新股前瞻｜孩子王(301078.SZ)再入资本市场，“单客经济”能否支撑第二曲线？

当前，中国“亲子家庭新消费”市场正经历一场结构性升级，零售模式从传统的单一聚焦母婴产品，向产品、服务、社交与智能科技融合的综合生态系统转型。

作为行业参与者之一，孩子王(301078.SZ)通过整合旗下核心品牌——深耕母婴童领域的“孩子王”与“乐友”，并切入家庭健康美学新赛道的头部品牌“丝域”，向一家综合性全渠道服务供应商转型。

如今，已在A股上市的孩子王缘何再次选择拥抱资本市场，其商业模式和从“育儿”到“育家”的战略升级，又将如何描绘其未来增长的第二曲线？

“单客经济”：从经营商品到经营关系的范式革命

智通财经APP了解到，孩子王自创立之初便将自身定位为“经营用户”的综合服务商，而非“经营商品”的传统零售商。

在公司的“单客经济”模式下，孩子王通过C2B定制商品满足用户差异化需求，围绕用户生命周期和需求周期，针对性地为用户提供商品与服务相结合的综合解决方案。

根据招股书披露，截至2025年9月30日，孩子王的全域累计注册会员已超过9700万人。形成庞大的私域流量池，成为公司最核心的资产之一。

此外，截至2025年9月30日，公司的销售与服务网络包括1143家亲子家庭服务门店和2567家科技养发门店。通过孩子王App、微信小程序以及高效的同城即时零售体系，公司将线下体验与线上便捷无缝衔接，满足了消费者在不同场景下的即时性、多样化需求。

值得一提的是，近年来，孩子王通过一系列战略性并购，迅速将业务边界扩展至高增长、高毛利的服务型赛道，例如收购乐友集团以完善北方市场布局，以及收购丝域集团进入头皮与头发护理市场。

往绩记录期内，公司收入实现了稳步增长，从2022年的人民币85.20亿元增至2024年的人民币93.37亿元，年复合增长率为4.67%；截至2025年9月30日止九个月，公司收入同比增长8.1%至人民币73.49亿元。

盈利能力方面，公司归母净利润于2023年同比下降13.91%至人民币1.05亿元，并于2024年提升至1.81亿元，同比增长72.44%；截至2025年9月30日止九个月，归母净利润同比提升59.01%至人民币2.09亿元。

净利润率从2022年的1.4%保持稳定至2023年的1.4%，随后在2024年提升至2.2%；截至2025年9月30日止九个月，公司净利润率从上年同期的2.3%提升至3.1%。

其中，盈利效率的改善主要归因于母婴童产品销售的规模化增加，得益于2023年8月成功整合乐友集团，扩大了北方业务版图，以及分销和加盟模式的扩展，和向供应商提供营销、技术支持等高毛利的增值服务贡献保持稳定。

全渠道智能化转型、市场碎片化挑战与AI赋能的未来蓝图

智通财经APP了解到，目前，孩子王所处的中国亲子家庭新消费市场正处于深度整合与模式迭代的关键时期。

一方面，母婴童产品及服务市场作为亲子家庭新消费生态的核心组成部分，在出生率持续下降的宏观人口趋势下，正面临着不可逆转的结构性挑战。

而另一方面，尽管核心母婴童产品及服务市场的增速相对温和，预计2025年至2029年复合年增长率为4.1%，但其整体规模庞大，2024年达人民币39950亿元，且市场高度碎片化。这既表明了行业整合的巨大潜力，也突显了任何单一品牌建立绝对壁垒的难度。

智通财经APP了解到，为应对市场分散和核心客群增长放缓的挑战，孩子王将其战略聚焦于全渠道智能化的深度转型。

在科技赋能方面，孩子王已累计投入超人民币12亿元用于构建其数字基础设施，按累计数字化投入及数字团队规模计，已在中国亲子家庭新消费市场排名第一，形成了难以复制的数据驱动能力。

此外，公司自主研发了母婴童垂直领域的KidsGPT智能顾问，以AI智能体工具提升营销与运营效率，并已成功推出首款自研AI智能陪伴玩偶玩具“啊贝贝”，同时引入了多款AI教育和娱乐产品，如故事机器人、下棋学练机器人，旨在打造涵盖情感陪伴等领域的AI伴身智能产品矩阵。

然而，公司也表示，鉴于AI产品仍处于初步发展阶段，目前在整体业务中占比较小，对公司业绩不构成重大影响。对此，投资者对短期内的技术贡献需保持理性预期。

在渠道和业态方面，孩子王正加速轻资产扩张以应对市场下沉趋势。据了解，公司已拥有行业唯一覆盖中国内地所有省级行政区的门店网络，并正大力推进“千城万店”加盟模式，以标准化的“商品+服务+社交”模式快速渗透至三线及以下城市，捕捉该区域预期5.1%同城即时零售同城亲子家庭服务的首选入口。

这种全渠道、全场景、全生命周期的精细化运营体系，是孩子王期望在市场碎片化竞争中脱颖而出的关键筹码。

展望未来，孩子王的战略核心是成为集研产供销服一体的“链主企业”，通过持续深化自有品牌战略优化盈利结构，并利用丝域集团的研发能力在健康美学领域实现产品创新和迭代升级。

此外，国际化布局也被提升至战略高度，公司计划将其已验证的商业模式和差异化供应链复制到东南亚等新兴市场，以寻求新的增长引擎。然而，这一切的宏大蓝图，都建立在科技赋能、数据驱动的基础之上。

目前，摆在孩子王面前的挑战，依然是如何以审慎和高效的方式，将这些多元、高成本投入的战略资产，快速、稳定地转化为持续的、可持续的股东回报，并成功对冲市场和整合带来的风险。