楼市至暗时刻（35图）

　　Headline

　　补贴失效致使消费乏力，中国耐用品零售额深度负增

　　中国固定投资全面下跌，地产拖累非地产托底作用减弱

　　中国工业产出走弱，能源拖累但采矿业逆势回升

　　中国失业率在低位持平，工时偏高显示需求未收缩

　　房价连跌29月，二手房多月全线下跌无一幸免

　　房企资金链紧绷销售未稳，房产投资加速跳水

　　经济数据疲软但离岸人民币汇率创十五个月新高

　　中国用电增速回落火电负增但绿电大幅增长

　　建材钢铁持续收缩，但芯片光伏产量维持高增

　　中国专利申请量超越美国占据全球四分之一

　　分析师普遍看涨标普500，修正后仍有上涨空间

　　标普500科技板块看涨空间最大，金融板块垫底

　　美国年长劳动力缺失数百万推高服务业成本

　　市场押注美联储过度降息远超中性利率水平

　　美国成长股超额收益触极值，风险收益失衡

　　金属价格飙升助推欧洲矿业股领涨市场

　　监管与去杠杆双驱动，亚太私募债规模扩张

　　做空美元买入新兴货币套息回报创十六年新高

　　锌产量增长但低库存仍支撑价格上行

　　受益AI能耗清洁能源跑赢科技与石油

　　中国

　　1.2025年11月中国社会消费品零售总额同比增长1.3%，明显低于10月水平，也大幅不及市场预期的2.9%，为2022年12月以来最慢同比增速，显示在多轮促消费补贴政策支持下，居民消费修复依然乏力。从结构看，食品和可选消费品销售普遍放缓，此前高增速的服装、美妆、文体娱乐及金银珠宝明显降温，而家电、汽车、建材和成品油等耐用品与地产相关消费出现深度负增长，对整体形成显著拖累，部分服务和日用品消费亦由增转弱。

　　来源：边际Lab x FinGraph财经图集

　　2.2025年1—11月中国固定资产投资同比下降2.6%，降幅大于市场预期的-2.3%，也明显扩大于前10个月的-1.7%，并创2020年6月以来最大，显示投资端下行压力持续加重；11月单月投资环比下降1.0%，虽较10月的-1.5%有所收窄，但仍处于收缩区间。整体走弱主要由房地产投资深度下滑拖累，房地产相关投资同比降幅进一步扩大至15.9%，同时基建投资由接近零增长转为负增长，制造业投资增速亦降至1.9%，三大传统稳投资板块同步承压。在剔除房地产后，固定资产投资同比仍实现增长0.8%，但较此前1.7%明显放缓，表明非地产领域托底能力正在减弱。

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