热炒的白银

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最近银价上涨，白银基金挺火。

目前二级市场上市的白银基金只有一只国投白银lof，近期走势如下图，黑线是基金价格，橙色线是银价，可以发现基金涨幅远超银价。

额外的涨幅就是炒起来的，目前基金相对于跟踪的白银溢价了68%。

正常来说，这类上市交易的基金，无论是ETF还是LOF，都利用套利机制来维持跟踪的稳定性。当大量购买需求让二级市场价格形成溢价后，套利者可以原价申购基金后再在二级市场上卖出，这个行为一方面让套利者获利，另一方面也会带来抛压，从而让基金溢价消失。

但在某些情况下，这个套利机制不是那么有效，比如基金限购，套利者无法申购足够的份额到二级市场出售；再比如套利有时间延迟，T日申购的基金需要T+N日才能到账卖出，时间的不确定性会增加套利者的风险，套利者就需要更大的溢价补偿才会参与。

这些限制就会导致基金在某些时候存在持续的溢价，当前白银LOF就是单户限购500元，如果未来限购打开，溢价也就可能回落直至消失。

面对这种溢价基金，通常会有三类做法。

第一类是炒溢价，基金涨幅已经脱离了基本面，就是在玩击鼓传花的炒作，这个阶段价格波动大，就会吸引喜欢炒作的资金进来赌一把。

第二类是蚂蚁搬家套利者，虽然每天限购500元没多少钱，但依然会吸引很多人来参与，当然套利也不一定都能赚钱，如果在可以卖出前溢价崩塌，那也可能被埋。

第三类是本来持有、借机卖出的人，以前正好配置了白银lof，借着有溢价卖个好价钱。

如果是我的话，炒溢价肯定不会干，这个纯粹是赌，蚂蚁搬家套利以前做过，现在也懒得参加了，资金容量太小，如果本来持有，借机卖出肯定是会干的，如果本来没持有，那也就和自己没什么关系了。

对于只是想投资白银的人来说，这种处于高溢价的基金就不要买，另外就是跨境和商品类的基金，都容易形成这样的溢价，无论是ETF还是LOF，购买前都要留意看看，处于高溢价时都不划算。

其他信息：

1. 北京宣布了进一步优化房地产的政策，包括非京籍家庭购房要求的社保年限缩短，多子女家庭在五环内可再多购买一套商品房，公积金首付比例调降等。

2. 2025年12月24日估值：

股债利差估值分位22.2%；

A股PE分位89.9%，PB分位51.7%，估值处于高位区间；

A股距离近15年的最低估值，大约还需跌39.3%，距近15年的中位估值位置，还需跌10.5%。

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