国资债主入主，迈科落幕

2025年12月18日，厦门信达股份有限公司公告——

公司已通过公开竞争方式中选为西安迈科金属国际集团有限公司等26家公司实质合并重整案中贸易资产平台——陕西丝路易联供应链有限公司75%股权的重整投资人。

曾为“陕西最大民企”的西安迈科，其主要实体资产，进入国资债主囊中。

厦门信达

厦门市国资委旗下，有3家重要的供应链管理企业：厦门国贸、厦门象屿和厦门信达。

其中，厦门国贸（厦门国贸集团股份有限公司）与厦门信达具有共同母体——控股股东为厦门国贸控股集团有限公司。

厦门信达向国贸控股采购商品、接受劳务，或与国贸期货（同属国贸控股控制）开展衍生品交易，但均遵循市场化定价原则，不构成业务依赖。厦门国贸与厦门信达，也具有业务协同与业务互补关系。

厦门国贸

为多元化综合服务商，金融与健康科技并重。

主营业务：供应链管理（占比超80%）、金融服务（证券、信托、租赁）、健康科技（医疗、养老）。

厦门信达

聚焦大宗商品供应链与数智科技，正在加速业务聚焦与转型。

主营业务：商业贸易（占比98.26%），含有色金属、黑色金属贸易；信息科技（物联网、LED）；汽车经销（已剥离）。

据万得数据，厦门信达2020~2024年商业贸易板块累计营业收入达3876.97亿元，符合迈科重整公告要求的“2020~2024年贸易营业收入累计不低于3000亿元”门槛。公司连续多年在年报及半年报中披露“AEO高级认证”资质，也满足重整公告中“拥有国际贸易领域的国家认证”要求。厦门信达贸易业务长期聚焦于有色金属（铜、铝、镍）及黑色大宗商品（钢材、铁矿），与迈科核心资产高度协同，具备扎实的产业基础。

债主入主

厦门信达以重整投资人身份拿下迈科资产，首先基于债务原因。

作为昔日合作伙伴及债权人，迈科资金链断裂对于厦门信达产生了直接冲击。自2022年迈科出险后，厦门信达多次计提大额资产减值——

截至2024年底，公开数据显示，厦门信达对迈科的应收款项坏账准备及长期股权投资减值已超过3.6亿元。2025年上半年，因迈科进入重整，厦门信达预计还需补提约6100万元的减值损失（即合计损失已接近4.3亿元）。

不仅如此，厦门信达还曾发起仲裁，向迈科等方索赔金额超过10亿元。

迈科与厦门信达业务及债务关联度高，但显然，通过传统司法途径追回全部欠款已不现实。因此，通过重整迈科，最大限度地拿回历史损失，是厦门信达的现实选择。

迈科有两大核心资产：上市公司迈科期货（02336.HK）及大宗商品的物流资产。

厦门信达精准地锁定了后者。

于是，通过西安迈科金属国际集团有限公司等26家公司实质合并重整，厦门信达介入相关资产，该资产包在阿里资产拍卖为程序之一。

进入拍卖的大宗商品物流资产包（陕西丝路易联供应链有限公司），其底层资产包括：迈科（上海）物流有限公司100%股权（含上海期货交易所指定交割仓库）、中西部商品交易中心有限公司持有的部分写字楼、深圳迈科金属有限公司持有的房产与办公设备等，均为实体仓储、物流与贸易节点等开展大宗贸易的稀缺实体物流资产。

厦门信达为此付出的代价近3亿元——

厦门信达与西安高科物流发展有限公司共同出资设立合资公司“厦门信达诺产业投资有限公司”（暂定名），注册资本3亿元人民币，其中厦门信达出资2.85亿元，持股95%；西安高科出资1500万元，持股5%。

以厦门信达公告对贸易平台底层资产（中西部公司、上海迈科、迈科物流、深圳迈科部分）约14.57亿元的账面估价看，厦门信达以债主身份拿下迈科实体资产，差不多接近平手盘。以债务追索角度来说，已经是较好的结果。

迈科期货尴尬

虽然出发点带有“被迫收购”的味道，但客观上，拿下迈科实体物流资产，有助于厦门信达的业务拓展，即厦门信达由此变得更强。

• 首先，将历史债权转化为战略资产，有效弥补了公司的损失。

• 其次，获取优质实体物流资产，如迈科(上海)物流有限公司等，对于厦门信达布局中国核心城市具有现实意义。

• 再有，迈科西部市场的本土优势，也有利于厦门信达借势开拓中西部区域，完善全国供应链布局。

• 厦门信达的内向型补强，也与厦门国贸外向型扩张的方向形成互补。

问题在于，当厦门信达接手迈科实体资产，而绕开了迈科期货，其结果是让迈科期货的处境变得极为特殊和尴尬。此时的迈科期货，并不像一个独善其身的独立性资产，反而像被抛弃般悬在重整进程之外，前途未卜。

迈科期货作为持牌金融机构，其股权处置涉及更复杂的监管审批。此前，它能与迈科集团的贸易业务形成“产业+金融”协同。如今母公司崩塌，新入主的厦门信达体系自身拥有成熟期货业务，几乎不可能再将迈科期货作为核心风险对冲平台。

作为破产集团旗下被切割后遗留的上市资产，迈科期货的市场前景很难被看好。而根据迈科期货财报——2023年巨亏2.8亿元，2024年虽微盈，但营收持续萎缩至0.82亿元，公司目前营收规模小且处于压力中。在失去股东输血和业务导流后，仅靠自身能力在竞争激烈的香港期货市场独立生存，挑战巨大。

推测迈科期货的结局，大致有以下几种：

1.被第三方收购

若具备资质的期货公司（如五矿期货、中粮期货）愿接手控股权，可实现平稳过渡，但需证监会审批。

2.被动退市

若控股股东清盘、持续亏损、客户流失加剧，港交所可能启动退市程序。

3.重组转型

需引入新资本、剥离历史债务、重建风控体系，目前无公开意向方。

4.持续空转

仅保留牌照，无实质业务，成为“壳公司”，最终被监管强制注销。

4种情况中，重组转型与被第三方收购是相对较好结果，但具有难度；持续空转与被动退市是较差结果，但概率不低。不过，即便迈科期货最终“持续空转”，其作为一张香港上市的金融牌照，在特定买家眼中仍有一定的“壳价值”。

虽然迈科的重组仍遗留有迈科期货等部分，但是，随着迈科的核心实体资产被厦门信达“切走”，迈科的故事已基本落幕。

值班编委：李红梅

编辑：韩涧明

审读：戴士潮