特朗普的资本重构：一场万亿美元级别的资金流向大转移

来源：市场资讯

　　来源：华尔街见闻

　　特朗普以高强度政策重塑美国资金流向：放松银行监管以激活国债市场，推动房利美和房地美私有化，逆转清洁能源补贴并引导资本回流化石能源，同时为401（k）打开私募投资通道。政策组合拳正撬动数万亿美元资本迁徙，重塑华尔街与普通家庭资产配置逻辑。

　　在特朗普迈入其第二个总统任期的第一年，他和他的顾问团队正以罕见的速度和力度，着手改变美国经济在这数十年间的资金流动逻辑。

　　特朗普在宣誓就职的数小时内签署了26项行政命令，这大约是前任总统首日签署数量的三倍。随后出台的“大漂亮”法案以及一系列监管调整，迅速向投资者传递了明确的信号：原本流向可再生能源项目的资金链条被切断，而在管线项目、加密货币以及传统金融领域，激励机制正在被重新加权。

　　这一系列政策组合拳直接触及了美国金融体系的“管道”设施。从放松对于30万亿美元国债市场至关重要的银行杠杆限制，到推动房贷巨头的私有化进程，再到为稳定币赋予合法地位，这些举措正在重塑市场的激励结构。其直接后果是，包括银行、能源开发商和加密货币发行商在内的市场参与者，正经历着一场数千亿乃至数万亿美元级别的资本流向大转移。

　　白宫发言人Kush Desai在一份声明中明确表示，特朗普总统承诺恢复美国作为世界上最具活力经济体的地位，并致力于削减束缚经济创造力的“繁文缛节”。随着这些政策的逐步落地，从华尔街的交易大厅到普通美国人的401（k）退休账户，资本配置的底层逻辑正在发生深刻变化。

　　银行监管松绑与流动性释放

　　为了解决国债市场运作受限的问题，联邦银行监管机构已采取行动放松关键的资本规则。根据监管层的计划，被称为“增强型补充杠杆率”（eSLR）的指标将从5%下调，主要贷款机构的这一比率将降至3.5%至4.25%，其子公司的要求甚至更低。

　　这一变动将于2026年初生效，旨在激励银行向国债和其他政府支持的资产投入更多资金。据估计，这可能为JPMorgan Chase & Co．和Citigroup Inc．等大银行的子公司释放高达2190亿美元的资本。作为对监管放松的回应，美国最大的四家银行在通过美联储年度压力测试后的第一个完整季度内，股票回购规模几乎翻了一番，达到210亿美元，股息支付也增长了约10%。

　　然而，这一政策也并非没有争议。非营利组织Better Markets的经济增长与金融稳定主管Phillip Basil警告称，这种“颠倒的政策制定”将导致银行体系更加脆弱，并加剧行业集中度。

　　房贷巨头的私有化博弈

　　特朗普第二任期内最具争议且备受关注的提议之一，是计划结束政府对房贷市场基石——房利美和房地美的接管。这一预期已推动相关股票大幅上涨，房利美的股价从大选前的不到2美元一度飙升至15美元以上。

　　知名对冲基金经理Bill Ackman是这场辩论中声量最大的人物之一，他声称其公司Pershing Square是这两家公司普通股的最大持有者，并主张让它们在纽约证券交易所重新上市。目前，财政部持有两家公司高达3600亿美元的优先清算权，如何处理这一权益成为私有化讨论的核心。

　　尽管市场情绪高涨，但斯坦福大学的研究人员指出，改革可能会带来消费者成本的上升。即便不结束接管，仅公开募股也可能适度推高借贷成本。根据不同方案的结构，抵押贷款利率可能会上升约0.2到0.8个百分点。对于一笔100万美元的30年期固定利率贷款而言，哪怕利率仅从6.2%升至7%，贷款期限内的利息成本也将增加20万美元。

　　加密资产的制度化红利

　　与2019年称加密货币“甚至不算钱”的态度截然不同，特朗普政府在第二任期对数字资产展现了前所未有的拥抱姿态。其核心举措是在7月签署了《GENIUS Act》，为与美元挂钩的稳定币提供了法律框架，这迅速打开了稳定币主流化的大门。

　　花旗集团预计，到2030年，稳定币市场规模将从目前的约3100亿美元增长至4万亿美元。包括JPMorgan在内的华尔街大行正积极涉足这一领域。Tether作为全球最大的稳定币发行商，正寻求在私募市场获得5000亿美元的估值，这将使其主席的身家有望超越沃伦·巴菲特。

　　新法案要求稳定币发行商必须以1：1的比例维持储备，并明确允许使用期限在93天以内的美国国债作为储备资产。财政部长贝森特表示，这将提振对美国国债的需求。然而，这也引发了小银行的担忧，美国银行家协会的经济学家估计，极端情况下可能有多达10%的银行存款流向稳定币，从而推高银行的资金成本。

　　能源投资版图的逆转

　　在能源领域，资本流向的逆转尤为剧烈。依据大漂亮”法案，特朗普政府结束了针对电动汽车、风能和太阳能项目的税收抵免，并取消了前任政府授予的数十亿美元清洁能源赠款。

　　据倡导团体E2的分析，自今年1月以来，政策转向已导致价值近293亿美元的清洁能源项目被取消或推迟。项目取消和企业倒闭接踵而至：Pine Gate Renewables宣布关闭并裁员数百人，Fortescue Ltd．放弃了价值2.1亿美元的电池工厂计划，韩国太阳能制造商Hanwha Q Cells Co．也在佐治亚州工厂进行了大规模停薪留职和裁员。与此同时，联邦政府的行政力量正被重新集中于支持化石燃料和核能的发展。

　　养老金入市的新渠道

　　特朗普政府还在试图撬动高达13万亿美元的退休储蓄市场。通过一项新的行政命令，政府要求相关机构在六个月内重新评估关于退休计划投资另类资产的指导意见。

　　这一举措被视为私募股权行业的重大利好，因为传统的养老基金和捐赠基金对私募市场的配置已接近上限。Blackstone Inc．首席财务官Michael Chae表示，这将是市场演变的一个“真正的转折点”。若能引导部分401（k）资金从传统股票和债券转向另类资产，将为该行业释放数千亿美元的新增资金。

　　尽管参议员Elizabeth Warren等人警告称，这将使普通美国人面临高成本和高风险投资的威胁，但私募股权公司坚持认为，这是在让普通投资者也能接触到以往仅限于资深投资者的金融产品。