传统家居巨头“易主”半导体资本：初芯系8.39亿元入主皮阿诺

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作者| ynew

编辑| wenxi

12月16日，传统家居上市企业皮阿诺（002853.SZ）公告显示，公司控制权变更尘埃落定，杭州初芯微科技合伙企业（有限合伙）（以下简称“初芯微”）将正式成为公司控股股东，实控人由马礼斌变更为半导体产业投资背景的尹佳音。这场“跨界易主”背后，是传统家居企业与半导体资本的深度碰撞，也标志着资本市场新一轮产业资源整合的开始。

One

两步走拿下控制权

原实控人多次寻求退出

12月15日晚间，皮阿诺披露公告显示，初芯微拟作价4.44亿元受让马礼斌及珠海鸿禄持有的公司共计16.78%股权，同时马礼斌放弃部分表决权。交易完成后，初芯微将成为上市公司控股股东，实控人将变更为尹佳音。此外，初芯微的一致行动人青岛初芯还将全额认购3.95亿元定增，加强控制力。

具体来看，作为皮阿诺控股股东、实控人的马礼斌将其持有的1788.84万股（占公司总股本9.78%）以15.31元/股的价格转让给初芯微，交易金额2.74亿元；第二大股东珠海鸿禄则将其持有的1280.41万股（占公司总股本7%）以13.284元/股的价格转让给初芯微，交易金额1.7亿元。两笔交易合计4.44亿元。

同时，马礼斌将无条件、不可撤销地放弃其持有的3537.37万股（占公司总股本19.34%）的表决权，表决权放弃期限至初芯微及其一致行动人成为公司第一大股东且持股比例超过第二大股东5%（含本数）以上。

在股权受让及表决权放弃完成后，初芯微将持有皮阿诺3069.26万股，持股比例由0%增至16.78%，成为公司控股股东，实控人变更为尹佳音。

此外，皮阿诺拟向初芯微的一致行动人青岛初芯共创科技有限公司（以下简称"青岛初芯"）以11.43元/股的价格发行3451.5万股，募集资金总额不超过3.95亿元。发行完成后，青岛初芯持股比例由0%增至15.87%，初芯微和青岛初芯合计持股比例增至29.99%。

综上，包括股权受让及包揽定增在内，尹佳音本次入主皮阿诺将合计耗资8.39亿元。

此次易主是在皮阿诺近年业绩持续承压、原实控人多次寻求退出的背景下进行的。数据显示，继2024年亏损3.75亿元之后，2025年前三季度，皮阿诺实现营业收入4.2亿元，同比下降37.27%，归母净利润继续亏损752.52万元。公司近两年累亏超3.8亿元。

图片数据来源：东方财富

从历史业绩看，皮阿诺2021年至2024年分别实现营业收入18.24亿元、14.52亿元、13.16亿元、8.86亿元，归母净利润-7.29亿元、1.54亿元、8597.89万元、-3.75亿元。2021年营收冲高至18.24亿元后便进入下行通道，持续收缩至2024年的8.86亿元。

值得注意的是，此前马礼斌早已萌生退意，多次计划转让公司股权。2022年10月，马礼斌作价3.54亿元向珠海鸿禄转让皮阿诺12.75%股权；2023年3月，马礼斌再次计划向珠海鸿禄转让公司股权但以失败告终；2024年12月，马礼斌拟与珠海鸿禄共同向深圳市通捷企业管理合伙企业（有限合伙）转让皮阿诺16.59%股份；2025年11月，上述交易终止。

Two

半导体资本“老炮”新实控人

交易背后的半导体资本“买壳”产业逻辑

即将入主皮阿诺的尹佳音是何来头？根据公告，尹佳音毕业于财政部财政科学研究所，是初芯集团创始人，拥有15年以上产业投资并购、企业战略及资产管理经验，现任初芯集团执行董事、财务负责人。

据初芯集团官网介绍，其是中国较早专注于半导体显示领域的硬科技产业投资机构之一，集团通过“基金+产业+园区”的“三位一体”投资运营模式，经过多年深耕发展，现已成为以硬科技产业投资为核心，涵盖基金、产业和园区的三位一体+N的硬科技投资平台。

尹佳音的背景与初芯系的资本布局密切相关。青岛初芯持有初芯微40%股权，为初芯微的执行事务合伙人。青岛初芯的控股股东为初芯共创控股集团有限公司（以下简称"初芯集团"），尹佳音以及两家A股上市公司瑞联新材（688550.SH）、翰博高新（301321.SZ）分别持有初芯集团88.2%、6%、4%股权。同时，创业板上市公司赛微电子（300456.SZ）全资控制的北京微芯持有初芯微30%股权。

初芯微由赛微电子全资子公司北京微芯、青岛初芯等共同设立。股权穿透显示，初芯微由青岛初芯（持股40%）、北京微芯（持股30%）及自然人吕朋钊（持股30%）共同设立。尹佳音通过初芯集团持有青岛初芯88.2%股份，是此次交易的核心主导者。

业内人市指出，此次交易背后，初芯系的产业布局逻辑清晰。皮阿诺于2017年在深交所上市，主营业务为中高端定制橱柜、衣柜等产品，是定制家居行业最早的参与者之一。但近年来，受地产行业下行影响，皮阿诺业绩持续承压，营收规模从2021年的18.24亿元跌至2024年的8.85亿元。

初芯系此次入主皮阿诺，或许并非看中其未来发展前景，而是瞄准了皮阿诺的壳价值。截至12月17日收盘，皮阿诺市值仅35.94亿元，属于典型的中小盘股，收购成本低且无退市风险。倘若后续有资产注入，也更容易获得市场认可。

从投资逻辑来看，初芯集团较海林投资更加聚焦于硬科技的核心赛道，投资标的覆盖半导体材料、显示驱动芯片、半导体设备等。此次入主“壳股”皮阿诺，初芯系在未来或有注入资产的打算。

值得一提的是，此次交易中，青岛初芯作为定增认购方，其2024年全年净亏损，今年前9个月营业收入为0，净利润仅278.1万元。而这一家"零营收"企业，却全额认购了皮阿诺的定增股份，此举也引发了市场关注。

Three

资本热捧"壳资源"

家居与半导体的跨界融合

消息公布后，12月16日，皮阿诺复牌后股价涨停，报收17.86元/股，涨幅9.98%。此前，12月8日皮阿诺股价已提前涨停，报收16.24元/股，创近八个月来新高。

资本市场对此次收购的反应非常热烈。12月15日晚间公告披露后，皮阿诺股票于12月16日开盘即"一字封板"至盘末。业内人士分析，这反映了市场对初芯系资本实力的认可，也表明投资者看好初芯系可能带来的产业赋能。

皮阿诺在公告中表示，初芯微和青岛初芯基于对上市公司主营业务及内在价值的认可，看好上市公司所处行业及未来发展前景，拟通过本次权益变动取得上市公司的控制权。本次权益变动完成后，初芯微和青岛初芯将持续完善上市公司经营与管理，进一步增强上市公司主营业务的竞争力，对上市公司业务结构优化及未来发展提供赋能与支持，促进上市公司长期、健康发展。

据财迅通观察，皮阿诺近年也在积极寻求转型。公司与酷家乐达成深度AI设计战略合作，共同推动终端智能化升级。此外，聚焦第四代住宅的精装交付，积极开拓海外市场，多渠道创造新的利润增长点。不过，公司今年前三季度未能扭亏，净利润为-752.52万元。

初芯系入主后，皮阿诺或将借助其在半导体、显示等硬科技领域的产业资源，探索家居与科技融合的新路径。初芯集团作为中国较早专注于半导体显示领域的硬科技产业投资机构，其产业资源或许能为皮阿诺带来新的发展动能。

传统家居企业易主半导体背景资本，这一跨界交易不仅反映了当前家居行业面临的挑战，也展现了硬科技资本在寻找产业整合机会时的策略。皮阿诺的业绩承压与原实控人多次寻求退出，为初芯系的入主提供了契机；而初芯系的产业资源与资本实力，也为皮阿诺的转型提供了新的可能。

此次交易中，初芯系通过“股权转让+表决权放弃+定增”的组合操作，以8.39亿元的代价拿下皮阿诺控制权，也标志着初芯系正式进入A股市场。作为尹佳音的首个A股上市平台，皮阿诺的未来表现将备受市场关注。

对于皮阿诺而言，能否在初芯系的赋能下实现扭亏为盈，重振市场信心；对于初芯系而言，能否通过此次“买壳”实现产业资源的整合与价值释放，都将成为未来市场关注的焦点。无论结果如何，这场由传统家居企业与半导体资本共同演绎的跨界故事，都将成为中国资本市场产业整合的一个典型案例。

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