保障岁末年初流动性充裕 央行将进行6000亿元买断式逆回购

来源：上海证券报

12月12日，央行发布公告，12月15日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。

业内专家表示，央行通过各种流动性工具的配合使用，有效应对财政税收、政府债券发行等短期波动，货币市场运行整体平稳，银行体系流动性保持充裕。这些工具相互配合、各有侧重，已经形成了立体化的流动性管理工具体系。

保障岁末年初流动性充裕

央行本月加量续作6个月期买断式逆回购，实现净投放2000亿元，继续向市场注入中短期流动性，以更好地维护市场流动性充裕，保障岁末年初金融市场平稳运行。

“6个月期买断式逆回购连续四个月加量续作。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，此前，央行已于12月5日开展10000亿元3个月期买断式逆回购，为等量续作。12月，两个期限的买断式逆回购合计加量续作2000亿元，央行连续7个月通过买断式逆回购向市场注入中期流动性。

王青认为，本次操作主要是考虑到12月政府债券发行规模会处于较高水平，新型政策性金融工具会带动配套贷款增长，以及12月银行同业存单到期量达3.7万亿元，这些因素会在一定程度上带来资金面收紧效应。

“着眼于应对潜在的流动性收紧态势，央行继续通过买断式逆回购向银行体系注入流动性，将助力政府债券发行，引导金融机构加大货币信贷投放力度。”王青表示。

12月还有3000亿元中期借贷便利（MLF）到期。招联首席研究员董希淼预计，央行将在25日前后等量或加量操作MLF，继续向市场投放中期流动性。

“12月买断式逆回购净投放规模低于11月。不过，考虑到12月MLF到期量仅为3000亿元，不排除后续MLF加量续作的可能性，12月长端流动性供给有望维持偏松格局。”中信证券首席经济学家明明表示。

货币市场运行整体平稳

当前，央行已基本形成每月5日前后开展3个月期买断式逆回购、15日前后开展6个月期买断式逆回购、25日前后开展MLF操作的中长期资金投放模式。

业内专家表示，近年来，央行通过各种工具的配合使用，有效应对财政税收、政府债券发行等短期波动，货币市场运行整体平稳，短端货币市场利率围绕政策利率中枢小幅波动，银行体系流动性保持充裕。

“近期，我国对货币政策工具的创新力度较大。比如，将国债买卖纳入货币政策工具箱，创设两项支持资本市场的货币政策工具等，这些都将进一步提升我国流动性管理的效果。”业内专家称。

流动性工具体系已较为完整

当前，各国央行都在运用多种工具开展流动性管理。业内专家认为，虽然各国货币政策工具在数量、名称上有些差异，但在功能分类上总体是一致的，大体可分为四个层次：

一是日内的流动性支持，通常是免费提供，主要解决金融机构日内的临时性资金需求，确保支付系统的平稳运行，期限为日内或隔夜。

二是日常的流动性供给，主要是通过常规的公开市场操作调控短期利率，比如正/逆回购等，一般以接近政策利率的水平定价，期限为隔夜或一周左右。

三是临时的流动性供给，用于应对流动性紧张、挤兑等突发情况，定价一般是高于市场利率水平的“惩罚性利率”，以防范银行机构的道德风险，期限为数周到数月。

四是结构性的流动性供给，主要是满足特殊时期或政策激励的中长期资金需求，期限往往为数月至一年以上，定价大多贴近市场长端利率。

“我国流动性工具体系与欧美主流框架是一致的。”业内专家表示，一方面，工具的种类可与国际主流的四大分类相对应。比如：“自动质押融资”为支付系统日内资金错配提供支持；逆回购、MLF、国债买卖等保障日常的流动性供给；常备借贷便利（SLF）可向有需要的银行提供临时的流动性支持；各类再贷款对应结构性的流动性供给。总体来看，我国流动性工具体系已较为完整，基本覆盖了国际通行的流动性工具范围。

我国流动性工具的管理逻辑也与国际主流做法一致。比如：在对手方选择上，主要以银行类金融机构为主；在抵押品管理方面，以国债、政策性金融债等高流动性、低风险资产为主；在定价方面，SLF利率稍高于政策利率，既考虑了市场需求，也注意防范对央行资金形成过度依赖。

“这些工具相互配合、各有侧重，形成了立体化的工具体系，有效营造适宜的流动性环境。”业内专家表示。