三季度收入超5000万美元、70%来自海外，中国AI独角兽拟港股上市

作者丨以南

2025年12月17日，经多家媒体报道，国产AI大模型独角兽MiniMax（上海稀宇极智科技有限公司）已获证监会备案，并通过港交所聆讯，计划于2026年1月挂牌上市。

MiniMax注册成立于2021年11月，其创始人闫俊杰出生于1989年，曾任职于商汤科技。瞄准通用人工智能（AGI）方向，闫俊杰带领团队创办了MiniMax，区别于商汤当时聚焦的计算机视觉定制化路线，坚持“模型+产品”双线推进。

在这四年中，MiniMax获得了包括阿里、腾讯、米哈游、红杉中国、IDG资本等知名企业及机构的投资。在今年８月最新发生的一笔公开融资中，其完成近3.９亿美元的C轮融资，对应投后估值超40亿美元（约合人民币300亿元）。

据悉，今年6月，曾传出MiniMax已向港交所秘密递交上市申请的消息。如今，MiniMax正在加快上市脚步，试图突破这道门槛，打响“中国大模型”第一股的竞争。

12月21日，MiniMax发布了港股IPO招股书。2023年、2024年、2025年前9个月收入分别为346.0万美元、3052.3万美元、5343.7万美元。

综合损益表概览，来源：MiniMax招股书

同时，从2022年至2025年前9个月，经调整净亏损分别为1215.0万美元、8907.4万美元、2.44亿美元、1.86亿美元。

综合损益表概览，来源：MiniMax招股书

目前，MiniMax主要呈“模型+产品”双线并行的布局模式，在模型方面，既有M1、M2这样的大语言模型，又有视频生成模型Hailuo-01、Hailuo-02，同时在音频生成模型方面持续深耕。在产品端，2023年其推出了MINIMAX开放平台、AI交互应用Talkie（星野），2024年上线的AI视频创作工具HailuoAI，以及2025年发布的MiniMax语音等。

其中，招股书中显示，在MiniMax收入构成中，C端订阅占比超71%（2025年前9个月），为主要支柱，同时依靠B端API服务驱动。2025年前９个月，MiniMax海外收入占比超70%，北美、东南亚及欧洲为主要收入来源，主要通过Talkie、海螺 AI等产品实现市场渗透。

MiniMax旗下AI产品在海外的表现，可能被外界“低估”了很久。而它通过AI产品出海，在全球C端用户中持续沉淀影响力、推进商业化落地的逻辑，值得进一步拆解。

“生而全球化”的AI独角兽

2022年10月，距离ChatGPT推出还有一个月的时间，MiniMax就率先在国内上线了一款能直接对话的AI智能体产品，Glow。同时，根据《智能涌现》报道，MiniMax团队在这一时期内测300亿参数的自研大语言模型。

Glow应用详情页

2023年3月，Glow或因内容敏感问题从平台下架。但对MiniMax而言，Glow的尝试并非一次无效探索，它在真实用户使用中完成了对AI伴侣需求形态的初步验证，也为后续产品积累了早期的功能设计与运营经验。

三个月后，MiniMax将这一轮经验延伸至海外，推出了AI伴侣应用Talkie。不同于先在国内试水、再走向出海的常见路径，Talkie作为MiniMax内部首款“诞生起就出海”的产品，在整个中国AI产品的出海进程抢占了先机，也呈现出更快的落地节奏。

在产品设计上，Talkie在Glow基础上强化了多模态交互和更深度的角色创建系统，以及“聊天+抽卡”游戏化机制，将产品关键属性从“AI能力”拉到“用户体验”上。

在人物构建中，Talkie允许用户“手搓角色”，从人物背景、性格到形象图、声音都可以个性化DIY设定。根据招股书显示，2023年，Talkie的付费用户量为11.97万，年收入（含应用内充值、订阅）75.80万美元；2024年，Talkie的付费用户量为58.50万，年收入（含应用内充值、订阅、在线营销服务）1945.80万美元；在收入贡献上，Talkie在总收入的占比从2023年的21.9%增长到了2024年的63.7%。

按变现方式划分的产品收入明细 来源：MiniMax招股书

不过，历史总是惊人的相似。2024年11月30日，Talkie率先从日本地区App Store下架，同年12月14日又退出美国地区App Store，官方对外口径将下架原因归于“技术原因”，并提及正在进行功能重大升级，但外界也猜测与海外政策审查、平台监管要求收紧等因素相关。直至2025年2月，MiniMax推出新版本Talkie Lab，才完成核心海外市场的重新上架。

而从行业背景来看，Talkie的后续发展还需直面双重压力。一方面，AI陪伴赛道竞争持续加剧，新入局者不断涌现，同时赛道呈现“交互体验升级”“玩法多样”等趋势；另一方面，内容合规与审核已成为赛道不可逾越的红线，AI生成内容的知识产权、未成年人保护等问题备受监管关注，合规体系建设直接影响产品存活。在此背景下，Talkie除了需持续完善合规机制外，还需通过产品功能迭代与体验升级，在激烈的市场竞争中巩固自身优势。

验证“产品即模型”，海外成绩亮了

在MiniMax的AI原生产品矩阵中，除了Talkie这一核心支柱外，海螺AI（海外版Hailuo AI）已然成为另一股不容忽视的增长力量。

招股书显示，2025年前9个月，海螺AI收入（应用内充值、订阅）达1746.40万美元，在公司总收入中占比达32.6%，仅次于Talkie的35.1%，两大产品共同撑起了MiniMax的核心营收盘。

值得注意的是，MiniMax 2025年前９个月超73.1%收入来自海外市场，新加坡（24.3%）、美国（20.4%）两大市场成为其海外营收的核心引擎，充分彰显了全球化布局的成效。

从用户变现能力来看，海螺AI的商业价值同样突出。2025年前9个月，海螺AI付费用户量达31.11万，每位付费用户平均支出（ARPPU）为56美元，强劲的付费转化能力使其成为MiniMax C端变现的重要来源。

回看其发展历程，2024年4月，MiniMax在国内正式发布多模态AI视频创作工具海螺AI，完成产品初步试水；同年8月，首代文生视频模型abab-video-1重磅发布，支持720P分辨率、6秒时长的视频生成，并同步在海螺AI网页版上线视频创作入口。

2024年9月，海外版Hailuo AI同步上线，标志着海螺AI正式开启全球化征程，且上线即迎来爆发。上线不久后，Hailuo AI登上AI产品榜发布的《2025年10月AI产品榜·网站榜·出海总榜TOP50》，以1173万的网站访问量排名第7，环比增长高达2772.92%，顺利迎来海外增长的第一个小高峰。

2025年3月，在a16z发布的《Top50 AI产品榜单（Web端）》中，Hailuo AI位列第12名，a16z进一步指出，截至2025年1月，Hailuo AI的月度访问量已超过OpenAI的Sora。

a16z发布的《Top50 AI产品榜单（Web端）》

在移动端，2025年1月，Hailuo AI率先登陆海外应用市场，２月上线国内移动端应用。在功能迭代上，同期新增声音克隆、文本转语音等功能，构建创作者内容生态（UGC）。

2025年6月，MiniMax发布Hailuo 02版本，支持1080P分辨率、10秒时长、30fps帧率的超清视频生成。在底层模型优化提升产品竞争力的前提下，Hailuo AI还借助短视频平台引发了新一轮的增长高峰。

据环球网6月23日报道，一条由Hailuo 02生成的、模仿奥运跳水比赛的“猫咪跳水”视频在TikTok上播放量突破1亿，形成“内容出圈—用户增长—创作再扩散”的闭环，带动了Hailuo AI下载量和用户活跃度提升。

Hailuo AI 在全球的发展路径，也可看作是一次“产品即模型”的实践：底层模型的每一次升级，都被直接转化为可感知的产品体验，并与用户的创作过程深度绑定。相比以功能堆叠驱动增长的传统路径，这种以模型能力为核心、由技术节奏牵引产品演进的方式，更像是在用产品持续验证模型的边界。

多位“大佬”下注，迈入商业化提速期

从用户生态与商业化维度来看，MiniMax的产品扩张正处于高速发展期。据招股书披露，截至2025年9月30日，MiniMax旗下AI原生产品累计服务逾2.12亿个人用户及10万余名企业和开发者客户，服务范围延伸至全球200多个国家和地区（企业客户覆盖超100个国家及地区）。

在用户活跃度上，公司实现了跨越式增长。AI原生产品平均月活跃用户数从2023年的314.８万跃升至2024年的1911.1万，并在2025年前９个月进一步升至2763.8万。与之相呼应的是商业化渗透的加速，付费用户规模从2023年的11.98万名起步，2024年增长至65.10万名，截至2025年前9个月突破177.41万名。

支撑这一增长过程的，是一套高度偏向研发的组织结构。截至招股书编纂日，MiniMax员工共385人，平均年龄29岁，以95后为主。

据招股书披露，阿里巴巴、米哈游、腾讯及IDG资本为MiniMax的主要股东。截至招股书编纂日，阿里巴巴持股15.04%，米哈游持股7.05%，腾讯持股2.84%。

更值得注意的是，米哈游创始人刘伟以非执行董事身份进入MiniMax董事会，阿里巴巴集团战略投资部总经理陈英杰同样担任非执行董事。

董事及高级管理层，来源：MiniMax招股书

结语

随着MiniMax加快上市脚步，近四年的用户验证、付费增长和全球化尝试，不仅是数据和独具风格的打法，更是一套由模型能力驱动、由产品迭代检验、由组织和资本支撑的系统实践。

对投资者而言，上市意味着将这种模式放到资本市场的检验台上；对行业观察者而言，MiniMax展示了一个清晰路径：技术、产品和组织能力协同，是中国AI产品出海和商业化可持续性的重要参考。不论这家AI独角兽能否成为“中国大模型第一股”，对于中国AI产品出海而言，都是一个积极的信号。