南华基金债券市场周报【2025.12.1-2025.12.7】

来源：市场投研资讯

（来源：南华基金）

01

债市观点

Bond market review

1. 资金面

本周（12月1日至12月7日）公开市场共有15118亿元7天逆回购与10000亿元3个月买断式逆回购到期，央行累计开展了6638亿元7天逆回购与10000亿元3个月买断式逆回购操作，全周实现净回笼8480亿元。下周（12月8日至12月14日），公开市场逆回购到期6638亿元（周一至周五分别到期1076亿元、1563亿元、793亿元、1808亿元、1398亿元），政府债到期10924亿元，同业存单到期10613亿元。

本周市场流动性整体均衡偏松，周四起伴随公开市场持续净回笼，银行体系融出下降，资金趋于均衡。全周资金价格保持低位，DR001连续3天位于1.3%以下，R001 稳定在 1.36%附近。12月5日，DR001、DR007、DR014分别为1.30%、1.44%、1.51%，较11月28日分别变动-0.30bp、-2.88bp、2.51bp。具体来说，本周DR007运行在1.44%-1.46%的区间。回购交易方面，本周银行间质押式回购日均量为8.03万亿元，比上周增加0.93万亿元。

货币市场利率

2. 债券利率

本周债市显著回调，超长端承压明显。国债收益率方面，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y国债收益率分别较上周五变动0、-1、1、0、1、7BP。国开债收益率方面，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、20Y国开债收益率分别较上周五变动0、5、4、5、3、7BP。

债券行情变动

二、市场观察

本周为跨月后首周，资金价格低位平稳。上周末11月官方PMI出炉，制造业PMI为49.2%，前值49.0%；非制造业PMI为49.5%，前值50.1%；综合PMI为49.7%，前值50.0%。制造业PMI小幅回升然而综合PMI仍处于荣枯线下方。受PMI小幅回升，央行11月购债规模不及预期，大行下架5年期存单，债市继续调整。利率债走势整体走陡，超长端上行幅度较大。期限利差方面，国债10-1利差走阔1bp至45bp，国开10-1利差走阔2bp至38bp。截至12月5日，30Y、10Y国债收益率分别较11月28日变动7.20BP、0.68BP分别收于2.26%、1.85%。

资料来源：Wind

02

信用债

Debenture bonds

本周（12月1日至12月7日，下同），信用债发行量、净融资额环比下降、成交量环比下降。本周信用债收益率整体上行。

一、一级市场：发行量、净融资额环比下降

Primary market

一级发行情况

企业债、公司债、短融、中票和定向工具合计发行约2329.14亿元，环比-1113.69亿元；净融资额约580.24亿元，环比-626.92亿元。其中，城投债（Wind 口径）发行497.73亿元，净融资额约-144.91亿元；产业债发行1831.41亿元，净融资额约725.15亿元。

分主体评级看：AAA、AA+、AA及以下信用债发行规模分别为1612.88亿元、482.9亿元、219.36亿元；净融资规模分别为640.62亿元、-50.87亿元、-23.5亿元。

图：年初以来信用债发行与净融资情况（亿元）

图：本周信用债发行情况（亿元）

图：

不同主体评级信用债发行情况（亿元）

推迟或取消发行

本周6只信用债取消发行，合计金额27.30亿元，无信用债推迟发行。

数据来源：wind

2.二级市场：成交量较上周环比下降，收益率整体上行

secondary market

成交情况

本周信用债成交量较上周环比下降，企业债、公司债、中票、短融和定向工具总成交额8174.80亿元，环比上升-670.60亿元。

图：今年以来周度成交额（亿元）来源：Wind、南华基金

成交收益率及变动

本周信用债收益率整体上行。12月5日，AAA主体1年期、3年期、5年期产业债收益率分别为1.73%、1.95%、2.1%，较11月28日分别变动1.13BP、2.87BP、3.74BP；AA+主体1年期、3年期、5年期产业债收益率分别为1.79%、2.02%、2.17%，较11月28日分别变动2.13BP、1.87BP、4.74BP。城投债方面，12月5日，AAA主体1年期、3年期、5年期城投债收益率分别为1.75%、1.97%、2.11%，较11月28日分别变动3.03BP、3.05BP、3.16BP；AA+主体1年期、3年期、5年期城投债收益率分别为1.79%、2.01%、2.17%，较11月28日分别变动4.03BP、3.04BP、4.16BP。

图：

信用债成交收益（12月5日）

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