。昔日的“资本神话”，最终锒铛入狱，令人唏嘘。海航的倒下，究竟给中国企业留下了哪些警示？

海航的故事，是民营企业从草根起步到资本高空飞翔的一段极致演绎。它的兴起，离不开中国市场的开放与活力；它的崩塌，也暴露了企业在扩张过程中忽视治理、风险、合规的问题。一个公司可以靠故事起家，但不能靠故事活命。

在中国法治日益健全、监管日益完善的大背景下，企业唯有合法经营、稳健管理、回归本业、敬畏规则，才能在风云变幻的市场中立于不败。海航走了，但它留给中国企业的教训，不能忘。