475亿A股药企，要去港股找钱！搞创新药刚亏上亿

来源：市场资讯

　　来源：南财社

　　155亿身家的医药富豪，又要去港股上市了。

　　12月10日，国内知名制药企业石药集团旗下的石药创新制药股份有限公司，正式在港交所递交招股书，准备赴港上市。

　　而在2019年，石药创新就已经在深圳创业板上市，证券代码为“新诺威”。截至12月11日收盘，新诺威股价33.84元/股，市值475亿元。

　　近年来，新诺威从石药集团旗下的原料药平台开始通过购入巨石生物等石药集团其他子公司，实现向创新药领域转型。据招股书披露，2025年11月，石药创新以11亿人民币对价，从恩必普药业收购巨石生物额外29%的股权。收购后，石药创新于巨石生物的所有权权益增至80%。

　　从业绩来看，新诺威的赴港上市的背后，是传统业绩的失速，以及创新药转型的阵痛。不仅业绩连续下滑，净利润更是由盈转亏，并且亏损还在持续扩大。

　　值得一提的是，一个月前，这家公司刚因为公司多名前高管因巨额内幕交易被监管集体重罚，受到市场瞩目。

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　　业绩连续下滑，

　　今年前7个月亏损2.26亿

　　提起石药创新，有些人可能没听过。但如说到他的客户们，那你一定听过。

　　百事可乐、可口可乐、红牛，这些国际饮料巨头，都是石药创新的大客户。石药创新主要就是给这些饮料巨头提供传统功能性饮料必不可少的原料——咖啡因。

　　多年来，新诺威一直瞄准大健康领域，不仅是全球最大的咖啡因供应商，也还有维生素C等保健食品。近年来，公司通过并购石药旗下的子公司向创新药转型。

　　但这个过程并不顺利。

　　财报显示，新诺威近三年来，业绩持续下滑。

　　2022-2024年，其营收分别为28.38亿元、25.39亿元、19.81亿元，出现逐年下滑的趋势。毛利分别为13.28亿元、11.58亿元、8.29亿元；期内利润分别为2.94亿元、1.26亿元、-3亿元，不仅逐年暴跌，2024年更是只由盈转亏。

　　2025年前7个月，亏损更是进一步亏损扩大至2.26亿。

　　业绩失速的背后，是新诺威的双重困境。

　　一方面，是传统支柱性业务增长乏力。新诺威作为全球最大咖啡因供应商，以咖啡因、无水葡糖糖为代表的功能性原料及保健食品业务，是公司的业绩支柱。2022—2024年，该业务贡献收入占比分别高达90.6%、96.5%、92.9%。

　　但更多是创新药转型未打开局面而带来的阵痛。

　　目前，已有两款抗体药物、两款mRNA疫苗商业化，拥有15个临床阶段在研药物，其中9款为ADC药物。虽然生物制药有着超90%的毛利率，但招股书显示，2024年，生物制药产品贡献收入占比不足5%，2025年前7个月，该业务带来收入为1.18亿元，占比仅为9.5%。就目前来看，生物制药对公司的营收贡献并不高。

　　另一边，创新药正处于高研发投入阶段，研发周期长、风险高，大额研发投入尚未转化为规模化收入。目前，新诺威已有两款抗体药物、两款mRNA疫苗商业化，拥有15个临床阶段在研药物，其中9款为ADC药物。向创新药转型不到三年时间里，新诺威的研发费用却直线飙升。

　　招股书显示，2024年，新诺威的研发费用较2023年的6.71亿元增长25.51%至8.43亿元，占当年收入比例高达42.5%，这也成为公司亏损的主要原因。

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　　155亿身家医药富豪，

　　把石药的子公司倒腾进新诺威

　　石药集团恩必普药业持股石药创新73.8%的股份。公司实控人就是石药集团实控人蔡东晨。据胡润2025年全球富豪榜显示，72岁的蔡东晨以155亿身家，位列第1796位。

　　作为早在1994年就在香港上市的老牌制药企业，石药集团一直想把资产装到估值更高的A股上市平台，创造巨大的估值红利。

　　2020年，石药集团就曾公开表示拟登陆科创板上市，不过后来不了了之。但从2022年开始，石药通过分拆上市以及资产置换的方式，不断丰富新诺威产品体系。

　　2022年，新诺威以8亿对价收购石药旗下子公司石药圣雪100%股权，纳入阿卡波糖原料和无水葡糖业务。

　　2023年，新诺威又通过对石药子公司巨石生物增资，获得其51%股权，由此向创新药领域转型。

　　巨石生物是石药集团下属专注于抗体、ADC（抗体偶联药物）、mRNA疫苗等生物制药领域的创新药企业。其当前的产品管线主要治疗领域包括乳腺癌、宫颈癌。目前，巨石生物尚未盈利，在研项目20余个。

　　同年11月，新诺威将企业全称由“石药集团新诺威制药股份有限公司”变更为“石药创新制药股份有限公司”，名称的改变也体现了公司战略方向的重大转型。

　　据招股书最新披露，2025年11月，石药创新以11亿人民币对价，从恩必普药业收购巨石生物额外29%的股权。收购后，石药创新于巨石生物的所有权权益增至80%。

　　值得关注的是，这次11亿元交易对价以资产基础法评估为依据，标的股权增值率高达146.08%，且未设置任何业绩承诺条款。

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　　76亿并购告吹，

　　多名前高管因内幕交易被罚

　　2024年初，新诺威还筹划以76亿价格收购石药百克100%股权，但最终被深交所终止审核。

　　今年4月28日，新诺威发布公告，终止了历时15个月的76亿元重大资产重组。公司对此解释称，是“综合考虑医药行业及资本市场整体环境等因素”之后作出的决定。

　　值得注意的是，这笔交易告吹的背后，还牵扯出石药创新前高管们的一场巨额内幕交易。

　　今年11月3日，石药集团发布公告称，公司执行董事潘卫东，因内幕交易，买入新诺威股票，其中仅潘卫东一人就累计买入金额接近1亿元，虽然并没有赚钱，但后面还不配合监管调查，最终被监管顶格处以500万罚款。

　　而潘卫东正是新诺威，也就是石药创新的前董事长。2024年9月23日，潘卫东突然辞去石药创新董事长，距离其原本的任期结束还有一年半。

　　实际上，当天证监会共发布了四则行政处罚决定书，除了潘卫东之外，还包括原新诺威董事会秘书兼财务总监杜英、原新诺威董事会非独立董事、董事会薪酬与考核委员会委员及提名委员会委员张赫明，还有曾历任石药集团执行总裁、副总裁、财经中心总经理、医养管理部总经理等的甄红。

　　这让外界对新诺威和石药的内控产生质疑。

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　　结语

　　新诺威这次赴港上市，很明显是为了募集资金，希望通过外部融资缓解向创新药转型过程中的资金压力和阵痛。

　　但对如今的新诺威来说，传统业务仍占支柱，占总营收的比重的九成，创新药后续的研发转化率和商业化能力的提升，能否支撑起打开增长空间，成为第二增长曲线，还有后续观察。