【看新股】国仪量子拟科创板IPO：近三年营收复合增长率超80%，尚未实现盈利

近期，国仪量子技术（合肥）股份有限公司（以下简称“国仪量子”）发布了招股书，公司拟在科创板上市，保荐机构为华泰联合证券。

近几年，公司的营收呈快速增长趋势，2022年度至2024年度，营业收入的复合增长率超80%，但公司尚未实现盈利。国仪量子表示，预计2025年扣非净利润亏损将大幅收窄，2026年或将实现盈利，累计未弥补亏损也将逐步减少。

除此之外，公司的主要客户为高校科研院所及企业，客户数量较多但销售收入相对分散。与此同时，公司所售产品具有产品单价高、使用寿命长的特性，同一客户短期内复购相同品类的需求较低，若业绩继续保持快速增长，公司在市场开拓、客户维护等方面将面临较大的挑战。

高端科学仪器研发企业，股权结构较为分散

国仪量子成立于2016年，主营为高端科学仪器的研发，公司为高校、科研院所及企业提供科技前沿探索所需的高端科学仪器装备、以增强型量子传感器为代表的核心关键器件以及解决方案。其产品面向量子科技、材料科学、化学化工、生物医学、工业领域、科学教育、能源勘探等领域。

截至此次招股说明书签署之日，国仪量子的股权结构较为分散，公司实际控制人为贺羽、荣星，二人自2017年7月开始签署一致行动协议。贺羽、荣星不直接持有公司股份，二人通过合肥司坤间接控制公司27.20%表决权，同时贺羽通过合肥微扰间接控制公司3.24%表决权、通过合肥自旋间接控制公司3.24%表决权、通过合肥粒子间接控制公司1.19%表决权，二人合计控制公司34.87%的表决权。此次IPO成功发行后，二人可支配的表决权比例将下降至31.38%，整体持股比例较低。

除实际控制人以外，持有公司5%以上股份或表决权的主要股东包括科大控股、树华科技和高瓴著恒，分别持有公司14.75%、8.43%和6.12%的股份。

图1：国仪量子股权结构图

此次IPO，国仪量子拟发行不超过4001万股（不含采用超额配售选择权发行的股票数量），拟募集约11.69亿元，其募集资金扣除发行费用后将投向高端科学仪器产业化项目、量子技术发展研究院建设项目、应用中心网络建设项目。

营收快速增长，预计2026年实现盈利

近几年，国仪量子营收增长较快，营业毛利水平逐年提升，但公司尚未实现盈利，且最近一期期末存在未弥补亏损。

从具体数据来看，2022年度至2025年上半年，国仪量子的营收分别为15149.76万元、39962.01万元、50147.22万元和17121.45万元。其中，2022年至2024年复合增长率81.94%，营业收入保持高速增长。

但同期，公司扣非净利润分别亏损16,828.67万元、16932.20万元、10423.63万元和7394.16万元，尚未实现盈利。截至2025年6月末，公司合并报表未分配利润为-42,667.15万元，存在未弥补亏损。

图2：国仪量子营收及扣非净利润

国仪量子表示，目前公司尚处于新技术产业化的落地兑现期以及产品线扩容及销售放量、实现规模效应的初期，研发和销售投入规模较大，是导致亏损的主要原因。此外，公司在报告期内采用股权激励等举措吸引专业人才，各期计提股份所支付的费用也对净利润产生较大影响。

国仪量子预计公司的营业规模仍将维持较高增速，随着业务资源利用效率和管理效率的提升，2025年扣非净利润亏损将大幅收窄，预计2026年将实现盈利，累计未弥补亏损将逐步减少。

客户相对分散，行业竞争较为激烈

招股书显示，国仪量子的主要客户为境内外高校科研院所及企业，数量众多且分布广泛。2022年度至2025年上半年，公司前五大客户收入占主营业务收入的比重分别为26.62%、24.62%、17.02%和13.41%，占比较低，且随着营收规模迅速增长呈降低趋势。

图3：国仪量子前五大客户收入及主营业务收入占比

值得注意的是，由于公司所生产及销售的高端科学仪器产品单价高，使用寿命较长，一般为5至10年，同一客户短期内复购相同品类的需求较低，使得公司客户群体呈现出较为分散特征，导致市场开拓、客户维护、售后服务等方面的难度和成本较高，公司持续大幅提升经营业绩的挑战较大。

除此之外，国仪量子所处行业的竞争较为激烈。招股书显示，长期以来，国际仪器厂商凭借着历史积淀、经营规模、资金实力、产品矩阵、技术水平和品牌效应等先发优势在市场上拥有绝对垄断地位。公司在与国际仪器巨头的竞争中仍处于追赶者的态势，部分仪器产品在性能指标、使用稳定性和一致性等方面尚有一定差距，产品谱系和应用场景布局仍待进一步丰富健全。另外，由于市场长期被国际巨头垄断，民族品牌渗透率较低，公司往往还面临着品牌认知和使用习惯的迁移障碍，生态建设亟需突破。若公司不能持续进行技术突破，提升产品性能和性价比，保持当前主导产品在细分行业的位势优势，则可能导致市场地位和营收规模下滑，在激烈的市场竞争中处于不利地位。

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