山西这家港股老酒企宣布停牌，或筹划并购重组

12月10日上午9时，山西怡园酒业（08146.HK）在香港联交所暂停交易，一纸公告在葡萄酒圈激起千层浪。公告称停牌原因为“待刊发有关本公司内幕消息及根据香港公司收购及合并守则而作出的公告”。
对于关注中国葡萄酒行业的人来说，这无疑是一个重磅信号。怡园酒业可能正在筹划并购重组，这将成为去年“并购六条”发布后 ，山西食品饮料行业首个拟开展并购重组的上市公司 案例。

01 山西黄土地上的葡萄酒梦

怡园酒庄的创办本身就是一个充满情怀的故事。

1997年，祖籍福建的 香港企业家陈进强与法国合伙人詹威尔携手，在著名波尔多葡萄酒学者Denis Boubals的专业协助下，于山西晋中太谷的一片黄土高坡上创建了怡园酒庄。

酒庄之名，意喻“心旷神怡的花园”。

陈进强先生有着丰富的人生经历，1951年出生于印度尼西亚，1965年回国，曾在内蒙插队，做过钢铁厂工人，后来在太原理工大学就读。创办怡园酒庄，是他“以一个绿色、环保的事业来回报这个曾经培育过我的地方”的美好愿望。

2002年，陈进强之女 陈芳加入酒庄，年仅23岁的她从父亲手中接过权杖，成为这家酒庄的新掌舵者。随后几年，创始合伙人詹威尔和山西物产集团先后退出，怡园酒业变为纯粹的 家族企业。

02 高光与低谷：一个精品酒庄的成长烦恼

在陈芳的带领下，怡园酒庄逐渐发展成为 中国精品酒庄的先锋。

酒庄拥有1000余亩葡萄园，种植了霞多丽、赤霞珠、美乐等多种优质酿酒葡萄，产能近3000吨。其产品线包括顶级系列“怡园庄主珍藏”、旗舰系列“怡园深蓝”以及宁夏产区旗舰产品“怡园留白”等。

怡园酒庄在国际上赢得了不少荣誉，获得了包括著名酒评家杰西丝·罗宾逊、詹姆斯·哈利德等国际权威人士的好评。怡园葡萄酒还曾成为国泰航空头等及商务舱用酒，这是国泰航空60年来首次选用国内葡萄酒。

2018年6月27日，怡园酒业成功在香港创业板上市，成为 山西首家葡萄酒行业的上市公司。

然而上市后的道路并不平坦。尽管上市前怡园酒业曾有过每年3000-4000万元的纯利润，但自2016年以来，公司业绩开始出现下滑。2020年、2022年、2024年均出现亏损，其中2024年亏损超过4000万元。

03 行业寒冬中的自救尝试

怡园酒业的困境并非个案，而是整个国产葡萄酒行业的一个缩影。

数据显示，2020年至2024年间，我国葡萄酒产量持续下降，到2024年仅为11.8万千升，同比下降17.5%，创下阶段新低。 国产葡萄酒市场空间和利润率均出现下行，不少企业出现大额亏损。

面对挑战，怡园酒业曾尝试多措并举以扭转局面。

2019年，公司斥资1500万港元收购福建德熙酒业，进军威士忌赛道。但这一多元化尝试并未达到预期效果，该业务长期亏损，最终于2024年底以7128万港元出售给控股股东陈芳。

与此同时，公司也调整了产品结构，发力高端化路线。2025年上半年，怡园酒业实现营收1877.5万元，同比增长42.5%；净亏损为274.5万元，同比收窄22.26%。然而亏损态势仍未得到根本扭转。

04 并购重组：无奈之举还是明智之选？

在此次停牌之前，资本市场似乎已经嗅到了变化的气息。

截至停牌前，怡园酒业股价报收0.265港元/股，市值2.12亿港元，年内涨幅高达295.52%。这一表现远远超出行业基本面，显示出投资者对公司潜在变革的积极预期。

业内观察人士分析，怡园酒业此次的并购重组可能有两种路径： 一是与“小而美”酒庄抱团取暖，二是投入行业巨头的怀抱。

近年来，国内葡萄酒行业整合加速已是不争的事实。行业龙头张裕集团已开展多项并购，2023年1月，张裕集团以3274.68万元获得辽宁张裕冰酒酒庄49%股权，实现对冰酒酒庄的100%全资控股。

同时，国际资本也在持续进入中国市场。

05 中国葡萄酒产业的转型之痛

怡园酒业的停牌事件，折射出中国葡萄酒产业正在经历的 深度调整与转型之痛。

一方面，进口葡萄酒量稳步增长，2024年达到2.8亿升，同比增长13.6%。尽管2025年上半年中国葡萄酒进口总量同比下降12.67%，但进口总额却逆势增长1.45%，呈现出“量减额增”的特征，表明进口酒正在向高品质、高价位转型。

另一方面，国内消费市场也呈现出两极分化的特征。高端市场增速达20%，而大众市场占比65%却表现滞后。消费者结构也在发生变化，90后、00后消费者占比已达23%，他们偏好“ 低门槛、高颜值、易分享”的产品。

为应对这些挑战，国内葡萄酒企业正在积极探索破局之路。产品创新成为关键突破口，一些企业开始推出低度葡萄酒、微气泡酒等新品，以吸引年轻消费者。

产区特色化发展和文旅融合也初见成效。

随着行业深度调整，葡萄酒产业整合加速已成为不争的事实。对于怡园酒业而言，这场可能的变革或许将决定这个近30年历史的家族酒庄未来走向。

资本市场在等待，山西资本市场也在等待——这家山西老牌酒企的抉择，不仅关乎一个企业的命运，也是观察整个国产葡萄酒行业转型的重要窗口。

本文综合整理自公开报道