靴子落地！辉瑞牵手复星医药入局下一代减重药赛道

2025年12月9日晚间，GLP-1领域再迎重磅交易。复星医药（600196.SH；02196.HK）发布公告，其控股子公司药友制药与全球医药巨头辉瑞（Pfizer）达成一项重磅许可协议。根据协议，辉瑞将获得药友制药自主研发的口服小分子GLP-1受体激动剂 YP05002在全球范围内独家开发、生产和商业化的权利。为此，辉瑞将支付高达1.5亿美元的首付款，并有资格获得总计最高可达19.35亿美元的里程碑付款。

这笔超20亿美元的交易像一块投入湖面的巨石，激起的涟漪迅速传导至整个医药资本市场。其背景，是过去一周内全球减重药物研发领域接连发布的突破性数据，以及一个正被无限憧憬的万亿美元市场。而这一次，手握关键筹码、主导交易走向的不再仅仅是跨国巨头，中国创新药企正凭借扎实的研发成果，站上谈判桌的中央。

减重新战场：口服与创新机制“军备竞赛”白热化

2025年12月8日至9日，短短两天内，全球减重药物研发格局因3家公司的数据公布而显得愈加清晰与激烈。这不再仅仅是礼来与诺和诺德双寡头的游戏，更多玩家正试图从“下一代”的维度开辟新赛道。

核心趋势一：口服小分子GLP-1，追求“疗效与耐受性”的平衡。

当前注射类GLP-1药物虽效果显著，但给药不便和胃肠道副作用仍是痛点。口服小分子药物的研发核心，正是在确保疗效的同时，极大提升患者依从性。近期数据揭示了这条赛道的激烈竞逐：

硕迪生物（Structure Therapeutics）的aleniglipron：其IIb期研究36周数据显示，120毫克剂量可实现经安慰剂校正后11.3%的体重下降。在探索性高剂量研究中，240毫克剂量更达到15.3%的减重幅度，疗效潜力引人注目。

歌礼制药的ASC30：其13周II期顶线结果显示，60毫克剂量可实现7.7%的减重。但该数据最突出的亮点在于耐受性：每周剂量递增期间的呕吐发生率仅为同类在研口服药orforglipron历史数据的一半左右。

核心趋势二：颠覆性新机制，瞄准现有疗法的“阿喀琉斯之踵”。

当大多数企业还在GLP-1靶点上进行分子优化时，更前沿的探索已悄然开始。美国生物技术公司Wave Life Sciences公布的其RNA干扰疗法WVE-007的I期中期数据，提供了一种全新的解题思路。

与GLP-1药物通过抑制中枢食欲来减重不同，WVE-007通过沉默肝脏中的INHBE基因，精准调控脂肪代谢。单次给药12周后数据显示，受试者内脏脂肪减少9.4%，但同时瘦体重（肌肉）增加了3.2%。这一“减脂保肌”的特性，直指当前GLP-1疗法导致肌肉流失的核心缺陷。其潜在每年仅需1-2次的给药频率，更是对现有每周注射方案的巨大颠覆。

为何是复星医药的YP05002？

正是在这样一个群雄并起、数据为王的一周，复星医药的公告为行业带来了另一重思考：一款尚处于澳大利亚I期临床早期阶段的口服GLP-1药物，为何能吸引辉瑞以首付款加里程碑总额超过20亿美元的代价拿下全球权益？

答案隐藏在交易细节与行业逻辑之中。

首先，交易结构本身即是“价值认证”。高达1.5亿美元的首付款，在近年来中国生物科技公司的对外授权交易中位居前列。这并非针对现有临床数据的“溢价”，而是辉瑞对YP05002分子潜力、复星医药研发平台以及整个减重市场的综合性下注。

其次，辉瑞的急迫补位需求。在GLP-1这场世纪狂飙中，昔日巨头辉瑞略显沉寂。通过收购或授权引入有潜力的资产，是其快速切入赛道的战略选择。这家制药巨头上月以高达100亿美元收购减肥生物技术公司Metsera，提升了其在竞争激烈的减肥药领域的市场前景。YP05002作为一款口服小分子，契合了下一代药物的研发趋势，其潜在适应症覆盖体重管理、2型糖尿病及代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH），市场想象空间巨大。对于辉瑞而言，这是一张不容有失的入场券。

更深层次看，这笔交易反映了跨国药企对中国创新药研发质量的认可正在从“临床后期”向“更早期”渗透。以往，中国药企往往需要自己将产品推进到II期甚至III期，用确证性数据换取合作。如今，像复星医药这样，凭借扎实的临床前研究和清晰的全球临床试验数据，就能与国际巨头在研发的起点上达成重大合作，标志着中国医药创新已进入价值链的新阶段。

复星医药的全球化：从“联合造船”到“输出航图”

值得注意的是，算上本次与辉瑞的合作，复星医药在2025年内已完成了6项对外BD。除了YP05002（GLP-1）外，还包括FXS7553（DPP1）、FXS6837、HLX15（CD38）、HLX13（CTLA-4）以及斯鲁利单抗（PD-1）的韩国权益等，总金额约40亿美元，其中首付款高达2.61亿美元。

除在授权数量和金额上收获颇丰外，从以上标技术路径看，复星医药已形成抗体、ADC、细胞治疗和小分子创新药的核心技术平台，聚焦实体瘤、血液瘤、免疫炎症等核心治疗领域，并积极向慢病（心脑血管、肾脏与代谢）、中枢神经系统领域拓展布局。

纵观其全年交易，一条清晰的战略脉络浮现：通过“引进来”与“走出去”的双向BD，快速增厚创新管线，并推动自主研发成果的国际化价值兑现。这意味着，复星医药不再满足于仅作为跨国药企在中国市场的“联合造船者”，而是开始向全球“输出自主设计的航图”。YP05002的成功授权，正是其自主研发能力获得国际顶级玩家“用真金白银投票”的体现。

这一战略的价值是多重的一方面，高达20.85亿美元的潜在总收入，将为公司带来了宝贵的后续研发资金，反哺其他创新项目。另一方面，与辉瑞这样的全球商业化巨头合作，能极大加速YP05002的全球开发进程，并借助其强大的渠道网络实现产品价值最大化，这是任何一家中国药企独立难以在短期内完成的。

创新价值重估时代的开启

2025年12月初的这几天，如同一个微缩的观测窗，让我们看到了全球减重药物研发的未来图景：疗效更优、耐受性更好的口服药物，与作用机制迥异的颠覆性疗法齐头并进。

在这个充满竞争的图景中，复星医药与辉瑞的交易成为一个标志性事件。它宣告，中国药企的创新价值正在被全球市场以更前瞻的视角进行重估。竞争的维度，已从单纯的“速度”和“成本”，深化为“源头创新”和“临床差异化”的比拼。

下一代减重药物的王者之争远未结束。但随着越来越多像YP05002这样的中国原创分子登上国际舞台，并赢得重量级伙伴的背书，一个确定性的趋势是：中国将从全球医药创新的“巨大市场”与“跟进者”，稳步迈向“核心贡献者”的新坐标。这场由中国创新力量参与并推动的“减重革命”，才刚刚开始。

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