遭控股股东和一致行动人相继减持，阳光乳业如何“阳光”？

近日，江西阳光乳业股份有限公司（简称：阳光乳业）披露的一则减持公告引发行业热议。

据公告显示，阳光乳业控股股东一致行动人南昌致合企业管理中心（有限合伙）（简称“南昌致合”）抛出减持计划，拟减持不超3%，套现金额或超1.3亿元。此次减持前，南昌致合持本公司股份 5140 万股（占公司总股本的18.18%），为阳光乳业第二大股东。

值得一提的是，南昌致合减持的时间段，恰为阳光乳业股价高点。加之阳光乳业近年来业绩环比下滑等现状，当下，业内对阳光乳业主要持股人是否存在高位套现离场等情况提出质疑。

此外，基于上述表现，作为“江西的第一家牛奶厂”，阳光乳业会否在实业资产上同步进行收缩等新疑问相继产生。随着阳光乳业此次减持公告的发出，市场上对其未来发展的“不确定声音”愈发激烈。

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阳光乳业陷“业绩焦虑”

控股股东及一致行动人相继减持

事实上，南昌致合在对阳光乳业进行减持前，阳光乳业控股股东江西阳光乳业集团有限公司（简称：“阳光集团”），已经率先完成减持动作。

公开报道显示，阳光乳业于今年7月1日曾披露控股股东阳光集团于2025年6月27日通过深交所集中竞价交易方式卖出公司股份921,700股，占公司总股本比例为0.33%，按照阳光乳业2025年6月27日收盘价13.51元计算，阳光集团套现1245.22万元；同年8月5日，阳光乳业又披露，公司控股股东阳光集团于2025年7月29日至8月1日通过深交所集中竞价交易方式卖出公司股份2,676,800股，占公司总股本比例为0.95%。粗略统计，阳光集团上述两次减持套现超5600万元。

此外，今年以来，阳光乳业第三大股东共青城鼎盛博盈投资中心（有限合伙）减持了352.66万股；去年第四季度，该股东亦减持75.78万股。该股东持股比例从去年三季度末的2.25%降到今年三季度末的0.73%。

值得关注的是，阳光乳业主要股东陆续减持背后，是其业绩的徘徊不前，甚至在近年来出现净利震荡下滑的走势。有统计数据显示，上市后，阳光乳业业绩出现了较大波动，上市当年公司营收下滑9.68%，归母净利润下滑18.29%。2024年，其实现营业收入5.19亿元，同比减少8.86%，归母净利润1.15亿元，同比减少1.09%。今年前三季度，阳光乳业营收同比下滑7.62%，截至目前，阳光乳业连续七个季度营收增速下滑。

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会否陷入负面螺旋？

目前，在国内乳业整体呈现震荡收缩的背景下，作为江西乳业的“顶梁柱”——阳光乳业，营收能否止跌，还是会从此进入“下跌螺旋”，成为行业关注的重点。

从阳光乳业具体财报表现来看，保江西省内市场，或成为阳光乳业的主要战略。

从省内外营收占比来看，2025年上半年，阳光乳业‌江西省内‌占比96.45%（南昌地区62.07%，江西其他地区34.38%）、‌省外市场‌占比为3.55%，且营收同比下滑30.64%。而阳光乳业主阵地南昌地区同期营收下滑仅为2.22%。

行业人士直言，在乳业竞争高度白热化的当下，阳光乳业作为区域乳企，场外市场基础薄弱，不参加竞争或已经是胜利。不过，如何守住本地市场，同样考验艰巨。

值得一提的是，在营收震荡下滑的背景下，阳光乳业的盈利水平却优于行业，且相较于行业，阳光乳业的业绩表现相对稳健。

如2025年前三季度，阳光乳业归母净利润为8749.73万元，同比增长2.24%。但扣除非经常性损益后的净利润为8748.25万元，同比减少2.85%，表明主营业务盈利能力仍在减弱。同期，阳光乳业资产负债率仅为5.10%，远低于行业平均的41.11%；毛利率达39.92%，高于行业平均的24.79%，显示出阳光乳业较强的偿债能力和盈利能力基础。

此外，去年第四季度以来，阳光乳业出现剥离省外资产、加固省内竞争力的情况。如去年11月12日，阳光乳业官宣对全资子公司进行增资。其表示，公司于2024年10月28日召开董事会，决定对全资子公司嘉牧农业增资3800万元，对长山牧场增资4694万元，合计增资8494万元人民币，目的是提升牧场设施条件和增加奶牛存栏数量，提高自有牧场奶源占比。公开资料显示，阳光乳业增持的两个标的均在江西省内。今年2月，阳光乳业公告称，公司拟注销全资子公司福建澳新阳光乳业有限公司，并授权公司管理层办理相关注销事宜。

分析人士直言，优于行业平均盈利能力、又加码省内产业建设，阳光乳业整体或呈现出“小富即安”的心态。此次，阳光乳业重要股东在此次股价上涨期，陆续进行减持，及时套利、规避风险，又印证了前述猜想。

综上，在行业处在动荡期的当下，阳光乳业省外突围艰难，其坚守省内市占率意味愈发明显。不过，阳光乳业主要股东频繁减持的负面效应，会否传导至企业经营层面、在全国性乳企攻势下，阳光乳业又能否守住大本营……诸多问题或需要阳光乳业直面。

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