桥水创始人 Ray Dalio：AI 一边造“生产力奇迹”，一边把泡沫推高

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（Ray Dalio 牛津演讲：AI革命会创造怎样的赢家和输家）

2025 年 12 月 4 日，牛津大学。

主持人向桥水基金创始人 Ray Dalio 提问：我们如何看待 AI 带来的社会变革？它和工业革命有什么相似之处？

Dalio 的回答很简洁：

一切都一样，只是 AI 这次更快、更大。

过去几周，Dalio 连续出现在 CNBC 和沙特未来投资峰会，密集发出警告：

• AI 确实强大，但估值已经透支了未来

• 推高市场的不只是技术，更是宽松的货币政策

• 如果生产力红利无法普惠，社会撕裂会比泡沫更危险

在他眼中，AI 既是生产力奇迹，也可能成为一场集体幻觉。

从1971年布雷顿森林体系瓦解，到2008金融危机，再到 2025 年的 AI 热潮，他用 50 年经验，给出了自己的答案。

这个答案关乎泡沫、关乎风险，也关乎每个人的未来。

第一节｜“生产力奇迹” 有多少被透支了？

AI 确实带来了效率提升。

但问题是：这部分增长，已经被资本市场提前透支了。

今年以来，AI 概念股持续暴涨。英伟达市盈率一度突破 50 倍，Meta、微软、谷歌接连刷新历史新高。

市场讲的是未来十年的故事。

但 Dalio 指出：真正的问题，不是 AI 能不能提升生产力，而是我们是否提前透支了它的全部价值。

他在最近的访谈中给出一个对比：AI 创造的实际价值，可能只有几百亿美元；但投入的资金规模，已经是万亿级别。

这是一种失衡：钱投进去了，但价值还没出来。

第二节｜谁是“泡沫推手”？

Dalio 一向不是情绪化的评论者。

但在 2025 年 11 月 20 日的 CNBC 直播中，他引用了桥水内部的市场泡沫指标模型，给出一个明确数字：当前资产市场的泡沫程度，已达 80 %。接近2000年互联网泡沫巅峰，也逼近 1929 年大崩盘前夜。

他指出，这一轮 AI 投资热，问题不在技术，也不在盈利，而在于： 它是一场建立在信用扩张之上的集体幻觉。

1、AI 如何加速了泡沫？

① 杠杆上升，对冲消失

AI 被视为万能利好，资金涌入大模型、GPU芯片、数据中心，但传统避险资产如黄金、国债反而流出。

② 情绪过热，定价模糊

投资人相信 AI 会改变一切，但对什么变了、谁买单、多快兑现，缺乏清晰认知。这种模糊，正是泡沫的温床。

当所有人都在用类似的话谈论未来，那已经不是理性分析，而是共识陷阱。

2、流动性错觉：本轮泡沫的最大盲点

这轮 AI 热潮看似是技术驱动。Dalio 指出，背后还有一个更隐蔽的推手：宽松的货币政策。

在利率下降预期下，机构资金涌入高增长概念，而 AI 恰好成为最完美的故事载体。

此时，一个微妙的转变发生了：资金不只是为了技术而来，更是为了估值空间而来；市场不只是在定价 AI 的能力，更是在赌其他人会继续相信。

这就是错觉交易的本质：你持有的不只是对技术的信心，还有对市场情绪的押注。

Dalio 的核心观点是：AI 加速了资金涌入的速度，但同时削弱了投资者对整体风险的警觉。

他从不反对技术创新，但他提醒：

伟大的技术革命，往往伴随着资产泡沫。 关键是理解背后的金融机制，而不只是技术本身。

毋庸置疑，AI 革命正在发生。

但 Dalio 关心的不是技术本身，而是：这股力量会把世界推向何处？

他看到了两种可能性。

1、可能性一：生产力跃升

Dalio 预测，在 AI 主导的新经济结构中，部分头部企业的效率将在3-5年内实现指数式增长：

决策更快 → 执行更准 → 成本更低 → 利润更高 → 投资更猛

这是技术革命的经典飞轮。

但关键问题是：这种效率提升，能否转化为整个社会的繁荣？

2、可能性二：财富分化加剧

与此同时，Dalio 也看到了硬币的另一面：技术进步不会自动带来公平，反而可能加剧贫富差距。

他列出几个现实信号：

• AI增长集中在极少数公司，前10大企业占据了大部分市值

• 普通劳动者尚未分享效率红利，甚至面临被替代的压力

• 教育和分配机制，远远跟不上技术分层的速度

一边是指数上升的生产力，一边是跟不上的制度安排。

这种不对称，才是最危险的。

真正引发危机的，从来不是技术本身，而是技术造成的信任崩塌。在牛津演讲中，Dalio 强调：一个国家最大的威胁，不是外部竞争，而是财富分配失衡。

3、对个体的启示

Dalio 并不悲观，他只是清醒。

他的建议是：下一代的机会，不只是拥抱 AI，更在于理解变化。

在他看来，AI 工具会越来越便宜，但真正稀缺的是谁能在变化中保持独立思考，谁能建立自己的原则，谁能适应而不是被动接受。

用他的话说：痛苦+反思=进步。

这在 AI 时代依然有效。

结语｜Dalio 的清醒思考

技术是真的，泡沫也是真的。

Dalio 的观点很清楚：

第一，AI会创造价值，但不等于当前估值合理。 市场可能提前透支了未来十年的增长。

第二，流动性比技术更危险。 真正推高资产价格的，不只是创新，还有宽松的货币政策。

第三，财富分化是最大隐患。 如果生产力红利只落在少数人手中，社会撕裂会比泡沫破裂更致命。

第四，保持独立思考。 AI不会替代你，但失去思考能力会。

这是 Ray Dalio 从 50 年投资经验中提炼的洞察。市场在涨，不意味着风险消失；工具再强，也替代不了你自己的分析。

AI 是这个时代最大的机会，也可能是最危险的幻觉。

识自AI

本文由AI深度研究院出品，内容整理自Ray Dalio 2025年12月牛津大学演讲、CNBC访谈、沙特未来投资峰会等公开素材，属翻译分析性质。演讲部分为完整翻译，分析部分为观点提炼与合理引述。未经授权，不得转载。

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参考资料：

https://www.youtube.com/watch?v=blp67tGDFUg&t=2s

https://www.cnbc.com/2025/11/20/ray-dalio-ai-bubble-sell-market-stocks.html

https://x.com/RayDalio/status/1991569998184067522?referrer=grok-com

https://www.cnbc.com/2025/10/28/ray-dalio-bubble-ai-federal-reserve.html

来源：官方媒体/网络新闻

排版：Atlas

编辑：深思

主编: 图灵