【华闻周度观点1212】成本支撑不足，LPG大幅下行

（来源：华闻期货）

来源：华闻期货

黑色板块

1、钢材

供需支撑趋强，成本支撑松动。需求端，钢材需求季节性回落，同比降幅扩大，需求整体表现趋弱。从需求结构来看，建材需求降幅较大；板材需求整体较为稳定，保持韧性。供应端，钢厂检修减产力度持续加大，钢材产量环比和同比均大幅下降，钢材供应降至历史低位水平，供应收缩效应显著。总体而言，一方面，钢材供需矛盾趋强，对价格形成较强支撑；另一方面，煤炭价格大跌导致成本支撑松动。在此环境下，钢价预计将维持震荡筑底的行情走势。

2、铁矿

供需保持宽松，库存持续增长。需求端，钢厂检修减产力度加大，铁水产量持续下降，同比降幅扩大，铁矿需求显著下滑。供应端，海外矿山发运量持续回升，处于历史高位水平，供应保持增长态势，供应压力持续加大。库存端，港口库存持续累积，同比增幅扩大，库存压力增强。综合来看，铁矿供需边际显著转弱，整体供需趋于宽松，库存压力逐步加大，矿价下行压力渐强，有待时间消化。与此同时，钢材需求转弱，给铁矿带来较强的“负反馈”预期。短期内，矿价预计将维持震荡偏弱的运行状态。

3、焦煤

近期焦煤市场多空因素交织，预计价格延续震荡运行。现实压力主要来自供应宽松与需求疲弱：蒙煤进口维持高位，国内矿山库存尚未有效去化，市场供应整体充裕；同时，下游钢厂盈利不佳，铁水产量持续回落，对原料采购意愿低迷，线上竞拍流拍率居高不下，现货价格持续承压。但下方亦存在预期支撑：临近年底，国内部分煤矿因年度任务完成及安全压力，已逐步自发减产，供应存在边际收缩可能；需求方面，虽然冬储补库进展缓慢，但焦钢企业对原料的刚性需求依然存在，后续若情绪或开工有所改善，仍可能带动补库动能。

4、焦炭

焦炭市场同样面临供需两端的制约，预计延续区间震荡。上方压力主要源于现实偏弱：终端需求进入淡季，钢厂铁水产量持续下滑、盈利不佳，对焦炭以刚需采购为主并连续压价，现货已落实提降；同时，焦企在仍有盈利的背景下生产积极，独立焦企库存累积至近五个月高位，供应压力增加。但下方空间亦受限：成本端，焦煤价格跌势有所放缓，叠加国内煤矿减产预期，成本支撑或逐步显现；需求端，尽管钢厂冬储意愿不强，但其原料库存已处相对低位，后续若铁水产量触底或市场情绪回暖，仍可能释放阶段性补库需求。

5、集运欧线指数

1月航司运价挺价的实际落地高度，是延续当前报价中枢上移趋势还是受运力压制低于预期；现货运价潜在拐点的出现时间与位置，即旺季峰值能否突破前期高点、又将在何时迎来阶段性回落。而下周马士基即将公布的开舱报价，将成为这两大变量的前瞻性定价锚——其价格水平不仅直接勾勒出1月运价的基准轮廓，更会为市场判断现货拐点节奏提供关键指引。不过短期可关注近端运价提涨情绪向远月传导带来的阶段性反弹机会，这类反弹本质上属于情绪驱动下的交易窗口，而非基本面反转的信号，需警惕反弹后的回落风险。

能化板块

1、甲醇

本周甲醇维持震荡走势，收跌。下期计划恢复装置增加，计划检修、减产装置减少，预期恢复量多于损失量，因此市场整体供应量或将增加。下期烯烃周均开工或小幅下降，联泓格润MTO装置投产负荷陆续提升，前期停车装置检修暂未重启，总体消耗量减少；传统下游需求有升有降，其中醋酸方面或有增加，塞拉尼斯预计重启；东营华泰仍维持半负荷运行，江西理文存停车计划，甲醛需求减少。一方面，需持续关注各地区供需增减变化扰动外，雨雪天气导致物流匹配及运费调整也需格外留意；另一方面，当前主产区供应充裕，且部分大甲醇进一步提负中，零单逐步释放；且本周上游总体签单稍弱于预期。此外，区内烯烃外采边际走弱，叠加沿海进口低价货持续倒流内地部分市场冲击，故总体看，下期预计国内甲醇样本生产企业总库存或累积表现。提货量或较为稳健，计划外轮到港量偏高，但需关注各种因素对卸货速度的影响，若卸货顺畅，预计下周港口甲醇库存或将累库。12月下旬煤炭价格将呈现止跌平稳态势。供给端缺口有限，下游补库需求难现爆发，甲醇生产成本或变化不大；气制甲醇持续亏损，关注西南地区部分装置开停波动。烯烃新投产与检修并存，总体减少。港口去库主要归因于“到货不及预期”与“倒流内地”共同作用。高库存的现实虽有缓解，但绝对水平仍在历史同期高位。甲醇市场在“高库存”与“进口缩量”之间反复拉锯。短期甲醇期货价格或维持弱势震荡。

2、尿素

本周尿素期货价格持续下行，大幅下跌。下期尿素日产水平窄幅波动。工业方面，近期复合肥开工率维持偏高水平，对尿素需求支撑偏强。储备需求或在逢低适当补仓，下周仍有补仓需求。农业方面，农业采购积极性不高，暂时谨慎补仓。出口方面，目前尿素分批进行港口发运，部分企业发运进行收尾阶段。工业复合肥开工较高，持续需求推进，部分储备缺口存在，尿素工厂库存或仍呈现小幅下降趋势。虽然近期部分货源逐渐发往港口，但整体来看短期集港节奏依旧较慢，企业主供国内流向为主，港口发运暂不顺畅，短期内港口库存缓慢增加为主。目前价格再次回落到相对低位水平。关注复合肥需求及储备需求推进情况，短期尿素期货价格或止跌企稳。

3、沥青

本周沥青价格震荡，小幅收涨。本周国际油价下跌，主要的利空因素为伊拉克部分油田恢复生产，且美国方面仍在推动俄乌和谈，给予油市压力。预计下周国际油价存小幅上涨的空间。俄乌短期内达成和平协议的概率较低，美委关系趋紧，地缘风险或抬升油价估值，叠加临近圣诞节，需求出现季节性回暖，均给予油价支撑。供应端来看，华北地区河北鑫海计划转产90#，70#停发，对于山东地区低价资源有所支撑，山东供应压力相对有限，个别品牌1月底合同套利盘成交稳定，南方地区个别主力炼厂间歇降量，基本维持船运发货为主。需求端来看，北方地区雨雪降温天气对于刚需有所阻碍，市场交投气氛趋于清淡，南方部分地区少量降雨天气阻碍刚需，低价资源询盘为主。中国石油沥青样本厂库库存量预计去库；社会库存量预计增加。下周虽然部分炼厂有复产预期，但考虑到经济性驱动力，业者开工积极性仍不佳，届时对沥青价格有一定支撑。冬储行情相继落地，业者按需采购为主。供需面仍有一定利多因素，若国际原油价格震荡走强，沥青期货价格仍有回升空间。

4、纯碱

本周纯碱期货价格继续下行，再度刷新历史新低。供应小幅增量，本周产量73.54万吨，环比增加3.15万吨，涨幅4.48%。其中，轻质碱产量33.76万吨，环比增加1.52万吨。重质碱产量39.78万吨，环比增加1.63万吨，博源化工公告，其控股子公司内蒙古博源银根矿业在建的阿拉善塔木素天然碱开发利用项目二期第一条100万吨/年纯碱生产线，已于2025年12月9日投料试车，目前正对装置进行调试、优化和完善。需求表现平稳，观望氛围浓郁。浮法玻璃刚需为主，下游多以低价补库为主，轻碱行业刚需采购，整体需求缺乏亮点。库存延续主动去化态势，周内厂家总库存149.43万吨，较周一下降0.82万吨，跌幅0.55%。综合来看，供应收缩与库存去化提供短期支撑，但库存仍居高位、弱需求及龙头产能释放限制价格回升空间，或偏弱低位运行。

5、玻璃

本周玻璃2601继续下行，再创阶段新低。供应端局部收缩，最新日熔量15.5万吨，较4日持平。本周华北市场出货较前期减弱，需求不旺加之情绪减弱下，业者来购理性，企业平均产销多在平衡附近，区域整体环比小幅降库；华中中下游拿货积极性偏弱，多以刚需为主，且湖北地区装船价格不具明显优势，整体产销一般，库存较上期上涨；华东市场整体出货情况较上周有所放缓，虽区域库存环比下降，但降库速度明显收窄，需求疲软，叠加外围货源冲击下，企业间出货存在分歧，库存涨、降互现。最新样本企业总库存5822.7万重箱，环比-121.6万重箱，环比-2.05%，同比+22.26%。综合来看，局部减产提供微弱支撑，但高库存、弱需求主导市场，期货价格难有反转，需持续关注后期冷修落地力度及地产政策动向。

6、烧碱

本周烧碱主力切换至2603合约，继续震荡下行。供应端宽松，烧碱样本企业产能平均利用率为86.2%，较上周环比+0.2%，华北+0.9%至82.1%，其中山东+0.2%至93.0%，华东+1.1%至77.9%。需求端核心拖累明显，非铝需求乏力。氧化铝高库存致价格持续下行，广西、山西企业已检修，且待减产装置耗碱量高于新增产能，实际耗碱需求难扩张。粘胶短纤需求低迷，企业按需采购为主。非铝需求步入淡季，出口订单偏少，近期缺乏增量支撑。库存高位运行压制反弹空间。当前企业库存维持高位，全国液碱样本企业厂库库存高企，最新数据报45.71万吨(湿吨)，环比下滑9.46%，但同比仍涨50.1%。成本端，山东某企业液氯下调200元至1元/吨，氯碱利润将进一步收缩。周内山东装置有减产，以及部分企业省外订单开始发货，加上液价格下滑，社会订单较前期有所增加，山东库存呈现下滑。综合来看，高供应、高库存与弱需求形成共振，短期难有实质性改善。期货价格受氧化铝减产预期压制，需关注氯碱利润变化及库存去化情况。

7、聚烯烃

本周烯烃价格持续下行，大幅收跌。塑料弱于PP。本周国际油价下跌，主要的利空因素为伊拉克部分油田恢复生产，且美国方面仍在推动俄乌和谈，给予油市压力。预计下周国际油价存小幅上涨的空间。俄乌短期内达成和平协议的概率较低，美委关系趋紧，地缘风险或抬升油价估值，叠加临近圣诞节，需求出现季节性回暖，均给予油价支撑。塑料新增扬子石化、中韩石化、上海石化等装置计划检修，以及前期检修装置尚未重启而预期产量减少。预计下周PE下游各行业整体开工率小幅下降，消费刺激不足，交投氛围平淡，工厂订单增量有限，终端工厂对于原料采购积极性欠佳。生产企业有一定去库压力，或维持主动去库；市场连续下跌后有下跌放缓预期，下游工厂也有阶段性补库预期，所以生产企业库存预计小幅去化。下游工厂逢低采购为主，社会库存或继续小幅度去库。预计油制成本支撑增强、煤制成本变化不大。PP检修企业部分回归，市场供应预计增量趋势。电商平台促销带动部分小家电及食品、服装类包装需求，但主流订单跟进有限，抑制货源流通性。丙烷进口成本高位，提升PDH制成本支撑力度。中间商适量补仓快进快出。下游工厂订单维持刚需为主，因此预计下周商业库存下降。国际油价存上涨空间，成本支撑增强。现货表现偏弱，上游降价出货情况频现，下游并未展现出补库意愿。若悲观情绪缓解，市场绝对低价下游有补库可能。短期烯烃期货价格或存低价筑底企稳机会。

8、聚酯

（1）对二甲苯。本周PX产量为74.82万吨，较上周基本持平。国内PX周均产能利用率89.21%，环比上周持平。需求方面，下游PTA装置开工率环比持平，产量位于近几年同期高位，聚酯终端日产量保持平稳，纺织需求维持高位，聚酯终端需求偏强，对二甲苯供需整体或偏紧。PX或将维持震荡偏强趋势运行。

（2）PTA。本周国内PTA产量为141.11万吨，较上周持平，较去年同期减少3.17万吨；周均产能利用率至73.81%，环比持平，同比降低10.66%。本周国内装置无新调整，符合上周预期，本周期国内PTA整体产能利用率环比持平。供需依然维持紧平衡，平衡表去库缩窄。需求方面，下游聚酯日产量略有提升，瓶片、长丝短纤周产量保持高位，对PTA的需求相对稳定，纺织需求高于去年同期，需求端整体向好。PTA库存水平处于近几年同期偏低水平。下游聚酯工厂刚需买入，库存水平仍处于近几年同期低位，PTA基本面整体较强，整体可能呈现震荡偏强走势。

（3）乙二醇。近期焦煤价格持续下跌，成本端支撑短期趋弱。本周国内乙二醇总产量38.84万吨，降低2.18万吨，环比降低5.27%，但供应量依旧维持在同期高位。需求方面，下游聚酯日产量保持稳定，瓶片产量维持在高位平稳运行，江浙纺织织造及印染开工率稳定，订单天数有所消耗，终端纺织需求维稳。库存方面，华东主港地区MEG库存总量75.5万吨,较上周增加3.6万吨，环比增长5.01%，当前库存水平处于近几年同期偏高水平，乙二醇仍有累库预期。乙二醇期货价格或震荡偏弱运行。

（4）短纤。供应端，周期内综合产能利用率平均值为87.25%，环比下滑1.71%，供应小幅收紧。需求方面，下游涤棉纱开工率保持在近几年同期中等水平，纯涤纱开工率有所上升，纯涤纱及涤棉纱厂内库存维持平稳，下游订单天数环比减少，终端印染、织造开工率保持稳定。下游采购正常，短纤厂内库存整体小幅下降。受成本端及供需影响，短纤期货近期或将呈现震荡偏强走势。

（5）瓶片。供应端方面，聚酯瓶片产量33.36万吨，较上期持平，产能利用率73.05%，较上期稳定，整体维持同期高位。需求端来看，国内饮料需求的旺季已经结束，当前瓶片出口旺季也逐步结束，出口或维持刚需偏多。瓶片工厂库存水平震荡变化，开工稳定，需求变动不大，年底出口需求支撑，近期瓶片走势随成本端变化。

9、纯苯&苯乙烯

今日苯乙烯期货价格大幅下跌。纯苯本周开工率为75.11%，环比降低0.23%，同比下跌6.72%；周度产量为44万吨，环比减少0.14万吨。下游需求维稳，己内酰胺产量下滑、苯胺和己二酸的产量维持稳定，苯乙烯开工率小幅降低。周一江苏纯苯港口库存水平为26.0万吨，较上期库存22.4万吨累库3.6万吨，环比上升16.07%，当前库存水平维持在同期偏高水平；美亚纯苯价差虽有回落，仍处于同期高位，纯苯近期或震荡运行。苯乙烯方面，苯乙烯整体产量在33.88万吨，较上期降低0.36万吨，环比降低1.06%；工厂产能利用率68.11%，环比降低0.74%。下游3S周产量整体有所转弱，下游化工品库存整体维持高位。周一江苏港口库存为14.68万吨，较上周期减少1.38万吨，环比降低8.59%，库存维持同期高位，去化动力不足，预计近期或震荡偏弱运行。

10、LPG

本周LPG产量小幅回升至52.29万吨，产量位于近几年同期正常水平，下周预计LPG到港量在同期中性水平。港口库存小幅度增长至183.44万吨，整体库存处于同期高位，但厂内库存为15.9万吨，处于近几年同期低位。下游化工需求偏强，MTBE装置开工的整体维持在同期高位置，PDH开工回升，烷基化油装置开工季节性回落至，下游化工整体对LPG刚需偏强，燃烧需求偏强。美国液化气库存逐步去化，国际LPG报价整体坚挺，近期LPG或将呈现震荡运行。

7、LPG

有色板块

1、铜

宏观层面，美联储如期降息25基点，点阵图预计明后两年各降息一次，美联储主席鲍威尔讲话亦偏鸽，美元走弱，利好铜价，国内亦召开中央经济工作会议，强调“反内卷”。基本面上，铜矿供应依旧偏紧，进口加工费维持在-40美元/吨下方，铜价高位，铜精废价差处于较高水平，废铜市场供应相对宽松，粗铜供应紧缺局面有所缓解，国产粗铜加工费上调。精炼端，11月国内电解铜产量小幅回升，12月份有进一步增加可能，但原料紧缺下，进口铜精矿长单加工费下调预期强，2026年冶炼厂有减产可能。消费端，淡季背景下，高铜价抑制下游消费，精铜杆企业开工率再度下滑。库存方面，美国精铜关税预期下，COMEX铜库存继续增加，LME铜库存虽增加，但注销仓单占比接近40%，注册仓单在10万吨附近徘徊，偏低，国内库存周内有所回升。整体来看，宏观利好逐渐兑现，铜基本面尚有支撑，但大涨后，内外期铜上方临近关键阻力位，能否突围存疑，短期关注资金动向，预计短期铜价或偏震荡运行。

2、铝&氧化铝

北方地区铝土矿仍处于逐步复产阶段，供应依旧不稳定，区域内供应偏紧格局延续，进口铝土矿方面，当前几内亚及澳洲发运稳定，给予远期到港支撑，但需警惕几内亚大选将至可能带来的政策变动。氧化铝方面，运行产能仍处于高位，由于贵州地区部分企业检修结束，带动开工率回升，周度产量增加0.3万吨至168.4万吨。电解铝方面，目前国内电解铝运行产能为4439万吨，高利润下运行产能小幅增长，整体变化不大。 需求方面，12月虽处于传统消费淡季，但汽车、电力、电子等行业消费韧性尚存，未出现超季节性走弱的情况，铝水比例亦维持高位，不过墨西哥将从明年起对中国和其他亚洲国家的部分产品征收5%到50%的关税，预计将对国内铝材出口有所影响。库存方面，氧化铝库存继续回升，预计供应端出现改善前，氧化铝期价或继续低位运行，而电解铝库存水平不高，短期宏观利好消化下，预计铝价或偏震荡运行。

3、锌

冬季国内北方部分矿山陆续减停产，国内锌精矿产量环比继续回落，供应收紧下，国产锌精矿加工费持续下调，进口锌精矿加工费亦疲软，近期有贸易商和冶炼厂成交了一季度发运的Dugald River锌精矿，作价期M+2，成交TC为50美元/干吨附近，另有明年一季度普通锌矿报盘至40-50美元/干吨附近，利润缩减下，国内炼厂存减产预期，海外方面，MKK宣布，其八户锌/铅冶炼厂在周一（12月8日）晚发生 7.6 级地震后已停止运营，据了解该冶炼厂年产能在11.2万吨，此次停产预计半年内恢复，该冶炼厂预计影响量在1.5万吨左右，公司计划利用常规检修储备的库存来应对此次减量，且三井集团其他冶炼厂也有可能代替生产。消费方面，镀锌开工增加；受利润影响压铸锌合金开工下行；环保限产下，氧化锌开工走低。库存方面，内降外增，海外现货处于升水状态。整体来看，锌基本面有支撑，预计短期沪锌或偏强震荡。

4、碳酸锂

本周碳酸锂2605主力合约期货价格震荡上行，周内电池级碳酸锂均价92220元/吨，环比下跌0.99%，市场呈现价格高位运行与成交活跃度受限的僵持格局，前期低价采货活跃后，高价抑制即时采购。供应端，碳酸锂周度产量2.15万吨，环比增长0.9%，产能利用率48.75%，盐湖新产线爬坡，部分企业按需调节生产。上游锂矿方面，海外6.0%锂辉石CIF价格涨至1200美元/吨，下期锂辉石到港量预计环比增加300%。需求端，磷酸铁锂周度产能利用率75%，12月首周新能源车零售同比降17%；三元材料产能利用率56%，需求良好，11月出口预计持续增长，12月材料厂排产增加。下游刚需仍存。碳酸锂社会总库存10.98万吨，环比下降2.1%，上游冶炼厂去库，贸易环节微幅累库，下游维持去库，广期所仓单较11月27日增加4328手。短期供需双强基本面延续，价格博弈持续，需重点关注矿端供应动态及终端需求持续性。

农产品板块

1、油脂&油料

国际油料市场，USDA12月报告维持全球供需宽松基调，结转库存上调至1.2237亿吨，美豆出口销量同比减少4.71亿蒲式耳，库存上调及出口疲软拖累油料市场。油脂板块偏弱运行，连豆油主力y2605合约收报 8052元/吨，跌幅0.35%，豆油商业库存增至116.3万吨,叠加分析师预计美国豆油库存同比增7.8%,供应压力凸显。棕榈油方面,MPOA预测马棕产量下降，但出口下滑幅度或更大，导致 BMD毛棕榈油期货震荡偏弱。国内棕油库存升至68.37万吨，进口利润倒挂抑制进口需求。海关数据显示 11月大豆进口环比虽有下滑，但同比增加17.81%，短期供应边际收紧支撑有限。油料及蛋白粕板块亦显疲态，但呈现近强远弱特征，全国豆粕成交15.68万吨、基差走强至358 元/吨。当前油脂油料整体处于高库存、弱需求周期，叠加美元指数走弱及中美经贸合作推进或改善远期预期，短期价格或震荡整理。

2、棉花

本周国际棉花市场呈现弱势震荡格局，主因是供应端压力持续施压价格。据USDA报告显示，2025/26年度美棉产量上调至1430万包，期末库存增至450万包，全球期末库存亦调增136万包，整体供应宽松。国内方面，截至11月底纺织企业工业库存达93.96万吨，环比增加5.14万吨，叠加纱线库存升至26.33天，反映库存有压力。海关总署数据显示11月纺织服装出口同比下降5.1%，虽降幅收窄但外需仍显不足。当前纺纱厂开机率维持65.3%，织布厂37%，终端消费未见明显改善。现货价格承压，新疆3128B市场价周内波动于14892-14992元/吨，主力合约CF601周收盘13835元/吨，期现价差维持高位。综合来看，尽管美棉出口签约量阶段性回升，但在全球库存累积、国内高库存与弱需求共振下，棉价缺乏上行动能，短期或延续区间运行，后续需密切关注宏观政策动向及春节前补库节奏。

3、白糖

国际市场方面，巴西对外秘书处数据显示，11月糖出口量330.23 万吨，同比微降 2.48%，2025/26榨季累计出口 2525.91万吨，同比减少 4.91%，供应节奏略缓。国内方面，广西2025/26榨季已开榨糖厂50家，同比减少 17 家，日榨产能 38.55 万吨，同比缩减14.2万吨。截至 11月底主产区累计产糖17.87万吨，同比大减 37.23万吨，产糖率下滑反映前期不利天气影响仍在延续，但新糖工业库存仅 4.45 万吨，同比低18.29万吨，短期供应压力有限。进口成本方面，配额外巴西糖加工成本约5075 元/吨，与现货价差收窄，抑制进口意愿。整体来看，外盘弱势及替代品果葡糖浆价格下滑构成利空，但国内南方新糖上市进度缓慢、仓单低位提供支撑，预计市场或维持区间震荡格局。

4、生猪

本周生猪价格呈先跌后涨走势，南北区域走势分化。供应端，虽然集团场出栏计划增加，且部分地区猪病扰动加速散户出栏，但需求季节性回暖对市场形成一定支撑，整体出栏节奏尚可。需求端，受降温天气提振，南方腌腊活动及北方鲜销均有所回暖，钢联数据显示，本周屠宰企业开工率环比上涨1.84个百分点至39.42%，猪肉价格呈现北弱南强态势。短期需求进入备货高峰，或支撑猪价震荡小涨，但需关注冬至前后供应集中释放带来的压力，市场预计维持多空交织的震荡格局。

5、玉米

本周玉米市场价格整体上涨，但区域走势分化。东北地区受前期期货走强及基层惜售支撑，价格先涨后跌；华北市场则因下游对高价接受度有限，部分高价区域窄幅回调；南方销区则跟随产区成本与期货盘面波动，价格先涨后落。随着玉米价格上涨，东北部分贸易商逢高出货，基层售粮积极性有所提升，但低价惜售情绪仍在，整体有效供应缓慢增加。深加工企业因利润空间收窄而采购趋于谨慎，饲料企业亦维持观望，多执行前期合同。港口现货回稳及储备库收购提供底部支撑，但南北贸易利差收窄限制流通活跃度。短期内玉米价格或仍维持区间震荡格局。

6、鸡蛋

本周鸡蛋市场供需关系略有改善，价格呈现先抑后扬态势。供应端压力依然显著，在产蛋鸡存栏量维持高位，大码蛋供应充裕。不过，前期集中淘鸡后，市场老鸡出栏速度放缓，养殖户存惜淘情绪，产能去化进程可能延缓。需求端则缓慢恢复，下游采购积极性尚可，但整体仍处消费淡季，终端对高价货源接受度有限，导致蛋价上涨幅度受阻。成本方面，饲料价格小幅上涨，钢联数据显示，单斤鸡蛋饲料成本环比上升0.28%至3.52元，养殖端仍处微幅亏损状态。综合来看，市场供应充足而需求平淡的格局未变，预计短期蛋价或维持震荡走势。

7、纸浆

11月进口环同比增加，国产木浆11月产量同比增加，带动国内纸浆总供应环比增加。国外浆厂减产扰动，对浆价有提振。但按照全球木浆产能2400-2500万吨来看，减产量1%左右，影响有限。港口库存连续三周累库，但去库的大部分是阔叶浆，针叶浆变动有限。目前纸浆期货仓单19万吨左右，其中大部分无法转抛到01合约，因此01合约仓单将快速减少。需求端无明显变化。价格方面，外盘报价上涨，上游集体跟涨，成本支撑增强。终端需求12月涨价函普涨200元/吨，目前下游市场价还未完全反应。基本面来看，纸浆供应宽松格局未变维持震荡。但受仓单及成本上升影响，资金拉动影响纸浆偏强。纸浆呈现弱现实强预期特征。预计浆价震荡运行，随着交割品变化，盘面价格或温和上涨。

8、天然橡胶

天然橡胶主力合约本周震荡偏强，RU周环比上涨1.1%，NR周环比上涨2.4%。供应端，泰国南部遭遇数十年最严重洪灾，割胶及运输受阻；越南降雨降温亦抑制产出，而国内云南已停割、海南12月中旬逐步停割，原料端支撑增强，天胶市场价格普涨。根据隆众资讯调查结果，2025年11月份，中国天然橡胶进口量预估值55.5万吨，环比10月份进口终值51.08万吨，增加4.42万吨。需求端，半钢轮胎产能利用率回升至70.14%，全钢胎升至64.55%，但乘联会数据显示11月乘用车销量同比下滑8.5%，轮胎出口环比大幅回落，外需承压。库存方面，天胶社库112.3万吨，环比增1.9%，继续累库。综合来看，国内逐渐停割，国外原料端供应扰动较多，后市原料作为库存储备，且目前库存水平同比不高，胶价底部有支撑，胶价或维持震荡偏强运行，但需求逐渐转弱，上行空间也有限。

文章数据来源：钢联数据、SMM、iFinD

黑色分析师 胡万斌 投资咨询编号：Z0017192

能化分析师 杨广喜 投资咨询编号：Z0000278

有色分析师 张靖靖 投资咨询编号：Z0019221

农产品分析师 袁徐超 投资咨询编号：Z0019817