益丰药房2025年前三季度营收增长不动了，净利润的表现还不错

益丰大药房连锁股份有限公司（股票简称：益丰药房）2001年成立，2015年2月在上交所主板上市，是全国大型药品零售连锁企业。

益丰药房先后布局医药零售、医药批发、中药饮片生产销售、慢病管理、互联网医院、医疗项目投资和医疗科技开发等大健康业态。目前公司主要业务范围集中在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京、天津等十省市，拥有连锁药店近1.5万家，会员超亿人。

2025年前三季度，益丰药房的营收同比微增0.4%，勉强刷新了前三季度的新纪录。这两年的市场形势变化还是很大的，2024年增速降至10%以内，2025年前三季度几乎就增长不动了。

“零售”是其核心的业务，“加盟及分销”和其他也有一定的占比，主要的市场在华东、中南和华北地区。

净利润的表现还可以，虽然增速也在下降，但2024年以来，还是比同期营收的表现要好得多。

益丰药房的毛利率相当稳定，甚至还是稳中有升的节奏，2025年前三季度追平了2021年的峰值水平。

2025年前三季的销售净利率创下了新高，这当然算增长变慢时，通过优化管理提升效益了。

净资产收益率一直都是优秀级的高水平，近两年的营收增长变慢，对此影响不大。但无法再创新高了，原因当然是净资产增长速度快于净利润的增速。

主营业务盈利空间相对稳定，2025年前三季度也创下了新高，但比前期峰值年份仅高0.1个百分点。

期间费用仍在增长，由于营收增长变慢，已经无法再明显发挥出规模效应了，但其占营收比也没有明显上升，算是在“量入为出”地安排着开支。

在其他收益方面，每年都是净收益的状态，2024年的净收益超过1亿元，2025年前三季度表现也不错。

主要的收益项是政府补助、投资收益和资产处置收益，这说明益丰药房在持续调整经营门店等业务，以便维持较好的状态。这或许会成为未来的主要工作，而不是以前那种主要以扩张为主的模式。

每年的“资产减值损失”都不低，偶尔有些“信用减值损失”，金额也不高。

分季度来看，营收增长变慢，甚至出现同比下滑的情况，是从2024年四季度开始的，已经持续了四个季度，说明并不是临时的市场意外下跌。

2025年一季度以来的三个季度，净利润的同比增速都超过了10%，哪怕营收下跌的二季度也是如此。对此现象，我个人认为并不可持续，任何企业都无法在营收停滞状态下维持盈利能力的持续增长，益丰药房也不能例外。

毛利率在年中的两个季度较高，年首和年末的两个季度要低一些，2023年四季度的异常下跌，应该是一个意外，并不影响其他季度的表现，也不影响有缓慢增长的趋势。

每个季度的主营业务盈利空间基本稳定，2024年以来的营收增长变慢，并未明显影响主营业务盈利空间，甚至还有表现更加稳定的迹象。

“经营活动的现金流量净额”表现较好，不仅一直在净流入，金额还相当高。维持了6年的较高的固定资产类投入规模，在2025年也在明显收缩，可能也是要观察着形势再下手了。

长短期偿债能力都不错，这方面没有太大的问题。从2025年三季度末开始“缩表”（总资产下降），幅度看起来还不小。

2025年前三季度末，存货规模近几年来首次开始下降，只是幅度不大，应该算是正常波动。

2025年前三季度末，“应收票据及应收账款”明显下降，“应付票据及应付账款”下降幅度更大，这既会影响现金流，也会导致缩表。

“经营性长期资产”也出现了下降，主要是“使用权资产”在下降，理论上应该是收缩了更多的门店，资本化的租金下降了；也有可能是平均房租大面积下降；具体是什么情况，要年报的时候才会有细节。不管怎么样，这也会导致缩表。

有息负债的规模也在下降，下降幅度最大的是“租赁负债”，这和前面所说的“使用权资产”对应，那里降资产负债表的左边，这里就降资产负债表的右边，当然也就是缩表了。

益丰药房的业绩，暂时还未受市场等环境变化的较大影响，但也有营收增长不动等，隐约可见的迹象。后续的经营形势如何？还需要看他们怎么来灵活应对，现在和未来较长的一段时间，都可能是复杂多变的市场环境。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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