IPO雷达｜孕婴世界二轮问询“交卷”，监管放大镜盯上加盟模式

12月23日，据北交所官网，成都孕婴世界股份有限公司（下称“孕婴世界”）回复第二轮问询，公司加盟模式收入增长的真实合理性及可持续性受到监管层的多角度关切。

招股书介绍，孕婴世界是一家数智化创新型母婴连锁企业，主营业务为母婴商品销售以及为上游品牌供应商、下游加盟商提供服务。销售端，依托对下沉母婴市场的深度洞察以及数智化中台的战略部署，公司形成了针对母婴门店经营痛点的数智化运营解决方案。

2022年至2024年（下称”报告期“），公司实现营业收入分别为6.03亿元、6.98亿元、10.03亿元，归母净利润分别为8364.45万元、9472.09万元、1.20亿元。

招股书披露，孕婴世界采取区域授权加盟的方式，与县级/地市级母婴连锁门店经营者建立合作。公司加盟门店数量自2022年初的1300余家增长至2024年末的2200余家，2024年门店终端销售规模超30亿元，门店数量及终端销售规模位于我国母婴连锁行业前三。

报告期内，公司来自加盟商的母婴商品销售收入分别为4.54亿元、5亿元和7.95亿元，占主营业务收入的比例分别为75.74%、72.24%和79.64%。

第二轮问询函首先聚焦于公司加盟模式收入增长的真实合理性及可持续性问题。值得一提的是，首轮问询中“数智化平台的竞争优势和先进性，与加盟门店业绩增长的关联度”的问题被要求重答。

孕婴世界回应称，公司通过数智化运营方案和工具的创新及应用，整合广而分散的下游加盟商，凭借数据低成本复用、规模效益递增、数智化运营方案标准可复制等优势，高效输出数智化运营方案及专业服务，并不断提升营销方案执行效率。

公司通过高效落实统一、有效的营销方案以及对加盟门店“人、货、场、客”等各经营要素上的持续赋能，提升加盟门店会员单客贡献、核心奶粉销售份额等业绩经营指标，以终端销售渠道动销能力的规模化提升带动了产业链上下游的协同。

根据申请文件及问询回复，公司的少量加盟门店由加盟商的亲属、朋友等控制，公司将相关门店的实际控制人称为“下属加盟主体”，相关门店为公司的加盟门店，受所属加盟商的管理；公司只有一级加盟商，下属加盟主体不属于加盟商多层授权或转授权，不属于多级加盟商。

监管层要求，说明下属加盟主体未直接与公司签订《特许经营合同》的原因，是否存在通过签订《委托协议》规避披露多级加盟商的情形。

孕婴世界表示，下属加盟主体在公司加盟商授权区域内开设加盟门店并接受统一管理，本身并不拥有公司授予的特许经营权；公司通过与各方签署《委托协议》，主要系进一步明确加盟商与下属加盟主体之间的权利义务关系。

通过上述安排，下属加盟主体相关门店实际仍然接受公司统一、有效管理，不存在规避披露多级加盟商的情形。

二轮问询还注意到，公司下游加盟商客户多为个人等非法人实体，其向公司采购母婴商品，并主要通过其控制的个体工商户等经营主体对外销售。2025年1-6月公司200万以下规模加盟商数量及收入占比提升、1000万以上规模加盟商数量及收入占比下降。

监管层要求，说明2025年公司加盟商规模结构是否发生重大变化；2023年加盟商退出数量明显增加的原因，是否存在因加盟商经营不善或经营合规性问题退出的情形。

孕婴世界披露，2025年1-6月收入年化后，公司200万元以下规模加盟商数量及收入占比呈下降趋势，1000万元及以上规模加盟商数量及收入呈上升趋势，加盟商规模结构未发生重大变化。

报告期内，公司加盟商的退出，主要系其自主商业选择，包括与公司的合作模式调整为分销商、原有加盟门店转让给其他加盟商以及与公司终止合作关系。、存在少量加盟商因家庭资金规划或个人发展战略调整等因素，影响其与公司持续合作意愿并终止合作。

2023年度转为分销合作的加盟商中，有1名加盟商于2022年度因产品安全问题受当地市场监督管理部门行政处罚，处罚金额较小，不影响相关门店与公司的持续合作。因此不存在因加盟商经营合规性问题退出的情形。

来源：读创财经