“科技叙事”日益清晰 国际资本加码中国股市

来源：滚动播报

（来源：经济参考报）

种种迹象显示，越来越多的国际投资者正把目光投向中国资产，并从“看多中国”走向“做多中国”。业内人士认为，在低估值、企业盈利回升以及日益清晰的“科技叙事”逻辑推动下，2026年，国际资本回流中国股票市场的趋势将得到进一步强化。

国际资本回流中国市场

看好中国资产，正在从一种观点转变为国际投资者的具体行动。瑞银资产管理近日发布的2026年投资展望称，国际投资者正通过ETF等工具回流中国股票市场。瑞银资产管理中国股票主管施斌表示，中国股票估值仍具吸引力，包括长线基金和对冲基金在内的全球投资者正在积极参与中国股票的基石投资与二级市场交易。当前，外资大多选择通过ETF的方式进入中国市场，这意味着目前市场仍处于“技术性修复”阶段，要实现持续资金回流，投资者还需看见结构性改革的持续推进与可持续增长的迹象。

数据也证实了这一观点。浦银国际最近发布的月度资金流报告显示，被动型外资正在加速流入中国市场。根据EPFR数据，过去一月（10月30日至11月26日），外资净流入中国市场呈加速态势，共有55.1亿美元外资净流入中国市场（去年同期为净流入15.7亿美元）。其中，被动型外资为主要驱动力，净流入达到了66.1亿美元（去年同期为净流入15.1亿美元）。

根据国际金融协会（IIF）的数据，今年1月至10月，中国股票（不包括在美国上市的美国存托凭证ADR）的离岸资金流入达到506亿美元，这一数字已远超2024年全年的114亿美元。这一历史性的增长，表明全球资本对中国资产的配置态度发生了显著转变。本轮流入的一个重要特征是，被动型资金（如ETF）的大规模流入，有效对冲了部分主动型基金的流出压力，显示出指数化配置是主要驱动力。

外资加大对中国股票的配置，是受到多方面因素的推动。

从估值水平来看，相较于全球主要市场，A股仍然具有优势。华西证券的最新研究显示，截至12月5日，上证指数、深证成指和创业板指的PE（TTM，下同）分别为16.33倍、30.18倍和39.82倍，均位于2010年以来的历史中位数附近。相比之下，标普500、纳斯达克指数和道琼斯工业指数的PE分别为29.38倍、42.14倍和30.58倍，均显著高于自2010年以来的历史中位数。

从企业盈利来看，中国企业也将迎来拐点。根据华安证券测算，全部A股在2026年四个季度的单季度盈利规模都有望创2020年以来的新高，高盈利规模为估值消化和行情进一步演绎打下了良好基础。2026年各季度，全A整体均能维持中高增速，全A和全A剔除金融上半年盈利增速有望分别达到12.9%和8.6%，预计下半年盈利增速分别为7.2%和6.5%。创业板和科创板上半年盈利增速有望分别达到37.7%和30.2%，预计下半年盈利增速分别为25.5%和36.7%。