溢价率超20%！这只A股“唯一”白银主题基金又停牌了，年内规模暴涨

界面新闻记者 | 韩理

国投瑞银白银LOF基金（161226.SZ）又要停牌了。

12月16日晚间，国投瑞银白银LOF基金再次发布了停盘公告。公告显示，12月15日，基金单位净值为1.6809元，截至12月16日，基金二级市场的收盘价为2.027元，明显高于基金份额净值。为保护投资者利益，基金将于2025年12月17日开市起至当日10:30停牌，10:30复牌。

根据上述数据，该基金场内溢价率达到了20.59%。国投瑞银基金也不断提醒投资者，如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能面临较大损失。

这已经是12月该基金第三次因场内溢价较高发布停牌公告。此前，国投瑞银基金曾多次发布二级市场溢价风险提示公告。

之所以会形成场内外较大的差价，主要原因在于白银持续上涨的同时，该基金场外份额仍在限购。截至目前，国投瑞银白银LOF基金A类份额每天限购额为100元，C类基金份额每天限购为1000元。

华东某公募市场人士告诉界面新闻，今年以来白银市场单边上涨，通过场外限购可以来减轻基金跟踪指数难度。

即使基金场内价格不断飙涨，但国投瑞银白银LOF基金的收益率却跑输业绩比较基准。Wind数据显示，今年以来，该基金收益率为91.08%，而基金业绩比较基准收益为98.03%。

有业内人士在接受界面新闻采访时表示，基金产生的跟踪误差主要是由结算方式导致的。

界面新闻注意到，这只基金跟踪的是上期所白银期货主力合约收益率，并主要通过持有白银期货主力合约来达到投资目标。而根据基金合同的约定，交易所挂牌交易的白银期货合约一般以估值当日结算价进行估值，估值当日无结算价的，且最近交易日后经济环境未发生重大变化的，采用最近交易日结算价估值。

所谓结算价是指某一合约依据当日一定时间内成交价格按照成交量加权平均或者收盘集合竞价等方式确定的用于当日结算的价格。那么通过结算价估值会产生什么影响？

上述人士告诉界面新闻，如果基金采用结算价估值，因其与所持有资产的收盘价（即当日交易价格）不一致，当结算价低于当日收盘价，当日的新增申购资金可能对原持有人造成一定程度的摊薄；反之，当结算价高于当日收盘价，赎回可能也会对基金资产带来潜在拖累。对LOF基金来说，该部分摊薄主要由基金资产承担，长期以往可能会带来跟踪偏离。

“除了ETF之外的期货类指数基金或者持仓中含有期货资产的基金，都不同程度地受到这种影响。对于白银期货基金这种单标的的期货类基金来说可能影响更明显。”

界面新闻了解到，由于商品期货类指数基金总体规模及数量仍较小，除了受结算价估值影响外，标的自身的高波动、资金申赎波动较大等因素也会影响指数跟踪的偏离度。尤其是在单边行情中，比如单边上涨中基金出现持续申购，单边下跌中基金出现持续赎回，都将加大基金跟踪误差。

虽然年内收益跑输基准，但这只市场上唯一的白银主题基金仍然吸引了不少资金参与。截至今年9月底，国投瑞银白银期货LOF规模合计为66.4亿元，较去年底增加44.62亿元，增幅达到204.87%。根据Wind数据，其中可在二级市场交易的国投瑞银白银期货LOF（A）截至12月15日规模为41.41亿元，较去年底增加了33.14亿元，增幅超过400%。

而在这只基金规模暴涨的背后，是白银现货价格居高不下。上周，伦敦现货白银价格一度超过64.5美元/盎司；截至发稿，伦敦现货白银的价格上冲到65.7美元/盎司。沪银期货主力2602合约今日盘中已经冲破15400元，白银期货加权价格年内累计涨幅已突破100%，这是沪银期货上市以来峰值水平。

国盛期货认为，白银价格的调整主要是多头短期获利而出现的技术性调整。但是从长期看，白银市场的供需格局依然偏紧，近年来，美国AI硬件及数据中心对白银的需求旺盛，相关领域年度需求增速超20%，此前有机构预计2026年需求增速将达到35%。‌‌

不过国盛期货也指出，白银市场短期技术性压力也不容忽视，而12月16日晚间的美国非农数据更值得关注。数据的好坏将直接影响接下来美联储官员对降息频次和力度的决策，而白银对美国利率的变化表现出高度的敏感性。

南华期货夏莹莹也表示，进入12月下半旬，COMEX合约12月份交割挤兑压力可能减弱，需要关注白银挤兑交易引发的暴涨后的调整压力。