三问网飞收购华纳兄弟：价格、中国市场与院线电影

中经记者 张靖超 北京报道

12月5日晚，一则震惊全球影视行业消息从大洋彼岸传来：网飞（Netflix，NYSE：NFLX）宣布收购华纳兄弟探索（NASDAQ：WBD）旗下的华纳兄弟及流媒体相关业务。

巨头合并本就是业界重磅消息，而这一事件令人深思的，一是为何总收购价高达827亿美元？作为对比，今年7月，天空之舞传媒收购另一好莱坞巨头派拉蒙，仅出资约80亿美元便将后者收入囊中；同时，截至12月6日美股收盘，在受到被收购消息对股价的刺激后，华纳兄弟探索的市值也不过才646亿美元，况且被收购的仅是该上市公司的半数资产。

二是网飞作为全球流媒体巨头，华纳兄弟则是传统好莱坞的六大制片厂之一，前者历来不被好莱坞普遍接纳，特别是在院线电影这一关键问题上，二者在商业模式方面有着巨大分歧。若此番收购最终成行，那么网飞、华纳兄弟、好莱坞之间的关系将会如何？

三是网飞几乎不涉足中国市场，但华纳兄弟却是中国市场的海外参与者之一，在历年的上海国际电影节、北京国际电影节等国内的电影节展上，都有华纳兄弟的身影。今后，网飞将如何考虑中国市场？

为何这么贵？

根据美东时间12月5日网飞宣布的交易条款，网飞将以27.75美元/股的现金和部分网飞股票收购标的资产。总价约为827亿美元。不过，网飞的收购标的并不包括CNN、TBS和TNT等有线电视资产。

“华纳兄弟被收购的传闻之前一直在传，所以被卖掉很正常。但没想到的是，居然这么贵。”从事电影制片的金妍向《中国经营报》记者感叹道。

最近10余年，好莱坞加速了资本兼并重组。2005年，索尼影业联合康卡斯特、普罗维登斯资本等财团收购米高梅，索尼获得片库运营权，收购价约为48亿美元；2016年，梦工厂动画以约38亿美元的价格，被并入环球影业；2019年3月，迪士尼完成对21世纪福克斯娱乐资产的收购，金额高达713亿美元；2018年，美国电信巨头AT&T斥巨资854亿美元，买下包括华纳兄弟、HBO、CNN资产在内的时代华纳，但仅4年后，就以430亿美元的价格甩卖，由探索频道接盘；同样是在2022年，科技巨头亚马逊完成对米高梅影业的收购，价格约为85亿美元；今年8月，天空之舞传媒完成对派拉蒙的收购，价格约为80亿美元。

从上述背景来看，华纳兄弟的价格历来较高。记者同时注意到，在今年7月之前，华纳兄弟探索的股价基本在10美元/股以下，总市值不超过250亿美元。在7月之后，华纳兄弟探索股价开始持续攀升，仅9月份的累计涨幅便高达67.78%。截至12月5日美股收盘，股价高达26.08美元/股，总市值约646.78亿美元。

但华纳兄弟探索旗下业务不仅包括华纳兄弟、HBO等影视与流媒体资产，还有CNN、探索频道等有线电视资产，此番前者高达827亿美元的价格，已是明显的溢价。若对比刚刚被收购的派拉蒙，价格约是其10倍。

“在今年年中，天空之舞收购派拉蒙基本已是板上钉钉，传闻下一个收购对象就是华纳兄弟。”金妍说，“至于溢价，我个人理解是，华纳兄弟、HBO等是华纳兄弟探索最值钱的资产，IP版权库非常丰富，甚至比（好莱坞）六大中的大部分还要强。而且，IP的价格是很难计算的。”

福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪对此表示，827亿美元的高价源于华纳兄弟核心资产极具价值。包括《哈利·波特》《蝙蝠侠》等顶级IP、HBO及优质制片厂，还有1.28亿流媒体用户，能帮网飞补上IP短板、增强制作能力。且收购不含CNN、探索频道等衰退有线业务，而派拉蒙资产规模和IP影响力远逊，故收购价差距大。

与好莱坞怎样相处？

网飞此番收购的标的中，还包括MAX这一华纳兄弟探索旗下最大的流媒体平台。根据华纳兄弟探索披露的2025财年第三财季（对应自然年2025年第三季度）财报，MAX全球流媒体用户达1.28亿。

作为流媒体巨头，网飞收购同类资产进行横向并购并不意外。不过，也正因为流媒体的背景，网飞与好莱坞的关系并不够融洽。

今年年初曾前往美国商谈微短剧相关业务的制片人凌女士（化名）向记者这样说道：“在当时的交流中，我们能明显感觉到一些好莱坞的传统导演、制片人等，对网飞这样的流媒体以及新兴的短视频、短剧平台都是有些不屑的。”

一位影院管理公司的人士认为，网飞与好莱坞势力的矛盾在于，网飞习惯让电影直接上线流媒体，而好莱坞对电影先进入线下院线非常坚持。“最典型的就是奥斯卡奖的评选门槛之一，是影片必须在线下放映。而且线下院线的数据透明，内容主创人员能参与的票房分成往往较多，加上能够评奖，这是名利双收的好事。”

而华纳兄弟是好莱坞的传统势力。不过在疫情期间的2021年，还处于AT&T治下的华纳兄弟布局流媒体业务时，曾宣布将《沙丘》《哥斯拉大战金刚》等电影在院线和HBO Max同步上映，这直接导致以克里斯托弗·诺兰为代表的知名导演结束与华纳兄弟合作，转投好莱坞的其他制片厂。

“华纳兄弟在过去几年与好莱坞的关系有所恶化，据我所知，一方面是布局流媒体太激进，得罪了一些好莱坞的演员、导演和编剧；另一方面是华纳兄弟在被AT&T收购后，对内容创作的干预比较多，比如扎克·施耐德主导的DC电影宇宙项目失败的原因之一就是如此。”金妍说，“但网飞在内容创作上往往会放权，给予主创很高的自由度，这也是网飞过去几年在日韩、拉美、欧洲等市场迅速扩张的原因之一，因此产出了《鱿鱼的游戏》《黑暗荣耀》《毒枭》等爆款剧集。”

除此之外，网飞在处理院线电影方面，如何平衡用户体验与价格也是其需要考虑的问题之一。

记者了解到，美国常规的电影票价往往在15美元上下，若在纽约、洛杉矶等大城市，或想观看3D、IMAX等影片以及在硬件条件设施更好的影院，票价也更贵。此外，若在线上平台购票，还会产生额外费用。而网飞在美国市场标准版月费则为15.49美元。

不过，据美国媒体报道，网飞已明确表示会保留华纳兄弟现有的院线发行策略。

中国市场如何定位？

这一发生在大洋彼岸的并购大事件，似乎与大多数中国消费者无关。

截至目前，网飞的服务覆盖了全球190多个国家和地区，但不包括中国大陆、朝鲜、叙利亚、俄罗斯等。

而华纳兄弟却是中国观众耳熟能详的好莱坞巨头，如《蝙蝠侠》系列、《超人》系列、《黑客帝国》系列、《哈利·波特》系列、《指环王》系列、《霍比特人》系列等，均是华纳兄弟旗下的IP。且华纳兄弟的许多商业大片往往会被中国电影、华夏电影引进发行，有时甚至会在中国内地取得比北美本土高的票房，例如华纳兄弟与华人影业合拍的《巨齿鲨》系列，猫眼专业版显示，两部影片在中国内地分别取得约1.48亿美元、1.19亿美元票房，而北美票房则为1.43亿美元、8260万美元。此外，位于北京的环球影城，备受欢迎的“哈利·波特魔法世界”也得到了华纳兄弟的IP授权。

在部分电影行业从业者看来，网飞在中国市场开展流媒体业务的可能性很低，但有可能会通过华纳兄弟，将部分影片寻求在中国内地市场发行上映。

记者了解到，引进片可以大致分为两类，一类是批片，也就是进口买断片，由国内引进方从国外片商处买断，国外片商不参与中国内地的票房分成，这类影片多产自日本、印度、欧洲等国家和地区。另一类则是分账片，电影版权方按照事先商定比例，基于影片的票房收入与中国内地的委托发行方进行分成，这类电影通常是美国好莱坞头部影视公司制作的大体量商业影片。

基于华纳兄弟过去在中国市场的经验与案例，网飞投资拍摄的影片或许可通过分账片的形式开拓中国市场，参与分成。

公开资料显示，截至目前，网飞投资拍摄的电影既有《罗马》(2018)、《爱尔兰人》、《犬之力》、《西线无战事》等冲击奥斯卡奖的作品，也有《红色通缉令》《灰影人》《活死人军团》等商业大片，此外还包括《婚姻故事》《不要抬头》等具有作者类型的影片。

詹军豪认为，网飞大概率会借华纳兄弟布局中国市场。不会直接入局流媒体，而是继续通过华纳兄弟尝试在中国市场发行大片，积极推进旗下顶级IP的衍生品授权。此外，也可能依托华纳过往参展经验，持续参与国内电影节展，深化其IP在中国市场的影响力与商业价值转化。

（编辑：吴清 审核：李正豪 校对：燕郁霞）