王涵：加大逆周期与跨周期调节力度

来源：智通财经网

今年以来中国资本市场走势不断向好，市场情绪也逐步升温。在此背景下，中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行，为2026年中国宏观经济发展指明了方向。从资本市场的视角来看，我们学习本次会议精神有以下五点体会：

一是本次会议在对过去发展经验总结的基础上，提出了“五个必须”的重要认识。这次会议指出，2025年是“很不平凡的一年”，且过去五年，在有效应对各种冲击挑战的背景下，推动党和国家事业取得新的重大成就，“十四五”即将圆满收官，第二个百年奋斗目标新征程实现良好开局。在此基础上，会议提出了做好新形势下经济工作的“五个必须”：必须充分挖掘经济潜能，必须坚持政策支持和改革创新并举，必须做到既“放得活”又“管得好”，必须坚持投资于物和投资于人紧密结合，必须以苦练内功来应对外部挑战。对这“五个必须”的把握，是我们分析未来中国经济及其对资本市场影响的重要抓手。

二是本次会议在正视困难的同时，更加强调要坚定信心、用好优势。与2024年的中央经济工作会议基调相比，本次会议在承认中国经济面临挑战的同时，也指出“这些大多是发展中、转型中的问题，经过努力是可以解决的”。考虑到过去一年，在外部面临经贸政策冲击、国内面临新旧动能转换的背景下，中国经济仍然平稳增长。会议要求“坚定信心、用好优势、应对挑战”，不断巩固拓展经济稳中向好势头，显示中央对做好2026年经济工作已做好准备、充满信心。

三是会议明确了“稳中求进、提质增效”总基调。在政策目标方面，会议将“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”作为重要目标，体现了政策的多维平衡和系统性思维，旨在通过稳定微观主体来夯实宏观经济基础。在应对经济的供需矛盾方面，会议强调“持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量”，这一表述明确了解决供强需弱矛盾的双向路径，既注重需求侧管理，也强调供给侧改革，体现了政策的全面性和协调性。在货币政策方面，会议明确提出“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，这意味着货币政策将在稳增长的同时，更加关注物价水平的合理回升，为经济复苏提供适宜的货币环境。在提升政策效能方面，会议要求“增强政策前瞻性针对性协同性”，并将各类经济政策和非经济政策、存量政策和增量政策纳入宏观政策取向一致性评估，这有助于更好发挥政策的协同效应。

四是会议部署的2026年八项重点任务，特别强调逆周期和跨周期政策的有机结合。这八项任务涵盖了内需、创新、改革、开放、协调、绿色、民生、安全等多个维度。在内需政策方面，会议提出“深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划”，通过增加居民收入来提升消费能力，同时推动投资止跌回稳。在创新驱动方面，会议明确要求“制定一体推进教育科技人才发展方案”。在改革攻坚方面，会议提出“制定全国统一大市场建设条例”，深入整治“内卷式”竞争，同时完善民营经济促进法配套法规政策，推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展。在民生领域，会议要求实施康复护理扩容提升工程，推行长期护理保险制度，并倡导积极婚育观,在解决民生问题的同时，也进一步推进养老、人口等问题的解决。总的来看，逆周期与跨周期相结合的政策基调，既有助于解决短期的经济增长动力问题，也能够打开中长期经济增长的空间。

五是对于资本市场而言，本次会议进一步提升了市场稳定向好的基础。首先，本次会议部署的逆周期调节政策，进一步降低了市场对于短期经济增长的担忧，实施更加积极有为的宏观政策，有助于缓解经济下行压力，稳定企业盈利预期，降低资本市场短期波动风险。其次，本次会议强调的跨周期政策，打开了市场的长期空间，会议强调跨周期调节，注重政策的前瞻性和连续性，这为经济中长期健康发展奠定了基础，有利于资本市场长期价值投资逻辑的构建。最后，会议对“苦练内功”、“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”的要求，将有助于增强我国经济抵御内外部冲击的能力，为资本市场提供更加稳健的基本面支撑。

总体来看，本次中央经济工作会议为2026年经济工作指明了方向，政策组合更加注重逆周期与跨周期的平衡、短期稳增长与中长期调结构的协调。对于资本市场而言，政策环境的改善和经济基本面的巩固，为资本市场在未来一年中进一步稳定向好筑牢了基础。

风险提示：对政策理解不到位；国内外经济政策不确定性。

本文转载自首席经济学家论坛微信公众号，作者王涵系兴业证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事；智通财经编辑：文文。