《经济学人》丨哪个经济体在2025年表现最佳？

Which economy did best in 2025?

我们的年度排名结果

插图：本·希基

2025年12月7日

情况本可能更糟。今年4月，随着特朗普总统发起贸易战，投资者和许多经济学家都担心全球经济会陷入严重衰退。最终，全球GDP今年可能增长约3%，与去年持平。几乎所有地区的失业率都保持在较低水平。股市也连续第二年录得可观的涨幅。真正令人担忧的只有通胀。经合组织成员国的通胀率仍然高于各国央行设定的2%的目标。

总体表现掩盖了巨大的差异。因此， 《经济学人》连续第五年评选“年度最佳经济体”。我们收集了36个（大多为富裕国家）的五项指标数据：通货膨胀率、“通胀广度”、GDP、就业和股市表现。我们根据各国在各项指标上的表现进行排名，最终得出2025年经济成功的总体评分。下表列出了排名结果。

对于南欧而言，这无疑是又一个利好消息。继西班牙去年荣登榜首之后，葡萄牙此次拔得头筹。2025年，葡萄牙凭借强劲的GDP增长、低通胀和活跃的股市，表现亮眼。其他在2010年代经济表现不佳的欧元区成员国，包括希腊（2022年和2023年的冠军）和西班牙，也位列前茅。此外，以色列在经历了2023年的动荡之后，持续强劲复苏。爱尔兰则与榜首仅一步之遥。

与此同时，表现落后的国家主要集中在北欧。爱沙尼亚、芬兰和斯洛伐克并列垫底。德国的表现比往年略有进步，但仍然不尽如人意。英国的情况也类似。法国尽管政局动荡，但得分相当不错。在大西洋彼岸，美国仅位列中游，甚至不如意大利。美国的就业市场强劲，但并不突出。相对较高的通货膨胀拉低了美国的整体得分。

事实上，我们的首要指标是核心通胀率，它剔除了波动较大的食品和能源价格。一个国家的年通胀率越接近2%（这是央行通常设定的目标），其在我们排名中的表现就越好。由于土耳其总统雷杰普·塔伊普·埃尔多安推行的疯狂经济政策，土耳其的通胀率仍然远高于其他任何国家。爱沙尼亚位居第二，2025年第三季度核心通胀率接近7%，该国仍在从2022年巨大的能源冲击中复苏。许多其他国家也面临着各自的困境。英国的核心通胀率低于去年同期水平，但4%仍然远高于英格兰银行的预期。

在一些国家，核心通胀率过低。瑞典就是其中之一，其核心通胀率几乎为零。对于许多经历了四年物价飞涨而感到厌倦的家庭来说，这听起来或许是件好事。然而，在这种情况下，经济学家们担心通货紧缩，因为通货紧缩会抑制消费并加重实际债务负担。有一点通胀总比没有好。包括芬兰和瑞士在内的一些其他国家也出现了类似的低通胀。日本的通胀率高于2010年代的水平，但远不及其他国家那样过热。

“通胀广度”也反映了类似的情况。它追踪的是消费者购物篮中价格年涨幅超过2%的商品占比。在一些国家，包括美国，这一比例大幅上升，这或许是激进财政政策的结果。即使在今天，澳大利亚消费者购物篮中超过85%的商品价格年涨幅也超过2%。

那么，经济增长和就业——选民们同样非常关心的其他问题——又如何呢？在这方面，葡萄牙表现突出。旅游业蓬勃发展，大量富裕的外国人涌入该国，享受低税率带来的优惠。其GDP增速远高于欧洲平均水平。捷克和哥伦比亚的产出和就业均实现了可观的增长，跻身我们排名的前三分之一。相比之下，韩国的就业岗位却有所减少。挪威由于严重依赖大宗商品和航运业，在全球贸易放缓的背景下举步维艰。

今年第三季度，爱尔兰GDP同比增长超过12%，这一数字固然惊人，但也具有误导性。许多在爱尔兰计入利润的大型跨国公司扭曲了该国的国民经济核算。爱尔兰经济学家更倾向于使用国家统计局发布的“修正国内总需求”，该指标消除了许多此类扭曲，因此我们也采用了同样的衡量标准。

股票市场是本次评估的最后一部分。你或许会预期美国股市一路飙升，但实际股价涨幅却只能算差强人意。其高企的市场表现主要反映了前几年的成功。法国股市的表现也同样平平，其市值最高的公司LVMH的股价更是停滞不前。就此而言，没有哪个国家的表现比丹麦更差。过去一年，Ozempic的生产商诺和诺德的股价下跌了60%，该公司在减肥药市场的领先地位也随之丧失。

想要获得股市的丰厚回报，不妨另寻他处。虽然捷克和韩国的公司在2025年表现不俗，但以当地货币计算，没有哪个国家的表现能超越以色列。过去一年，该国市值最高的上市公司——以色列国民银行（Bank Leumi）的股价上涨了约70%。葡萄牙投资者也收获颇丰，该国股市在2025年上涨了超过20%。未来可能还会有更多涨幅。根据我们的计算，我们评选出的“年度最佳经济体”的股市在次年平均会上涨20%。我们不提供投资建议，但是…… ■

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