【国金晨讯】2026年可转债策略：把握节奏，顺势而为

目录

1）2026年可转债策略：把握节奏，顺势而为

2）资金跟踪系列之二十五：两融流入幅度回落，机构ETF成为阶段主要买入力量

3）“数”看期货：2025年期指与对冲策略回顾

4）高值医用耗材国采规则落地，头部企业迎发展机遇

5）国睿科技深度研究：国内防务雷达龙头乘风军贸扩张浪潮

6）钧达股份点评：掘金万亿太空光伏市场，合作打造技术高地

2026年可转债策略：把握节奏，顺势而为

尹睿哲

首席资产配置官、常务副所长、固收首席

核心观点：(1)供需格局：供给端因到期潮化债及新发缓慢而收缩，需求端在低利率下保持旺盛，供需矛盾支撑估值高位。(2)估值态势：当前估值已处历史高位，但若权益市场上涨，有望突破前高；结构上债性品种更贵，股性品种受强赎压制相对便宜。(3)操作策略：市场进入偏股区间，波动加剧，需跟随权益波段操作；条款博弈空间收窄，应精选个券，优先关注顺周期、科技及消费服务板块。

风险提示：股市调整导致正股与估值双杀；利率上行压制估值溢价；再融资政策变化影响供给；信用风险局部暴露

资金跟踪系列之二十五：两融流入幅度回落，机构ETF成为阶段主要买入力量

牟一凌

策略组

首席策略官、常务副所长

核心观点：市场交易热度回落，主要指数波动率大多回升。ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回升/回落。阶段而言，机构ETF开始成为市场的主要买入力量，而个人投资者(两融、龙虎榜、个人ETF)、主动偏股基金等均有不同程度的回流，后续关注资金回流的持续性。

风险提示：测算误差。

“数”看期货：2025年期指与对冲策略回顾

高智威

金工组

金工首席分析师

核心观点：2025年期指基差风险偏好走弱，期指贴水次数与幅度明显增加且结构性分化显著，IH多维持升水平稳，而IC、IM在对冲与量化空头需求推动下持续深度贴水。我们模拟了期指对冲在不同全收益指数的对冲成本，今年IF、IC和IM的对冲成本较上年有所加深。

风险提示：历史数据环境变化可能导致模型失效；政策调整或国际摩擦升级可能引发资产同向波动；指数成分股变动或致分红预估偏差；大模型输出内容存在随机性与准确性风险。

高值医用耗材国采规则落地，头部企业迎发展机遇

甘坛焕

医药组

医药首席分析师

核心观点：第六批医用耗材国采文件发布，本次集采报量结果符合预期，国产头部企业表现突出。规则的落地有利于规范耗材采购和使用行为，改善行业生态，头部国产企业有望凭借集采中选获得更多市场份额，建议关注报量情况良好且生产降本能力较强的相关企业。

风险提示：产品降价幅度过大风险；产品未纳入医保支付范围风险；产品成本上升风险；新产品销售推广不及预期风险；新产品研发进度不及预期风险

国睿科技深度研究：国内防务雷达龙头乘风军贸扩张浪潮

杨 晨

军工组

军工首席分析师

核心观点：国睿科技凭借全谱系雷达产品线，深度受益于全球军费连续增长及军贸体系化出口趋势。子公司国睿防务独家经营十四所全部已获批军贸型号，在印巴冲突实战检验中验证中式雷达体系优势，推动海外订单增长；同时国内低空经济、防灾减灾等需求拉动民用雷达市场。

风险提示：军贸拓展不及预期；内需不及预期；市场竞争加剧风险；应收账款及应付账款较高风险；存货周转风险

钧达股份点评：掘金万亿太空光伏市场，合作打造技术高地

姚 遥

电新组

电新首席分析师

核心观点：（1）深耕光伏电池，专业化技术行业领先：钙钛矿叠层电池实验室效率达32.08%。（2）前瞻性布局太空光伏，全球性布局：通过战略投资尚翼光电切入太空光伏赛道，抢占低轨卫星能源系统万亿级市场先机。公司依托A+H双融资平台加速技术产业化，土耳其高盈利电池产能释放预期贡献业绩增量，强化全球化竞争力。

风险提示：产业链价格波动风险；技术推进不及预期；行业竞争加剧；海外贸易风险