领军者广撒网 新势力拼特色 ETF行业迈入精耕细作新阶段

蓬勃发展的ETF市场，正吸引基金公司加速进场。从行业发展现状看，ETF规模已经逼近5.8万亿元且还在继续增长，百亿级产品批量涌现，但同时也有100多只产品规模不足5000万元。从基金公司打法看，头部公司凭借资源优势广撒网，完善全产品线布局；新入局者则避开正面交锋，以特色化产品寻求突围。在业内人士看来，在规模分化加剧、监管引导理性发展的背景下，ETF行业正从“跑马圈地”迈入“精耕细作”的新阶段。

规模分化 唱响“冰与火”之歌

从ETF市场最新发展态势看，马太效应日趋明显。据Choice测算，截至12月12日，ETF总规模达到5.78万亿元，较去年底增超2万亿元。从产品规模看，百亿级ETF批量涌现，已有120只ETF规模超过百亿元。其中，华泰柏瑞沪深300ETF规模达到4226.71亿元，易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF规模均超过2200亿元。

然而，头部“狂欢”的背后是尾部产品的“生存危机”，132只规模不足5000万元的ETF正面临清盘的风险。其中，40只ETF规模不足2000万元，4只更是只有几百万元，几乎丧失流动性。由于规模较小，部分ETF流动性匮乏，二级市场价格剧烈波动。

即使是核心宽基赛道，规模差距也十分悬殊。在25只沪深300ETF中，领先者规模高达4226.71亿元，垫底者规模仅0.83亿元。

新兴热门赛道也是少数领先者的“盛宴”。以自由现金流主题ETF为例，截至12月12日，今年以来共有29只自由现金流主题ETF成立，其中华夏国证自由现金流ETF和国泰富时中国A股自由现金流ETF规模分别为77.88亿元和46.31亿元。与此同时，有7只自由现金流主题ETF规模不足9000万元。

在业内人士看来，ETF产品同质性强，需要基金公司持续投入资源运营。同时，ETF同样看重先发优势，规模越大，流动性越好，尾部ETF会逐渐丧失流动性。部分热门赛道看似有风口加持，但格局并未确定，成为头部基金公司的竞技场，竞争非常激烈，最后赢家也常常只有两三家。

策略各异 基金管理人打法纷呈

由于基金公司资源禀赋不同，打法也有所差异。头部基金公司凭借多年深耕积累的资源禀赋，采取“广撒网”策略，加速完善产品线布局。

Choice数据显示，截至12月15日，今年以来易方达基金上报了34只ETF，既有上证580ETF、上证380ETF等宽基ETF，亦覆盖稀有金属、科创板芯片设计、工程机械主题等多类细分行业ETF。同时，在债券ETF上也持续发力，构建全品类产品矩阵。

临近年底，部分头部基金公司加快布局步伐，一口气上报多只ETF新品。比如，12月10日以来，博时基金上报了6只ETF，涵盖工业有色金属ETF、光伏产业ETF、电网设备ETF等，均为当下热门赛道。

在头部基金公司全面出击之时，更多基金公司纷至沓来。今年以来，超10家基金公司重启或新进ETF业务。其中，创金合信基金、鑫元基金、长城基金、兴证全球基金等均是在今年首次布局ETF产品。另外，交银施罗德基金则是时隔14年回归ETF赛道。

从这些新势力的打法看，鑫元基金、长城基金、创金合信基金等中小基金公司均从红利主题ETF入手，暂避宽基ETF锋芒。其中，鑫元基金布局了中证800红利低波动ETF，长城基金则布局了中证红利低波动100ETF。兴证全球基金、交银施罗德基金等权益投资能力较强的公司则主动进行产品端创新。其中，兴证全球基金推出了沪深300质量ETF，从发行情况来看，该ETF提前结束募集，发行规模超11亿元。交银施罗德基金布局了中证智选沪深港科技50ETF，发行规模近4亿元。

值得注意的是，同头部公司的“快节奏、高密度”布局相比，新入局者普遍采取“稳扎稳打”策略，今年仅布局1至2只核心产品，聚焦打磨单品竞争力。

内卷无益 迈向“精耕细作”新阶段

在业内人士看来，当前ETF规模快速攀升，产品数量大幅增长，需要进入“精耕细作”阶段，盲目内卷并不可取。据测算，ETF产品的运行费用较高，包括运营推广费用、员工薪酬、指数使用费、做市商费用等，单只ETF产品规模至少要达到一两百亿元，才能覆盖基本的运营成本，对公司资源的消耗比较大。

监管层面已明确引导行业理性发展。近期，中国证监会发布的《机构监管情况通报》指出，支持基金管理人市场化开发运作ETF产品，也请基金管理人结合自身实际，深入研判市场发展形势和投资者需求，专业审慎进行产品设计开发，避免跟风布局、扎堆申报，以及随之出现的募集发行不及预期、持续运作不稳健等问题。

从未来布局方向来看，方正证券分析师刘洋在近期发布的研报中表示，宽基ETF赛道现有产品布局已基本完备，不同指数均有领先优势牢固的头部产品，若基金公司无特定渠道优势，布局成熟宽基产品做大难度较高。目前仍有想象空间的A股宽基ETF仅有跟踪中证综指、创业综指等全指指数的ETF以及北证50ETF。北证50ETF产品稀缺性高，基金公司布局意愿强，首发资格竞争激烈，但产品策略容量上限相对偏低。展望未来，科技主题仍将是资金密切关注的方向，即便在现有产品布局饱和的情况下，科技主题仍是值得关注的产品创新布局方向。

在沪上某基金研究人士看来，国内ETF市场蓬勃发展，头部基金公司凭借规模与品牌优势，维持着相对稳定的市场地位，但腰部企业也通过产品布局优化与市场机遇把握实现份额增长，市场格局并非一成不变。部分热门ETF产品的集中发行，既凸显了行业的热度，也暴露出同质化竞争的隐忧。基金公司可以考虑通过积极开发新型ETF产品、在服务上实现差异化等方法，提高ETF的竞争力。