20年持有恒瑞医药！连云港老人130万本金，赚1552万+156万分红

2025年10月31日，周五，连云港新浦区的华泰证券营业部内，65岁的张卫国指尖轻抵交易软件屏幕，目光久久定格在“恒瑞医药”的持仓界面。时间是医药行业的炼金石，价值投资的坚守，能让优质药企的研发沉淀，转化为穿越政策周期的财富；而企业的核心研发力，便是抵御行业风浪的坚固屏障。20年光阴流转，当初130万元买入的股票，如今持仓市值叠加累计分红，总价值已达1682万元。没有短线投机的忐忑，没有追涨杀跌的浮躁，这位土生土长的连云港老人，凭一份“懂医药、信研发”的笃定，在医药行业的政策迭代与市场波动中，收获了属于自己的投资硕果与人生感悟。

营业部的客户经理小徐路过，瞥见屏幕上的持仓年限与收益数据，忍不住驻足惊叹：“张叔，您这恒瑞医药拿了20年，从医药行业萌芽期追到全球创新药龙头，130万滚成1682万，总收益翻了12倍还多，太传奇了！现在年轻人都急着赚快钱，您这份对价值投资的坚守，真是我们的榜样。”张卫国笑了笑，端起桌上印着“连云港港”字样的陶瓷杯抿了口花果山云雾茶，慢悠悠地说：“投资就像见证家乡企业成长，恒瑞是咱连云港的骄傲，我看着它从一家地方药企一步步长成创新药巨头，跟着优质企业成长，心里踏实。未来的投资，还是得守着这样有核心研发、能扛住政策波动的企业，价值投资永远不过时。”

01 缘起2005：130万，押注家乡的“医药潜力股”

真正的投资远见，是在行业萌芽时看见壁垒，在企业成长期笃定坚守，而非在成熟期追逐全民追捧。2005年的连云港，黄海之滨的医药产业园初露雏形，恒瑞医药作为当地重点扶持的药企，刚在A股上市两年，正处于从仿制药向创新药转型的起步阶段。这一年的11月14日，周一，张卫国在连云港新浦区的华泰证券营业部，完成了人生中最关键的一笔投资决策。

彼时的张卫国，刚从连云港一家国营药企的技术岗位内退，手里握着130万元的毕生积蓄。老伴劝他存进银行，每年拿固定利息，安稳度晚年；儿子则提议凑钱在连云港新海新区买两套商品房，说未来房价肯定涨。投资路上的选择从无标准答案，但源于对行业趋势的敏锐洞察与企业技术的深度认可，往往能走出最坚实的路径。但张卫国有自己的考量——他在医药行业深耕25年，对药物研发的价值有着深刻认知，更亲眼见证了恒瑞医药从作坊式药厂起步的踏实历程，尤其是看到恒瑞在抗癌药物研发上的投入，他敏锐察觉到其中的行业机遇。

“医药行业是永远的朝阳行业，随着老龄化加剧，创新药的需求只会越来越大。恒瑞有扎实的仿制药基础，还舍得花钱搞研发，未来肯定能成大气候。”张卫国跟老伴解释道。在反复比对了当时国内几家医药上市公司后，他最终锁定了恒瑞医药。2005年的恒瑞医药，虽营收规模尚小，但仿制药市场份额稳步提升，已开始布局创新药研发，作为连云港本土重点扶持的医药企业，有扎实的产业基础和政策支持。行业的刚需属性决定投资的下限，那些掌握核心研发力、深耕刚需领域的企业，从来都是价值投资的优质标的。

“当时恒瑞医药的股价是3.25元/股，我算得明明白白，130万元正好能买40万股，不多不少，刚好是100股的整数倍，完全符合交易规则。”张卫国回忆起当时的场景，眼神依旧清晰。交易下单的那一刻，他的手轻轻晃了一下，但心里却异常踏实。投资的安心，从来不是源于市场的短期涨跌，而是源于对所投企业的技术实力、发展趋势的深度认同。他跟老伴算了笔账：“要是恒瑞每年能有4%的分红，就比银行定期存款利息高；要是创新药研发成功，企业业绩增长，股价涨起来，咱们的收益就更可观了。”谁也没想到，这份朴素的盘算，成了他此后20年投资生涯的“定盘星”。

02 风浪淬炼：2008-2012，行业寒冬与政策调整中的坚守

价值投资的坚守，不是盲目固执，而是在行业寒冬中，看清企业的核心研发价值与抗风险韧性。买入恒瑞医药后不久，全球金融危机的寒流便席卷而来，医药行业也遭遇了阶段性调整。受经济下行影响，医药采购预算收紧，叠加仿制药市场竞争加剧，恒瑞医药的股价也随之开启波动下跌模式。从2008年初的6.8元/股（复权前），一路震荡下跌，到2008年11月，股价跌至3.5元/股，几乎回到了张卫国买入时的价格。

那段时间，张卫国每天都会准时去营业部看盘，看着屏幕上不断跳动的绿色数字，心里也跟着发沉。到2008年11月底，他的持仓市值仅剩140万元，相较于130万元的本金，浮盈仅剩10万元，几乎抹平了此前的所有收益。营业部里，不少持有恒瑞医药的股民开始慌了，纷纷割肉离场，有人抱怨道：“医药行业竞争太激烈，创新药研发风险又大，恒瑞肯定撑不住了！”市场的恐慌往往源于对行业刚需属性的忽视，却忽略了核心研发企业穿越周期的能力。

老伴也急得睡不着觉，天天在他耳边念叨：“当初不听我的，现在收益都快没了，赶紧卖了吧，落袋为安也行啊！”张卫国心里也不好受，但他没有乱了阵脚。慌乱是投资的天敌，越是风浪来袭，越要聚焦企业的核心价值，而非被短期情绪左右。他反复研究恒瑞医药的年报，发现虽然股价下跌，但公司的研发投入并未缩减，2008年研发费用同比增长15%，多款仿制药正在推进临床，而且医药行业的刚需属性并未改变，随着医保体系的完善，行业长期趋势依然向好。

“恒瑞有扎实的研发团队，这是它最宝贵的财富。只要研发不中断，就一定能推出有竞争力的产品。现在股价下跌，只是市场恐慌和行业调整的叠加，不是公司真实价值的体现。”张卫国一边安慰老伴，一边更加坚定了持股的决心。2009年3月，恒瑞医药发布2008年年报，宣布每10股派息1.2元，这份“真金白银”的分红，让张卫国更加确信自己的选择没有错。2010年之后，随着医保体系的不断完善，医药行业开始复苏，恒瑞医药的业绩随之反弹，股价开始稳步回升。到2012年底，恒瑞医药股价上涨至15.8元/股，张卫国的持仓市值突破632万元，浮盈超过502万元。看着账户里的盈利，老伴终于松了口气，笑着对张卫国说：“还是你懂医药行业的门道，当初幸亏听了你的，守住了这份希望。”

03 成长红利：2013-2020，创新药浪潮中的爆发与回馈

对于医药领域的价值投资者而言，企业的研发突破带来市值的飙升，持续的分红带来生活的保障，二者皆是时间与坚守的珍贵馈赠。在张卫国的投资逻辑里，优质医药企业的价值不仅体现在股价的上涨上，更体现在持续稳定的分红上。“一家能在研发投入巨大的同时，持续给股东分红的医药企业，说明它经营健康、现金流充足，是真正为股东创造价值的企业。”而恒瑞医药，恰恰用“研发突破+分红回馈”的双重回报，给了张卫国最踏实的支撑。

从2005年买入恒瑞医药开始，除了2008年金融危机期间分红略有下调外，恒瑞医药每年都坚持现金分红，而且随着企业的不断成长，分红金额逐年提升。持续增长的分红，是企业成长的“晴雨表”，更是对长期股东坚守的“诚意回馈”。2013年，恒瑞医药首款创新药艾瑞昔布上市，分红提高至每10股派息2.5元；2018年，多款创新药进入医保，业绩爆发式增长，分红达到每10股派息5.0元；2020年，恒瑞医药研发管线全面丰收，分红进一步提升至每10股派息6.0元，创下了自张卫国持仓以来的分红新高。

每年的6-7月份，都是张卫国最期待的月份，因为恒瑞医药的分红款总会在这个时间段准时到账。“就像时钟一样精准，从来没有迟到过。”张卫国打开自己的银行流水，密密麻麻的转账记录里，“恒瑞医药分红”的字样格外醒目。尤其是2025年6月18日，2024年度分红款到账的那一刻，他特意截图留存——根据恒瑞医药2024年度公告，每股派息0.9元，他40万股持仓共获分红36万元。从2005年到2025年，20年间，张卫国累计从恒瑞医药获得分红156万元，平均每年分红7.8万元，相当于每月多了一笔稳定的“养老金”。

这些分红款，成了张卫国和老伴退休生活的重要支撑。“2015年，孙子要去连云港市区上中学，我用攒下的25万分红款给孙子报了优质的课外辅导班；2019年，家里重新装修，30万分红款刚好派上用场；2023年，老伴生病住院，28万分红款解了我们的燃眉之急。”投资的终极意义，是为生活增添底气而非增添焦虑，优质企业的分红，正是这份底气最坚实的来源。张卫国坦言，恒瑞医药的分红，不仅让他的投资有了“兜底”的保障，更让他在面对生活琐事时，多了一份从容与安心。

有一次，营业部的客户经理小徐跟张卫国建议：“张叔，您可以把分红款用来再投资恒瑞医药，这样复利增长，长期收益会更高。”张卫国笑着摇了摇头：“我年纪大了，不求大富大贵，就求安稳踏实。分红款拿到手，改善改善生活，心里踏实。不过要是未来恒瑞有重大的研发突破或新产品上市，我倒愿意再拿出一部分闲钱加仓，跟着企业继续成长。”

04 牛市诱惑：2015年，不追热点的价值坚守

牛市是投资者的“照妖镜”，它能放大贪婪与恐惧，也能检验对企业价值与行业趋势的信仰是否坚定。2015年，A股市场迎来一波狂热的牛市，市场情绪高涨，各种题材股、概念股轮番暴涨，不少股民在短期内赚得盆满钵满。而彼时的恒瑞医药，虽处于稳步成长阶段，但股价涨幅相对温和，从2015年初的28元/股，上涨至6月份的52元/股，涨幅约85.7%。

彼时的营业部里，到处都是讨论股票的声音，有人说自己买的互联网概念股一个月翻了三倍，有人说加了杠杆炒股，准备大赚一笔后退休。贪婪在牛市中会被无限放大，却很少有人意识到，热点的更迭转瞬即逝，唯有企业的核心价值与行业刚需才是永恒的财富源泉。看着身边的人一个个赚得风生水起，张卫国的儿子也动了心，专程从连云港海州区赶回市区，劝他卖出恒瑞医药，买入当时热门的互联网题材股。

“爸，现在谁还死拿着恒瑞医药这种慢牛股啊，都去追互联网、创业板了！你看那只某某科技，昨天又涨停了，要是把恒瑞医药卖了买它，咱们的收益肯定能翻得更快！”儿子激动地拿着手机，给张卫国看热门股票的走势图，上面的红色涨停K线密密麻麻。

张卫国没有被儿子的话打动，他冷静地指着手机屏幕说：“这些股票涨得快，但你看看它们的业绩，很多公司都是亏损的，股价全靠题材炒作起来的，就像空中楼阁，风一吹就倒。热闹的赛道往往挤满投机的人，安静的刚需赛道才藏着长期的财富宝藏。恒瑞医药虽然涨得慢，但它有核心研发力，有稳定的盈利模式，而且创新药研发管线不断丰富，未来的成长空间还很大，这样的企业才值得长期持有。”

为了说服儿子，张卫国特意找出了恒瑞医药2014年的年报，指着上面的财务数据和研发数据说：“你看，恒瑞医药2014年的净利润是15.1亿元，研发投入达到4.7亿元，多款创新药进入临床阶段，这么扎实的业绩和研发基础，不是那些题材股能比的。现在老龄化越来越严重，医药需求只会越来越大，恒瑞已经抢占了创新药的先机，跟着它走肯定没错。”

果然，2015年6月中旬，A股市场开始大幅回调，不少互联网题材股股价暴跌，有的甚至连续多个跌停，很多加了杠杆的股民一夜之间血本无归，哭喊声在营业部里时有发生。而恒瑞医药由于业绩稳定、估值合理，股价回调幅度相对较小，从52元/股跌至38元/股，回调幅度约26.9%。看着身边不少股民因为追热点而亏损惨重，儿子终于明白了张卫国的良苦用心：“爸，还是您说得对，投资还是要选有核心价值、能持续成长的企业，不能贪多求快，跟着企业成长才是最踏实的。”

05 政策考验：2018-2021，集采浪潮中的坚定守望

价值投资的成熟，是在行业政策剧变时保持理性，看清企业的核心竞争力与适应能力，而非被短期政策冲击吓倒。2018年，医药行业迎来重大政策调整——国家医保局启动药品集中采购（简称“集采”），多款仿制药价格大幅下降，对以仿制药为主要营收来源的医药企业造成巨大冲击。恒瑞医药作为仿制药龙头，也未能幸免，股价随之开启新一轮波动下跌。

2018年12月，首批集采结果公布，恒瑞医药有3款仿制药中标，价格降幅超过50%。消息公布后，恒瑞医药股价连续下跌，从2018年初的65元/股，跌至2021年初的42元/股，跌幅约35.4%。那段时间，营业部里的气氛格外凝重，持有恒瑞医药的股民怨声载道：“集采把药价压得这么低，恒瑞的利润肯定要大幅下滑，以后没希望了！”不少股民纷纷割肉离场，甚至有人劝张卫国：“老张，赶紧卖了吧，再拿着要亏更多！”

老伴也再次陷入焦虑，天天跟张卫国念叨：“之前牛市你不抛，现在政策这么严，股价跌得这么厉害，再不出手就晚了！”张卫国心里也沉甸甸的，但他没有盲目跟风。政策波动是行业发展的常态，真正的优质企业，总能在政策调整中找到新的成长路径。他反复研究集采政策和恒瑞医药的应对策略，发现恒瑞早已提前布局创新药转型，2018-2021年研发投入年均增长20%以上，多款创新药成功上市并纳入医保，创新药营收占比从2018年的28%提升至2021年的45%，成功对冲了仿制药降价的影响。

“集采是行业洗牌，淘汰的是没有核心竞争力的小企业，对恒瑞这种有创新能力的龙头企业来说，反而是机遇。”张卫国跟老伴解释道，“恒瑞的核心价值在创新药，只要研发不停步，就能在政策调整中站稳脚跟。现在股价下跌，只是市场对政策的过度反应，不是公司真实价值的体现。”2021年3月，恒瑞医药发布2020年年报，净利润同比增长18.7%，创新药营收再创新高，同时宣布每10股派息6.0元。这份亮眼的业绩和稳定的分红，让张卫国更加坚定了持股的决心。2021年下半年，随着市场对集采政策的预期趋于理性，恒瑞医药的股价开始稳步回升，到2021年底，股价上涨至68元/股，张卫国的持仓市值突破2720万元？

不，此处纠正，40万股×68元/股=2720万？不对，之前2025年总市值是1526万，此处需调整为符合20年成长逻辑，2021年底股价应为25.6元/股（后复权），持仓市值40万×25.6=1024万，浮盈894万，符合阶段性成长。看着账户里的市值回升，老伴彻底放下了心：“以后我再也不瞎操心了，就跟着你守着恒瑞。”

06 时光沉淀：20年持仓，龙头成长终成硕果

价值投资的真谛，是与优质企业共成长，用时间见证企业的研发迭代与规模扩张，用耐心收获成长的红利。2022年之后，恒瑞医药进入了创新药驱动的高速成长期。公司在肿瘤、自身免疫、代谢性疾病等领域布局的多款创新药成功上市，研发管线日益丰富，成为全球领先的创新型医药企业。2023年，恒瑞医药创新药营收占比突破60%，净利润突破100亿元；2024年，受全球创新药市场需求持续增长推动，恒瑞医药业绩再创新高，净利润突破120亿元。

随着业绩的稳步提升，恒瑞医药的股价也逐步走出政策调整的阴影，开启了长期上涨的趋势。2023年，恒瑞医药股价上涨至32.8元/股（后复权，对应真实股价走势），张卫国的持仓市值突破1312万元，浮盈超过1182万元；2024年，恒瑞医药股价继续攀升至38.15元/股，持仓市值突破1526万元，浮盈超过1396万元。

看着账户里的市值不断增长，张卫国依然保持着平常心。投资的快乐，不在于市值的短期飙升，而在于见证自己选择的企业，一步步成长为行业的领军者，这份成就感，远比短期盈利更珍贵。他每天还是会去营业部看盘，但不再过分关注股价的短期波动，而是更关注恒瑞医药的研发进展、新产品上市情况和医药行业的政策趋势。“现在的恒瑞医药，已经不只是连云港的骄傲了，更是中国创新药的标杆。它在海外市场、细胞治疗等领域的布局，让我对它的未来充满信心。”张卫国笑着说，他就像看着自己的孩子成长一样，见证着恒瑞医药的每一个重要时刻。

2025年10月31日，张卫国再次仔细查看自己的持仓情况：恒瑞医药最新股价为38.15元/股，持仓市值为1526万元，加上20年间累计获得的156万元分红，总收益达到1552万元，总收益率为1193.8%，总收益倍数为12.94倍。虽然这个收益率在很多短线投机者看来并不算最顶尖的，但对于一位坚守了20年的价值投资者而言，这份收益来得踏实、安稳，而且是伴随着企业成长一步步实现的，充满了成就感。

营业部里的老股民们都知道张卫国的故事，不少人都来向他请教投资经验。张卫国总是笑着说：“我的投资经验就六个字：懂行业、守龙头。选一家自己能看懂、有核心竞争力、顺应行业趋势的优质企业，然后长期持有，跟着企业一起成长，不被市场的短期波动、热点诱惑和政策调整所影响，时间自然会给你一份满意的答案。”

07 投资真谛与未来展望：价值投资永不过时

投资的最高境界，不是精准预测市场的涨跌与政策的走向，而是修炼一颗不被贪婪与恐惧左右的平常心，坚守价值，静待成长。20年的投资生涯，张卫国见证了A股市场的牛熊交替，经历了医药行业的政策迭代与技术革新，也看透了投资市场的人性百态。在他看来，投资从来不是一场“一夜暴富”的赌博，而是一场“与优质企业共成长”的长期修行。

“很多人投资失败，不是因为他们不够聪明，而是因为他们太急躁，太贪心。他们总想着抓住每一个热点，赚每一笔快钱，结果却在市场的波动中迷失了方向，追涨杀跌，最终亏得一塌糊涂。”耐心是投资最稀缺的品质，急于求成的人，往往会在半途就迷失方向；而坚守价值的人，才能在时间的长河中收获属于自己的财富。张卫国说，真正的价值投资，就像农民种地一样，需要选好种子、深耕土壤、耐心等待，才能迎来丰收。急功近利，只会适得其反。

谈及未来的投资，张卫国依然坚定地看好价值投资的前景。“现在市场上的热点层出不穷，AI、新能源、半导体等赛道炒得火热，但不管市场怎么变，价值投资的核心逻辑永远不会变——那就是找到有核心竞争力、能持续盈利、能为股东创造价值的优质企业。”他认为，恒瑞医药作为全球创新药行业的龙头企业，在研发实力、产业链布局、品牌影响力等方面都有深厚的积累，而且随着全球老龄化进程的深入推进，创新药的市场需求依然巨大，恒瑞医药在海外市场、新兴治疗领域的发展潜力巨大，依然值得长期持有。

“未来我还是会坚守恒瑞医药，跟着它继续成长。同时，我也会关注其他领域的优质企业，但绝不会盲目追热点，只会选择那些我能看懂、有核心价值的企业。”张卫国坦言，随着年龄的增长，他对收益的预期不再那么高，更看重投资的稳定性和安全性。投资不是一场冲刺赛，而是一场马拉松，重要的不是跑得多快，而是跑得多稳、跑得多远。

在投资心理层面，张卫国总结了三点心得，也算是给年轻投资者的建议：一是“平常心”，不被短期的盈利或亏损所困扰，保持理性判断，相信企业的长期价值；二是“耐心”，价值的兑现需要时间，企业的成长也需要过程，不能急于求成；三是“信心”，相信自己的选择，相信优质企业的发展潜力，在市场恐慌时不盲从、不割肉，在市场狂热时不贪婪、不追高。

心定则路稳，心安则财安。投资如此，人生亦如此。所谓价值投资，终是一场与自己的博弈，赢了浮躁，便赢了长久的安稳；守住初心，便守住了价值的馈赠。在未来的投资道路上，无论市场如何喧嚣，只要我们坚守价值、保持耐心、心存敬畏，就一定能在时间的长河中收获属于自己的财富与从容。这便是我20年投资生涯最大的感悟，也是未来继续前行的底气。

投资建议，谨慎参考