40亿债务未到期先展期，天风证券有何目的？

来源：财中社

12月18日，天风证券（601162）发布公告称与控股股东宏泰集团签订补充协议，对2023年借入的40亿元次级债务进行调整，根据协议，债务期限展期一年，其中30亿元从2028年12月11日延长至2029年12月11日，10亿元从2028年12月28日延长至2029年12月28日，利率自2025年12月21日起从年化5%下调至4%，官方解释是“基于公司经营发展及流动性管理需要，为维持净资本规模稳定，提升业务质量”。

天风证券最近并不太平：一方面当代集团债务危机的影响余波仍在，11月28日又因涉嫌信息披露违法违规及违法提供融资被证监会立案调查；另一方面，公司三季度财报中暴露出资金稳定性不足和财务风险加剧的问题。因此市场认为，此次债务展期及利率调整是为了缓解公司自身流动性压力、优化债务结构。

规避净资本“三年”红线

按照2020年修改的《证券公司次级债管理规定》，长期次级债能计入净资本的比例与剩余到期期限相关，到期期限在3、2、1年以上的，原则上分别按100%、70%、50%计入净资本。

天风证券这笔次级债务的原到期日为2028年12月11日，如果不进行展期谈判，这笔债务的剩余期限将会落入不足3年的区间，计入净资本的比例就会从100%下调至70%。以40亿元本金作为基准来计算，这样的调整会让公司的净资本计入减少约12亿元，从而对公司风险指标造成压力。

三季报显示，截至2025年三季度末，天风证券母公司口径净资本约192.20亿元、风险覆盖率152.18%、流动性覆盖率313.84%、净稳定资金率106.78%，其中净稳定资金率已经逼近100%的红线，一旦净资本因为次级债折算比例下调而出现收缩，公司的各项风险指标将出现下滑，因此展期成为了公司的选择。

减轻财务负担和现金流压力

与此同时，补充协议还将债务的利率从5%下调至4%，以40亿元的本金来计算，天风证券每年利息支出会减少约4000万元，对于公司来说，在债务负担较大、经营对市场波动敏感的背景下，降低利息支出有利于改善利润和现金流的可预期性。

《财中社》发现，天风证券的利息支出一直比较高，三季报显示，公司前三季度利息净收入为-9.54亿元，虽然相比于去年同期的-13.14亿元有所收窄，但仍然成为利润的重要拖累，这与公司的有息负债结构和融资成本有关，三季末公司应付债券高达288.67亿元，应付短期融资款为57.24亿元。Wind数据显示，截至2025年9月末，公司应付债券、短期融资券共11只，其中人民币计价约185.2亿元，美元计价约6.4亿美元，合计约230.95亿元；其中半年内到期/行权的9只合计约180.95亿元，相当于公司总资产的20%左右。

从自身的资金情况来看，截至2025年9月末，公司账上货币资金为211.94亿元，但其中客户资金存款占到93.81亿元，自有货币资金仅有118.13亿元，现金短债比明显不足1，同时前三季度公司经营活动产生的现金流净额为24.27亿元，同比下滑52.15%，偿还上述债务将对天风证券造成较大的流动性压力。

市场信誉如何修复

天风证券近期一直是市场关注的焦点，2025年11月，天风证券公告称因涉嫌信息披露违法违规及违法提供融资被证监会立案，指向了其与原大股东当代集团违规提供融资的历史遗留问题；12月13日，当代系的关联方人福医药（600079）宣布收到《行政处罚事先告知书》，公司因为财务造假等多项问题，将于12月15日停牌一天，并于12月16日起实施风险警示；与此同时，天风证券前董事长余磊、原常务副总裁翟晨曦等多名与公司关系密切的高管被带走调查，进一步动摇了市场信心。

虽然今年湖北国资宏泰集团完成控股并注入40亿元定增资金以稳定局面，宣布天风证券与当代系挥别，但接连的负面事件已经对公司声誉造成了实质性损害，业务开展也面临潜在风险，这使得公司的经营情况与财务表现面临前所未有的挑战。

因此，40亿元的展期与利率调整只是公司流动性危机的一个截面，随着更多债务到期，公司的资金压力会进一步放大。未来，天风证券在国资主导下，只有着力修复信誉、应对可能的监管处罚，并彻底摆脱历史包袱，才能真正重回稳健发展轨道。