众赢财富通：供需矛盾加剧，硫磺价格上行可期

　　近期，化工细分领域的硫磺市场异军突起，价格持续攀升至近十年高位，成为资本市场关注的焦点。隆众资讯数据显示，12月5日镇江港主流颗粒硫磺价格已攀升至4115元/吨，较2024年上半年的900元/吨左右涨幅超350%，市场对其后续走势的乐观预期不断升温。这一轮价格飙升并非短期炒作，而是全球供需格局深度调整下的必然结果，众赢财富通研究发现，供需两端的双重挤压正推动硫磺市场进入上行周期。

　　供应端的结构性收缩是此次价格上涨的核心驱动力之一。硫磺98%来自炼油、天然气及煤化工脱硫副产，其产量与化石能源产业景气度高度绑定，供给弹性极低。全球能源转型背景下，传统汽柴油需求萎缩，炼厂开工率下滑，硫磺副产量增速持续放缓。众赢财富通观察发现，地缘政治冲突进一步加剧了供应紧张局势，作为曾经的全球第二大硫磺生产国，俄罗斯受炼油厂遭袭击及出口禁令影响，已从净出口国转为净进口国，2025年四季度预计减少100万吨供应，且恢复进度缓慢。与此同时，中东地区作为全球硫磺主要供应地，欧佩克已决定2026年一季度暂停增产，部分国家还提交了额外减产计划，高硫原油产量下降直接导致硫磺副产增量受限。

　　国内市场同样面临供应压力，我国硫磺对外依存度超47%，每年进口量维持在800万吨以上，进口成本的大幅上涨直接传导至国内现货市场。卡塔尔、科威特等国公布的12月硫磺合约价已升至FOB495美元/吨，突破2022年历史高位，对应国内到岸成本超4000元/吨。目前国内港口硫磺库存已跌至220万吨，低于240万吨的合理水平，低库存状态为价格提供了强劲支撑。众赢财富通分析，国内暂无硫磺新增装置投产计划，国产数量难有突破性增长，进口端则受成本与采购风险交织影响，短期供应偏紧格局难以改观。

　　需求端的刚性增长与新兴需求爆发形成合力，进一步放大了供需矛盾。传统领域中，硫磺作为磷肥生产的核心原料，消费占比超50%，随着冬储备肥需求逐步释放及后续春耕旺季临近，磷肥行业开工负荷存回升可能，将带动硫磺刚性需求。众赢财富通认为，新兴领域的需求增长更具爆发力，其中新能源产业表现尤为突出。2025年国内磷酸铁锂预计产量超360万吨，仅这一领域就将带来106万吨新增硫磺需求。与此同时，印尼金属冶炼行业蓬勃发展，氢氧化镍钴项目配套的硫磺制酸装置集中释放，中联金预计2026年印尼新增MHP产能将带来658万吨硫磺需求增量，相当于全球年供应量的8%。

　　价格上涨已沿着产业链向下游传导，多个行业承受成本压力。硫酸作为硫磺的直接下游产品，11月报价环比增加50%左右，国内20余家钛白粉企业已集中上调价格，对国内外客户分别提价700元/吨和100美元/吨。磷肥行业受保供稳价政策约束，产品价格波动空间有限，成本压力尤为显著，当前国内主流磷酸一铵生产企业单吨亏损幅度已突破600元/吨，开工率仅为53.95%。众赢财富通研究发现，尽管部分行业已出现亏损，但硫磺供需缺口仍在持续扩大，2025年全球硫磺供需缺口预计达394万吨，2026年缺口可能进一步扩大至513万吨，这一格局将支撑价格维持高位。

　　展望后市，硫磺市场上涨动能充足。短期来看，12月至明年2月价格大概率维持高位盘整，2026年1—2月随着磷肥工厂检修结束及春耕备肥启动，需求面或进一步回暖，支撑价格再度上涨。中长期而言，在供应增长有限而刚需稳步释放的格局下，硫磺市场有望呈现震荡上行态势。对于产业链相关企业而言，拥有硫磺产能的头部企业将直接受益于价格上涨，而依赖外购硫磺的中小企业则需应对成本压力。投资者可重点关注行业供需变化及进口成本波动，把握产业链中的结构性机会。