马红漫：“意外利好”，又没了！

来源：财经马红漫

近期市场震荡，我将内部笔记的部分截图分享给大家（会员可在内部小程序上查看完整版）。如果您想要了解最新、最完整的市场研判和操作策略，就赶快加入我们吧！

各位喜马拉雅财马早评的听众朋友们，大家早上好。2025年12月10号，今天是周三。节目一开始强调一下，今天明天两天的公开直播都是取消的，因为我在外地出差。

那么周五我们公开直播将会恢复。特别提示，周五就已经是12月12号了。我们会在下周的12月18号全面上涨我们投研圈PRO会员的价格，不管是老会员续费还是新会员买入，都会在18号之后大幅度上涨。

所以各位还没有加入会员的朋友们，务必珍惜我们18号之前所有的公开直播参与机会。

另外特别提示一下，我们定在下周二，也就是下个礼拜二的晚上7:00，会给我们所有的内部会员带来12月底的月度直播大课，同时也是我们的年度直播大课。

所以各位，最近这一周多时间，就是我们最好的加入会员最重要，也是最后最关键的时间。大家可以在公众号对话框直接回复“圈子”两个字，扫码加入投研圈PRO会员。

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12月18号就是我们最后价格上涨的时间了，千万不要再犹豫了。

节目开始来看一下，美国市场依然是处于等待过程，等什么？等的就是明天这个时间点，美国的降息消息就正式落定了。但是降息本身现在已经不是个事了，现在主要是个什么事？就是等着鲍威尔的讲话。

当然在我看来，鲍威尔讲话也不是个事。因为新的美联储主席基本上已经开始不断发言了，虽然还没有最终宣布，但大家都认为就是他了，他已经天天在那说话了。

道指跌了0.38%，纳指涨了0.13%，标普是微跌0.09%，基本上是不涨也不跌，就这样一个状况。

中概股方面继续收跌，纳斯达克中国金龙指数下跌了1.37%。依然受到昨天A股，包括港股特别是港股调整的一个影响。

美股这边没有什么特别值得说的。现在市场主要关注两个事情，一个就是刚才讲的，降息的会议公告发布之后，美联储主席会有讲解，他的讲话会如何。另外一个市场比较密切关注，就是12月份降了，接下来1月份降不降。

所以人的胃口是不断提升的。12月份降息概率已经是接近90%了，但目前1月份继续降息25个基点的概率大概只有20%多，这是市场比较关切的点。

如果这个数据未来能够随着时间推进进一步提升，比如提升到50%、60%，股市又会继续拉升起来，这种概率是有的，我提示一下。

其他方面美股没有什么太多，就是等待。我们也等消息出来之后给大家做进一步的详细讲解。

A股方面，最重要的事情昨天讨论比较多的，是跟我们在A股去布局美股有关系的。就是某家基金公司昨天突然意外地宣布，放开了对于某只境外指数的限购。以前限购很严重，很多基金的限购是每天10块钱，等于没有，逗你玩儿。

这家基金公司以前可能几千块，昨天突然打开限购是10万块。但是基本上在昨天一天时间，到昨天下午大概四五点钟的时候，10万块就没了，额度就只有1万块了。是不是被我们会员给抢光了？我觉得这基金公司应该给我们发点佣金，开个玩笑。

我昨天在出差路上还跟一个朋友在聊这个事情，聊到非常有意思的一个点。就是敞开的让你买的，如果是通过一些行政手段敞开的让你买的，基本上是你赚不到钱的。如果是通过行政手段就是不让你买的，往往就能够赚钱。

比如说这么长时间对于A股市场投资美股的限购措施。由此导致了A股市场当中ETF出现了比较明显的溢价，长期存在，普遍溢价是在3个点到5个点。超过5个点以上就会有一些溢价风险，超过10个点就会有比较大的溢价风险。

这个是客观的一个逻辑。原因就是因为场外基金是限购的，我想拿到没有溢价的基金产品是买不到的，所以我只能在场内来买。场内的当然随时可以买到，但由于场外买不到，所以买场内就会产生溢价。

溢价过高就会产生风险。当然这个风险一方面它是长期存在的，比如我们觉得5个点可能是只要你场外限购，场内的5个点的溢价几乎是长期存在的，这没办法。

除非将来QD的额度是全面放开，否则这溢价会长期存在，所以有也正常，因为大家想买不到就会产生溢价，这很正常。

就像正常市场买不到，你就得到黑市，黑市买就得加价，就这个道理大家能够理解。

第二个就是怎么去消除溢价？最好的方法其实倒不是溢价本身，而是美股继续持续不断的上涨，这溢价自然也会被相对的消除掉。

所以我们稍微解释一下这件事情。逻辑还是要提到这个点，就是行政权力不让你买的，往往是能赚钱的。行政权力敞开来鼓励你干的事情，往往就是你要犹豫考虑一下。这是一个事情。

第二件事情简单点评一下，就是美国昨天宣布向我们国家允许出售英伟达的H200芯片了，这比当年放开的H20的性能是大幅度提升的。

应该讲这条消息如果从直观来讲，对国产算力构成威胁，国产算力的水平还是达不到H200的。但是目前市场了解的下来是什么？我们自己，你虽然给我卖了，我还不一定用你的。我们这边可能对于企业使用采购H200自己会有一些限制。

所以国产算力没跌，但是相应的大家就算账。所以英伟达在计提财务报表的时候，已经把对中国市场财务收入全部都计提为0了，他倒是很狠的，他是一次性出清。所以但凡有一块芯片卖给中国，英伟达的业绩就能提升。

这市场在测算英伟达可以恢复，比如几十亿美元有可能。所以不管英伟达涨不涨，中国跟英伟达有关系的，像CPO、光模块首先就涨起来了。

所以这里要提示一下我们关于光模块的事，简单给大家讲一下。A股市场最近涨的比较多的就是科技板块，科技板块的原因就是我讲的，监管部门提示了下有底之后，就会激发游资、私募资金对于科技板块的高风险偏好的追捧。

首选就是光模块，原因很简单，它是英伟达产业链。所以各位千万不要简单讲“东升西降”，如果真的“西降”之后，A股这边连龙头品种、科技龙头品种都挑不出来。

A股现在涨的科技板块龙头就是跟着英伟达，就是“达链”。这个逻辑大家搞清楚，这个底还是在美股这边，这是一个基本前提。

另外一个比较重要的点，最近市场当中一个新的变化，会严格考核股票类公募基金的业绩，对标一个基准机制的指数考核标准，就是跟沪深300去比较。这会导致一个什么结果？就是主动型基金变得越来越不主动了，它必须要跟上沪深300的业绩。

在沪深300业绩当中，比如说最近推升沪深300涨得比较高的可能就是光通信这些品种。所以大家懂了，之前可能我配的都是消费，我肯定跟不上沪深300。但是会不会因为业绩考核来了，我必须也得去再追一点光通信，才会形成更加明显的强者恒强的效应。

这是这次的公募基金经理监管措施导致的一个影响。所以就会导致部分板块的强者更强。除非将来风水轮流转，沪深300的主角又重新回到了茅台白酒，基金又重新杀回来了。

其实反而因为把沪深300当成一个考核指标，而沪深300当中又是非常明显的“结构性行情”，反而会导致基金经理自己也会进一步推升结构性行情，变成了更明显的“马太效应”。提示一下市场的一个变化。

好，接下来给大家讲一个机会。最近我们多次从基本面、政策面、资金面的角度给大家分析了当前市场的情况。基本面上，大家很快就能看到11月的经济数据了。

政策面接下来可以重点关注一下中央经济工作会议。资金面上其实最近利好还是比较多的，不管是对优质券商适度放宽资本与杠杆限制，还是优化险资股票投资风险因子，都对资金面形成了一个支持。

很多人在问今年有没有跨年行情，这个阶段我们观点其实没有特别大的变化，我们认为年底还是会有一波所谓的“峰终效应”。这种时候怎么参与呢？

可以关注一些比较均衡的宽基指数，比如中证A500。虽然每天看着盘面会有一些轮动的热点机会，但是说实话不好把握，还是宽基来的踏实。大家还别看不上宽基的表现，中证A500涨了20%出头，跑赢沪深300指数3个多点。不知道大家今年忙碌一年收成如何，其实如果能有20%的涨幅还是不错的。

有的投资者可以会问，中证A500今年为什么可以跑赢沪深300呢？一个很重要的原因就是中证A500指数的编制更符合当前的经济结构，传统行业和新兴行业占比一半一半，更能代表A股的核心资产。

像沪深300里金融和食品饮料占比就比较大，但是中证A500就减少了这些“老登”板块的权重，把它们分配给了通信、军工、医药、新能源这些板块，新质生产力的含量确实更高了，这些都是今年牛市的大热门，怪不得能跑赢沪深300指数3%。

往后看，诸多利好催化下，“峰终效应”的行情还是可以埋伏一手的，26年成长风格也有望继续占优。行业均衡、攻守兼备的中证A500就很适合用来布局A股，

相关ETF基金及代码见下图：

相关观点仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。相关基金为股票型，预期收益及预期风险水平较高。如需购买，请选择与自身风险承受能力相匹配的基金。基金投资需谨慎。

节目最后还是要最后强调一下，我们本周的公开直播只剩一场，就是周五中午的11:40。各位务必去关注我们同名的视频号【财经马红漫】，预约关注起来。我们周五中午11:40“边吃边播”见。

12月18号我们的整个会员价格就会全面上涨，大家务必抓住最后上车的好机会，优惠价格，早点时间加入我们。

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