调研速递|华利集团(300979)接待宏利基金等4家机构调研 印尼工厂已盈利 90亿未分配利润...

来源：新浪证券-红岸工作室

调研基本情况

中山华利实业集团股份有限公司（证券简称：华利集团，证券代码：300979）于2025年12月11日在中山举办特定对象调研活动，接待了宏利基金、中邮证券、人保资产、招商证券等4家机构的调研团队。参与调研的机构人员包括宏利基金孟杰、周少博、吕佳文，中邮证券陆禹舟，人保资产李晴、张志遂、肖迪，招商证券王梓旭、唐文博等。公司董事会秘书方玲玲代表公司参与接待，双方就毛利率改善、海外工厂布局、成本控制及分红政策等核心议题展开交流。

核心议题回应

新工厂爬坡见效 毛利率改善可期

针对“明年毛利率是否会明显改善”的问题，公司表示，今年以来受新工厂爬坡阶段及产能调配影响，整体毛利率同比有所下滑。但随着降本增效措施推进及新工厂运营成熟，第三季度已有3家2024年投产的运动鞋量产工厂达成阶段性考核目标（内部核算口径实现盈利），其中包括公司在印尼的首座工厂印尼世川。目前公司管理层及各部门每月对工厂运营效率进行专项检讨，针对性解决问题，新工厂逐步释放效益，为毛利率改善奠定基础。

印尼工厂盈利超预期 成熟后盈利能力对标越南

关于印尼工厂成熟后与越南工厂的盈利能力差异，公司指出，印尼作为制鞋业大国，劳动力供应充足且成本优势显著，公司实控人及管理团队拥有印尼制鞋经验，对当地环境熟悉。2025年第三季度，印尼世川已实现内部核算盈利，验证了印尼布局的可行性。尽管印尼与越南在文化、员工经验上存在差异，但印尼劳动力成本优势明显，公司已针对当地特点调整管理细节，管理团队对印尼工厂成熟后的盈利能力充满信心。

越南劳动力成本上涨可控 成本加成模式保障盈利

针对越南劳动力成本上涨的影响，公司表示，越南经济发展带动用工成本上升属长期趋势，但当前及未来较长时期，越南投资环境对制鞋业仍具吸引力。公司采用成本加成定价模式，可随人工工资调整同步调整销售价格，保障盈利空间。同时，为分散风险并把握东南亚成本优势，公司已加快印尼产能布局，2024年上半年投产的印尼世川已实现盈利，未来3-5年将重点在印尼新建工厂并推进投产。

90亿未分配利润支撑分红 2025年中期分红比例70%

在分红政策方面，公司强调重视股东回报，近年分红比例保持较高水平：2024年年度现金分红占净利润比例70%，2025年半年度分红比例亦达70%。截至2025年9月末，公司合并报表未分配利润约90亿元，叠加良好的现金流，在满足资本开支及日常运营资金需求的前提下，未来将尽可能提高股东回报。

公司展望

公司表示，2024年投产的4家新工厂中，已有3家实现内部盈利，产能提升除通过新建工厂、设备更新外，还可通过员工人数及加班时间调控保持弹性，全年产能配置将根据订单情况动态调整。未来，随着印尼工厂群逐步成熟及降本增效措施深化，公司盈利能力有望稳步改善。

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