施罗德投资：周期性与结构性因素汇聚 把握私募市场关键机遇

智通财经APP获悉，施罗德资本私募市场首席投资总监Nils Rode指，在目前这个充满不确定性的时代，“韧性”已成为投资者的关键词。根据施罗德投资于6月发布的《2025年环球投资者研究》，“投资组合的韧性”被投资者选为在2025年余下时间及2026年远超其他选项的最高优先考量。现时市况表面平静，公开股票市场表现强劲，债券票息率温和，实则暗藏复杂形势。通胀依然顽固，财政压力与日俱增，地缘政治的触发点亦不断考验全球稳定性。

尽管人工智能热潮所带来的科技革新令人瞩目，但亦可能导致估值再度失衡。这种形势考验投资者能否跳出短期市场势头的框架，转而专注于回报的持久性及自下而上的价值创造。在此背景下，周期性与结构性因素正汇聚创造机遇，私募市场（非公开市场）可被视为一个关键领域。

私募股权领域正在经历一个重新校准的时期。资金募集和交易活动仍低于2022年之前的水平，同时退出渠道收窄，持有期则有所延长。这些周期性因素，加上融资环境收紧和持续的宏观经济环境波动，正在重塑投资格局。然而，这并非疲弱的讯号，反而显示市场正在恢复平衡与纪律。简而言之，竞争减少、部署更审慎、定价差异扩大，以上种种正为未来更好的投资年份铺路。

当前市况有利于能够驾驭三种互补的韧性来源的策略：本地龙头、转型增长及多极化创新。植根于当地本土市场的企业，受惠于更稳定的需求和更短的供应链，因此较少受到贸易摩擦的影响，这些企业的盈利以本地为主，有助投资组合抵御地缘政治冲击。透过营运改善、创新或处理复杂问题来驱动内在价值创造的公司，随着金融工程的角色减退，亲身参与的拥有权模式崛起，增值能力已成为决定性的独特因素。如今，颠覆性创新已分布并由多个枢纽驱动，从美国、欧洲到中国、印度及更广泛的亚太区，这趋势降低了对任何单一市场的依赖。

这些主题汇聚于三个具备差异化潜力的私募市场领域。中小型市场收购（指企业价值低于10亿美元的交易）已成为私募股权的韧性引擎。不同于大量资本追逐其他领域导致竞争加剧，中小型收购提供了吸引的入场估值，平均较大型收购及上市小型股同业低40%-50%。小型收购对杠杆的依赖较低，更着重于营运灵活性和价值创造。

早期创业投资能捕捉到不断扩展的创新版图。除了AI领域因估值攀升而需对后期投资抱持谨慎外，生物科技、气候科技、金融科技和深度科技的进步，均以更吸引的估值提供了多元化的入场机会。近期生物科技创投市场的冷却，正开启逆向的投资机会。

另一方面，经过数十年极低利率的环境，加上大量资产转移至如保险公司等更注重收益的投资者手中，市场对收益型资产配置的需求正在增加。由于需求增加，风险溢价正在收窄，尤其是在银团贷款市场。这表示着效率较低的市场，包括有抵押、年期较短，或受规管的银行及保险公司曾较多参与的市场，吸引力反而日益增加。

经过数年的调整，商业房地产市场开始出现回稳迹象。美国物业价值在过去一年大致持平，部分工业房地产和商铺市场更重现势头。在这个较低的基础上，随着政策利率开始放宽，交易活动和融资需求正在复苏。而此时，银行在其房地产曝险方面正承受相当大的压力。因此，债务和股本资金的供应出现了明显缺口，为私募贷款方创造了吸引的机会。基建债务仍是可提供稳定、防守性收益的可靠来源。凭借稳定的资本需求和实体资产支持，它为长期信贷投资组合提供了稳固的基础。

随着投资者对收益的需求持续，分散投资变得日益重要。保险相连证券(ILS)是其中一种独特且具韧性的回报来源。其表现由受保事件的结果驱动，而非经济增长，因此与市场和信贷周期的关联性低，能提供宝贵的分散投资作用。由于近年亏损事件有限，令市场得以重新定价，目前的估值具吸引力，预期回报强劲。在更阔的信贷领域，ILS凭借其低相关性和可提供稳定收入的能力，继续发挥重要的稳定作用。

而能源转型基建则是目前最引人注目的长线投资主题之一，具备与通胀高度挂勾、收益稳固及溢价增长的潜力，并透过能源价格等差异化的风险溢价，带来分散投资的额外好处。可再生能源现已成为许多地区最具成本效益的新电力来源。氢能、热泵、电池储能和电动车充电基建等新兴技术，对于在交通、供暖和重工业等行业领域实现深度去碳化至关重要。与此同时，数据中心和数码基建的迅速扩张也持续推动对洁净、可靠电源的需求。

目前最佳的投资机会在欧洲和亚洲，这些地区的政府正不断加强政策框架，并加快对可再生能源的承诺。在欧洲，可再生能源基建投资总额就达约6000亿欧元，占区内基建交易的近一半。预计到2030年代初，这个数字将翻倍至约1.3万亿欧元，使可再生能源和能源转型基建成为主导该领域的资产类别。