从一晚三千到无人接盘，五星级酒店集体被甩卖，这场泡沫该谁买单

上世纪八十年代，中国对外开放政策实施，外资企业涌入，商务活动增多，需要高标准住宿场所。1983年广州白天鹅宾馆开业，成为国内首家五星级酒店，标志行业起步。随后北京长城饭店、南京金陵饭店相继建成，这些酒店主要服务外商和政府接待，房价较高，入住率稳定。

九十年代经济加速，国际品牌如万豪、希尔顿、洲际进入市场，在一线城市布局，带动本土酒店标准提升。到2000年，五星级酒店数量已达百余家。

2008年北京奥运会成为转折点，全球游客涌入，推动酒店建设高峰。奥运期间，北京五星级酒店房价平均达3623元一天，比前一年高出两倍多。地方政府视酒店为城市形象工程，在土地出让中要求开发商配建五星级酒店，以吸引投资。

开发商借此提升周边地产价值，酒店成为地产项目附属品。2010年代地产繁荣，五星级酒店数量激增，从2010年的约500家，到2019年达845家，分布从省会扩展到地级市。

地产模式下，酒店投资回报周期长，但开发商通过地产销售补贴运营成本。地方政府推动下，许多县城也建起五星级酒店，财政投入巨大。

国际品牌扩张，本土集团如锦江、首旅收购项目，酒店总数突破千家。奥运后，商务需求持续，房价维持高位，一晚三千元成为常态。高净值人群消费推动行业繁荣，酒店收入结构中，住宿占比大，餐饮会议辅助。

到2017年，五星级酒店数量超800家，比二十年前增长近十倍。地产红利下，酒店不需独立盈利，依赖地产资金链。

地产政策收紧，开发商资金链断裂，酒店成为甩卖对象。2023至2024年，酒店拍卖次数达964起，亿元以上项目248起，但2024年163家拍卖中仅9家成交，流拍率95%。

一线城市项目也难逃，北京三里屯瑜舍酒店2024年6月关闭，曾一晚超3万元。上海宝格丽酒店挂牌24.3亿元，苏州狮山悦榕庄开业一年即转让股权。山东蓝海酒店进入破产重整，北京金茂威斯汀资产重组。

地产扩张是泡沫主因，开发商为拿地配建酒店，视之为财务工具冲抵税款。地产销售火热时，酒店亏损靠地产利润补，但2020年三条红线政策后，地产冷却，补贴中断。

富力2017年199亿元收购万达77家酒店，2022年亏损15.3亿元，2025年被债主清盘68家。碧桂园、华侨城等甩卖资产，酒店成负担。

供给过剩加剧问题，2019年五星级酒店845家，远超需求。地方政府盲目上马形象工程，未测算回报，许多地级市酒店闲置。疫情三年，旅游停滞，入住率腰斩，营收下滑。

消费结构变，中高端酒店崛起，价格一半却设施相当。年轻客群偏好民宿、网红店，不追五星标签。

酒店行业自身落后，比拼奢华忽略需求。商务客需高效网络，家庭客要亲子设施，但许多五星酒店设施老化，维护不足。2025年报告显示，五星级酒店增收不增利，成本高企。

地产模式下，酒店未独立运营，管理松散。外资品牌撤出江苏凯悦三家酒店，苏宁收回自营。

经济下行，奢侈品市场2024年跌18-20%，五星级酒店受波及。高加盟率中端酒店品控危机，但扩张快。经济型酒店如布丁退市，利润微薄。

整体行业从规模竞赛转价值深耕，泡沫破裂暴露结构性矛盾。