复牌首日曾暴涨566%！但TATA健康的“狂欢派对”，为何仅维持一天

在停牌长达一年半之后，TATA健康（01255.HK）终于在12月1日复牌，复牌当日涨幅达566.67%，收盘价报2.00港元/股。

复牌后爆涨源于市场对其长期停牌后恢复交易的积极反应，但这份积极却并没有维持多久，在接下来的几天里TATA健康股价一路下跌，12月12日以1.6港元/股收盘，跌幅达37.50%。

据了解，2024年上半年，TATA健康因缺乏营运资金、未能凑齐审计所需附属公司资料，无法按时发布2023年年度业绩而停牌。在这背后是其上市十余年来却盈利寥寥，多元化业务宽泛却均为拖累的困境。

上市后仅三个财年实现盈利

提起TATA，人们通常会联想到长年驻扎在各大商场的TATA女鞋或是在装潢行业驰骋多年的TATA木门。实际上，TATA健康前身是港大零售国际控股有限公司，2013年登陆港交所，公司前期的核心业务也为鞋类产品销售，代理了Clarks、Josef Seibel等多个品牌的鞋类产品，但与TATA女鞋这个品牌毫无关联；后期公司又转型聚焦大健康领域，并开通金融服务业务欲形成跨界业务补充，成为一家综合型公司。

相比于TATA健康形形色色的多元化业务，其上市以来的业绩则更为引人“瞩目”，从完整的财年来看，2013年上市之后公司就几乎没怎么赚到钱。

数据显示，2013年TATA健康实现净利润1650万元，2014年实现净利润903.5万元，2022年实现净利润804.7万元，而这便是公司仅有的盈利年份，也就是说2013年至2024年这12年间，TATA健康仅实现净利润3358.2万元。其余财年均为亏损，其中，2020年亏损最为严重，达1.52亿元。

可以看出，折腾十多年，TATA健康赚的钱还没有2020年一年赔得多，而原因从其财报中略可窥见一二。

品牌鞋代理是TATA健康前期的主营业务，且聚焦于中国香港地区，均为线下销售。根据其2017年财报，截至2017年末，公司在中国香港拥有48间零售店及9间短租促销点，在澳门拥有2间零售店，中国香港业务仍然贡献了大部分销售额。

需要提到的是，由于中国香港独特的地理位置，其与内地及全球的交通连接十分便捷。高铁网络的完善使得内地多个城市成为中国香港的“5小时高铁圈”客源市场，且中国香港的旅游吸引力着重购物导向。因此，TATA健康的鞋业务较为依赖旅游消费，政策环境、疫情等的变化均会对业绩产生影响。

例如，2019年受修订逃犯条例风波影响，下半年整体访港旅客录得39.1%的跌幅，旅客人数共下跌14.2%，这使得鞋业零售业务受到冲击。年内，鞋类业务收入较2018年减少20.1%。

此外，TATA健康强调，透过若干知名电商平台的网上及流动购物在内地的流行，给公司在内地的营运带来沉重压力和严峻的业务环境。鉴于公司在内地的表现欠佳，管理层考虑缩减本集团于中国内地的投资及营运的规模，但维持于中国内地海南省免税商店推广本集团Clarks、Josef Seibel、Petite Jolie及The Flexx品牌的产品。

并不成功的转型

业务地区的聚焦与线上电商的崛起，直接冲击了TATA健康的代理鞋业务，公司开始思考转型。从财报可以看出，2017年公司还仅仅只有代理鞋业务，彼时财报的名头还是港大零售国际控股有限公司；2018年开始公司便新增了保健产品与金融服务业务；2020年，也就是在亏损最多的这一年，公司财报的名头从港大零售国际控股有限公司变更为TATA健康国际控股有限公司。

2014年2月，波士顿咨询公司发表的《从洞悉到行动：于中国消费者保健市场占据份额》报告中称，由于中国客户对健康的关注增加，故预期中国的保健市场迅速增长达到约4000亿元的规模。

这也成为TATA健康决心转型向大健康领域的“引线”，公司认为大健康市场商机巨大，且可以利用澳洲天然地点及供应优势，于2018年下半年透过与保健业声誉良好的伙伴合作，扩展其业务至保健行业，包括以少数股东身份直接投资Century Health Holdings Co., Limited与Sixth Avenue Group Holdings Pty Ltd合作。

2019年，公司间接附属公司商赢医院管理就计划进行内部重组，成立悦医区块链医疗科技公司，将区块链技术应用于多学科在线会诊系统、处方流转配送平台等医疗相关场景，为转型大健康领域搭建技术基础，这是公司向大健康转型的重要前期动作。

2020年 12月，“TATA健康”APP上线，该APP聚焦家庭会员健康服务，涵盖名医问诊、健康管理、保健商品销售等功能，标志着公司全面进军大健康领域。

本以为大健康是近年来的热门赛道，涵盖医疗、保健、健康管理等多个高潜力细分领域。公司的多元化布局刚好契合这一趋势，摆脱了单一业务的营收限制。但事实上，毫无根基与经验的盲目转型给TATA健康带来的是更沉重的打击，由于公司业务范围过于宽泛，从医疗服务到保健品，再到金融等，每个细分领域都有强劲竞争对手，TATA健康几乎讨不到一点好处。

金融服务方面，2018年，公司通过其直接全资附属公司，以4080万港元的总代价，收购了德诚控股（中国香港）和德诚控股（开曼）各51%的股权。此次收购前，港大零售已对中国香港金融服务业务的未来前景做了评估，且参考了独立专业估值师给出的目标集团约9100万港元的估值，最终确定收购对价。交易完成后，这两家目标公司成为港大零售的非全资附属公司，而港大零售也借此直接获得了金融服务相关的业务团队和运营能力，这是其跨界金融领域的关键一步。该板块明确聚焦证券顾问、投资管理以及企业融资顾问三类核心服务。

之后，公司虽维持着鞋类、金融服务、保健、线上医疗四大业务分部的布局，但大健康相关业务推进严重受阻。一方面，保健业务和线上医疗服务长期处于停滞状态，2023年和2024年保健业务收入均为零，2024 年线上医疗服务收入也归零，且负责线上医疗服务的核心附属公司商赢医疗因无力支付员工欠薪进入破产程序；另一方面，其金融服务业务始终未形成规模和竞争力，目前该业务的实际经营成效较为有限。

生存挑战仍在

在这样的持续经营状况下，TATA健康终于迎来更加雪上加霜的局面——2024年4月，公司因无法按时刊发2023年年度业绩公告，股票开始停牌。联交所随后给出复牌指引，要求其刊发未披露财务业绩、完善内控等，若18个月内（即2025年10月1日前）无法达成复牌条件，公司可能面临退市风险。

据了解，停牌期间，TATA健康不仅刊发了此前迟迟未披露的2023年度业绩，还陆续发布了2024年度、2024年中期以及2025年中期业绩报告，彻底完成了拖欠的财务披露任务。

公司通过推进财务业绩披露、完善内部管控等一系列举措，最终达成所有复牌指引。2025年12月1日，TATA 健康股票在停牌逾1年半后正式复牌，复牌早盘股价飙升超500%，一度报1.86港元，市场对其重启运营展现出一定关注度。