溢价率飙至41.74%创历史峰值，国投白银LOF基金连发10次风险提示

12月22日，国投瑞银白银LOF（161226）场内交易再现极端行情，溢价率攀升至47.63%，创下该基金成立以来历史最高纪录，临近收盘场内成交涨停，成交价达到2.575元，而其最新参考净值仅约1.7442元。

作为国内唯一一只跟踪白银期货的公募基金，国投白银LOF的热度与白银市场的强势表现密切相关。2025年以来，全球贵金属市场迎来"白银时间"，伦敦现货白银年内涨幅突破114%，COMEX白银期货涨超111.9%，上海白银期货年内涨幅也已翻倍，强劲的资产表现吸引大量投资者涌入相关标的。数据显示，该基金规模从2024年底的21.78亿元暴涨至2025年三季度末的66.4亿元，增幅超200%，12月中旬单日成交额曾突破17亿元，换手率高达29%。

此次极端溢价的形成，核心源于供给约束与套利机制失效的双重作用。基金四季度起实施严格限购，A类份额单日申购上限仅100元，C类份额1000元，大量资金无法通过场外申购入场，转而集中涌入场内二级市场"抢筹"，直接推高交易价格。同时，LOF基金场内外套利存在T+2时滞，且小额限购导致套利资金难以规模化运作，无法有效平抑溢价，进一步加剧了价格与净值的背离。

面对持续升温的市场情绪，基金管理人已密集采取风险管控措施。12月以来，国投瑞银基金已累计发布10次风险提示公告，多次强调高溢价不具备可持续性，盲目投资可能面临重大损失，并5次触发临时停牌，但市场投机热情并未明显降温，部分投资者甚至将停牌视为"反向信号"，复牌后仍争相买入。为缓解供需失衡，基金公司于12月18日公告调整申购限额，自12月22日起将A类份额单日申购上限提至500元，同时下调C类份额限额至500元，旨在增加场内份额供给的同时，减少短期资金频繁申赎对基金运作的干扰。

值得警惕的是，高溢价背后的风险正持续累积。国投瑞银基金在致投资者的信中明确指出，高价买入高溢价基金份额不等于获得更高收益，反而需承担估值回归与资产价格波动的双重风险。此外，该基金本身存在跟踪误差问题，年内收益率91.08%跑输业绩比较基准近7个百分点，长期跟踪偏差更为显著。机构分析认为，当前白银价格已处于超买区间，美国货币政策变动、美联储降息预期调整等因素均可能引发资产价格回调，届时高溢价基金将面临"净值下跌+溢价收敛"的双重打击，高位买入投资者可能遭遇大幅亏损。