西部证券：2026年机柜液冷或放量加速 超节点打开国内液冷市场空间

智通财经APP获悉，西部证券发布研报称，2025年英伟达GTC大会上据黄仁勋披露，截至2026年的未来5个季度，Blackwell和Rubin的订单约为1400万颗GPU，估算2026年英伟达机柜液冷市场规模保守/乐观约69/97亿美元。据液冷产业链最前沿数据，2026年谷歌TPUv7及以上等级芯片出货约220-230万颗，测算2026年谷歌机柜液冷市场规模为24-29亿美元。展望2026年，国产芯片出货有望保持高增，叠加AI超节点整机出货形式采用率的快速提升，将给国内液冷市场带来高增机遇。

西部证券主要观点如下：

2026年英伟达机柜液冷放量加速

英伟达GPU单芯片功率从B200约1000W提升到B300的1400W，2026年量产的R200芯片功率预计提升至2300W，2027年量产的R300功率预计将达到400W+。2025年英伟达GTC大会上据黄仁勋披露，截至2026年的未来5个季度，Blackwell和Rubin的订单约为1400万颗GPU，估算2026年英伟达机柜液冷市场规模保守/乐观约69/97亿美元。

ASIC机柜液冷市场规模初显

据液冷产业链最前沿数据，谷歌TPUV7机柜液冷系统价值量7-8万美元，单芯片对应液冷系统价值量为1094-1250美元。据液冷产业链最前沿数据，2026年谷歌TPUv7及以上等级芯片出货约220-230万颗，测算2026年谷歌机柜液冷市场规模为24-29亿美元。此外，据半导体产业纵横引述，Meta或将推出首款ASIC芯片MTIAT-V1，到2026年中MTIAT-V1.5将进一步升级，芯片面积翻倍，计算密度逼近英伟达GB200，2027年MTIAT-V2可能将带来大规模的CoWos封装和高功率机架设计；Meta目标2025年底到2026年实现100万-150万件ASIC出货量。

IDC预计2028年国内液冷服务器市场将超100亿美元

根据国家发改委10月发布的《新型数据中心发展三年行动计划》明确要求，到2026年，新建大型、超大型数据中心PUE(能耗指标)必须低于1.15，而液冷是唯一能稳定达到这个标准的技术。IDC数据显示，2024年中国液冷服务器市场规模达到23.7亿美元，与2023年相比增长67.0%。从服务器出货量看，当前液冷渗透率仅为5%，IDC预测，2023-2028年，中国液冷服务器市场年复合增长率将达到47.6%，2028年市场规模将达到102亿美元。

超节点打开国内液冷市场空间

2025年4月华为推出CloudMatrix384超节点，在9月召开的华为全连接大会上，华为表示CloudMatrix384超节点已销售300余套，华为还将推出Atlas950SuperPoD超节点，算力规模8192卡，预计于2026年四季度上市。据零氪1+1统计，继昇腾384问世以来，目前国内已经有9家厂商加入超节点之争。其中包括中科曙光、阿里、百度、沐曦、浪潮等。2026年国产芯片出货有望保持高增，叠加AI超节点整机出货形式采用率的快速提升，将给国内液冷市场带来高增机遇。

投资建议

2026年有望迎来液冷产业化放量的元年，建议关注具有技术壁垒并且能进入国内外大厂供应链的龙头公司，以及可以凭借液冷行业起量提升业绩弹性的二线公司。相关标的：英维克(002837.SZ)、思泉新材(301489.SZ)、奕东电子(301123.SZ)、鸿富瀚(301086.SZ)、硕贝德(300322.SZ)、捷邦科技(301326.SZ)、祥鑫科技(002965.SZ)、申菱环境(301018.SZ)等。

风险提示

液冷进展不及预期、宏观经济风险、相关标的业绩不及预期。