摩根士丹利：铜明年缺口扩至60万吨，目标价12200美元！

作者：墨舟

编辑：金玉

摩根士丹利最新报告指出，铜供应正面临持续紧张的局面：预计2025年将出现26万吨的缺口，到2026年进一步扩大至60万吨。

鉴于2026年矿山供应可能几乎零增长，报告称，这将推动伦敦金属交易所（LME）铜价在第二季度攀升至每吨12200美元的历史高位，年均价亦有望创下11775美元的新纪录。

支撑这一乐观预期的关键因素，是AI数据中心带来的铜需求新增长点。

报告指出，数据中心将在2026年贡献全球铜需求增长的2.1%，成为推高价格的主要动力。具体来看，数据中心用铜量预计将从2025年的50万吨（按铜强度27吨/吉瓦计算），增长至2027年的100万吨，2028年进一步达到130万吨。

尽管铜价上涨已引发市场对需求萎缩的担忧——例如中国已出现一些买家抵制迹象，但摩根士丹利认为，数据中心及储能系统等新兴领域将形成有效缓冲，推动全球精炼铜需求增长1.8%。

目前，数据中心占全球铜需求的比例仅为1.5%，预计到2027年可能占全球年度需求的4.6%，与电动汽车5.2%的铜消耗占比仅咫尺之遥。

报告同时指出，当前铜供应体系承受进一步中断的空间已非常有限，而铜在数据中心中发挥着关键作用，可替代的方案并不多。

根据BlueWeave Consulting数据，铜广泛应用于数据中心的电力分配（电缆、连接器、母线）、热交换器、散热器、接地系统、互连设备及管道暖通系统等。目前多数数据中心采用铜缆与光纤混合布线，铜缆主要负责电力传输，光纤则专司数据传输。

关于替代，目前有两个讨论方向：数据传输中的替代（铜缆与光纤电缆）和电力分配中的替代（铜与铝）。

其中，在数据传输方面，各种来源表明光纤电缆已经获得了相当大的份额，且将成为未来增长的关键驱动力。但在机柜内交换机与服务器的连接中，铜缆仍被广泛使用。

铜的优势包括安装成本更低、功耗更小，以及比光纤电缆更高的可靠性。光纤电缆具有更高的带宽，更适合长途数据传输，但光纤电缆的安装成本更高，功耗也更大——包括用于冷却，而铜在这方面需求较低。

英伟达CEO黄仁勋今年8月也表示：“我们应尽可能长期使用铜缆，之后若确有必要，才会采用硅光子技术。”

而在电力分配领域，鉴于铜具有更好的导电性、耐用性和抗拉强度，我们预计铜相对于铝将保持主导地位（例如，用于母线排，在数据中心周围分配电力）。

值得注意的是，在美国，由于存在50%的铝进口关税，铝的价格上涨幅度远超铜，使得铝的相对竞争力下降。美国将在2027年考虑是否引入15%的精炼铜关税，到2028年提高至30%，预计决定将在2026年年中左右做出。